Бюджет настраивают на более низкие нефтяные доходы

Правительство обсуждает ужесточение бюджетного правила за счет снижения базовой цены на нефть, об этом сообщил Антон Силуанов. Вопрос, по его словам, может быть решен быстро. Накануне эту тему обсуждали на закрытом совещании у президента с участием правительства и ЦБ, где искали способы финансирования дефицита бюджета.Доходы федерального бюджета РФ в январе снизились на 11,6% г/г, до 2,36 трлн рублей. Нефтегазовые доходы на фоне падения цен и дисконтов на российскую нефть упали вдвое, до 393 млрд рублей. При текущей цене отсечения в $60 за баррель реальные поступления оказываются ниже заложенных в бюджете, и правило перестает работать как стабилизатор.Снижение цены отсечения, например до $45–50 за баррель, означает более жесткий режим бюджетных расходов. По предварительным оценкам, это может привести к сокращению госрасходов примерно на 0,5% от ВВП, или на около 1,4 трлн рублей. Для экономики эффект будет достаточно чувствительным, так как государство остается крупнейшим источником спроса, поэтому ужесточение бюджетной политики будет сдерживать темпы роста ВВП. Однако при этом инфляционное давление будет ослабевать, что даст ЦБ больше поводов для ускорения темпов снижения ключевой ставки. Есть и валютный эффект, так как при более низкой цене отсечения объемы продаж валюты по бюджетному правилу сокращаются. Предложение валюты на рынке уменьшается, что создает давление на рубль.В нашем базовом сценарии ужесточение бюджетного правила может привести к ослаблению рубля в диапазон 80–86 за доллар уже во втором полугодии 2026 года. Рост ВВП в 2026 году в этом случае будет ближе к 0,3–0,8% против более высоких оценок ранее (ранее я его оценивал в 0,8–1,1%). При этом инфляция может замедлиться быстрее, что станет ключевым аргументом для смягчения денежно-кредитной политики ЦБ во втором полугодии.