💿 Норникель: Отчет за 2025 год. Трансформация, переезд в Китай и возвращение дивидендов?

Коллеги, разобрал свежий МСФО и производственный отчет Норникеля за 2025 год. Спойлер: компания отлично справляется с санкционным штормом, и, похоже, мы стоим на пороге камбэка по дивидендам! Разбираем самое важное 👇

📊 Финансовые результаты (в $): рост по всем фронтам
⚫️ Выручка: $13.8 млрд (+10% г/г).
⚫️ EBITDA: $5.67 млрд (+9% г/г). Рентабельность удержали на шикарных 41%!
⚫️ Чистая прибыль: $2.47 млрд (+36% г/г).
⚫️ Свободный денежный поток (FCF): $3.48 млрд (+88% г/г).
⚫️ Скорр. FCF (база для дивидендов): $1.48 млрд — рост в 4 раза!

За счет чего такой мощный рост кэша? Во-первых, корзина металлов компании подорожала на 29% (ралли в меди, платине и палладии перекрыло падение цен на никель). Во-вторых, менеджмент провел отличную работу с оборотным капиталом, существенно сократив запасы готовой продукции и высвободив дополнительные средства.

⛏️ Операционка и Прогноз на 2026 год
В 2025 году производство чуть снизилось: никель 198 тыс. т (-3%), медь 425 тыс. т (-2%), палладий 2 725 тыс. унц. (-1%). Причина объективная — плановый переход на вкрапленные (более бедные) руды в Норильске.

📉 Гайденс (прогноз) на 2026 год выглядит скромно:
Ожидается дальнейшее снижение добычи металлов платиновой группы (МПГ) на 6-11%. Помимо бедных руд, на это повлияют запланированные капитальные ремонты плавильных печей на Надеждинском заводе. По никелю и меди прогноз стабильный, на уровне 2025 года.

⚙️ Долги, расходы и ESG
⚫️ Операционные расходы: составили $5.7 млрд (+11%). Главная боль — инфляция, рост зарплат для удержания кадров и крепкий рубль. Но программы эффективности не дали костам улететь в космос.
⚫️ Долговая нагрузка: Чистый долг снизился. Соотношение Чистый долг/EBITDA упало до 1.6x. Это супер-комфортный уровень!
⚫️ Структура долга: Красивый ход менеджмента. Теперь 53% кредитов номинировано в юанях, и лишь 29% в рублях. Это блестящая защита от ставки ЦБ РФ в 21%+.
⚫️ Экология (CAPEX): Компания продолжает тратить миллиарды на программу «Чистый Норильск» и улавливание серы («Чистый воздух»). За 2021-2025 гг. уже демонтировано 442 старых здания и вывезено 1.3 млн тонн мусора.

🇨🇳 Китайский гамбит (Перенос Медного завода)
Решение закрыть завод в Норильске и построить СП в Китае к 2027 году — это гениальный геополитический хэдж. Российская медь юридически станет «китайской», что снимает риски западных пошлин, дисконтов (которые съедали до 15% выручки) и проблем со SWIFT.

АРГУМЕНТЫ ЗА ПОКУПКУ:
🔤 Дивиденды: Скорректированный FCF дает отличную базу. В. Потанин уже намекал на возврат к выплатам в 2026 году. Даже 4-8% див. доходности мощно переоценят бумагу.
🔤 Защита от девальвации: 100% выручки привязано к валюте, а основные косты — в рублях. Идеальный актив при слабеющем рубле.
🔤 Рынок металлов: Медь уходит в глобальный дефицит (спасибо ИИ и ЦОДам), палладий также остается в структурном дефиците.

РИСКИ:
🔤 Индонезия продолжает заливать мир дешевым никелем (профицит рынка сохранится, цены под давлением).
🔤 Капзатраты (CAPEX) остаются гигантскими — около $2.6 млрд в год на экологию и стройки, плюс вырос налог на прибыль (до 25%).
🔤 Падение объемов производства МПГ в 2026 году.

🤔 Что в итоге?
Норникель сейчас — это не история бурного роста добычи, это классический «Value» (стоимостной) актив. Бизнес адаптировался к санкциям, перестроил логистику, генерирует горы кэша и готов делиться им с акционерами.
Текущая цена: 155 руб.
Согласно данным публичных прогнозов частных инвесторов и аналитиков, потенциал роста акций компании Норникель составляет 31.47%. до 203.328 ₽.
Вердикт: Думаю что сейчас неплохой момент для набора/удержания позиции под дивидендные новости и как страховку от девальвации.
Не является инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.