О "Самолете" замолвите слово.

Согласен в общем и целом с текстом о рисках того, что Правительство отказало ГК «Самолет» в подержке, и в то же время у меня есть некоторые замечания.

Проблемы девелоперов сегодня во многом вызваны не управленческими ошибками, а внешней средой.

Жесткая ДКП и урезание льготных программ — это как соглашение Плаза, о котором я только что писал. Это вызов, это проблема, но дальше начинается умение работать с тем фоном, который существует здесь и сейчас, и с тем, который мы ожидаем в будущем.

Девелопмент – это бизнес с длинным циклом, и ожидать, что компании могли заранее встроить в свои модели годы дорогих денег, мягко говоря, наивно.

Для застройщиков деньги не были такими уж дорогими. Льготные программы привлекали деньги на эскроу-счета, что делало ставки по кредиту достаточно комфортными. А то, что эти программы будут урезать, а ставку ещё долго держать достаточно высокой — это было понятно давно. Кому, как не застройщикам, знать, что льготные программы требуют больших бюджетных расходов, а в условиях СВО приоритеты должны быть смещены в другую сторону. Так что время подготовиться и накопить жирок было. А проблемы «Самолета» начались ещё тогда, когда у остальных всё было не так уж и плохо. Значит, косяки управления там всё же были.

С тем, что написано дальше, я согласен. Я и сам говорю о том же, как о схеме начала тотального жёсткого кризиса. Одно НО. Всё это возможно, потому что «Самолет» относится к нелюбимому многими сегменту Too big to fail. И тут показательны два американских примера.

В начале сентября 2008 года на закрытом совещании правительства США и руководства ФРС было решено дать обанкротиться Lehman Brothers. В итоге это оказалось слишком сильным потрясением. В 2023 году, когда возникли серьёзные проблемы у Silicon Valley Bank, власти действовали более аккуратно. Все активы и вклады были переведены в специально созданный Silicon Valley Bridge Bank, который затем продали другому банку. Инвесторов послали лесом, но это было наименьшим злом.

Точно так же надо действовать с «Самолетом». Право властей на долю в компании или полная «конфискация» компании с дальнейшей её продажей — это уже тонкости. Главное, действовать так, чтобы не возникло шоков на рынке. А шок уже есть — по словам Смирнова у застройщика рухнули продажи. Вполне возможно, что у компании действительно всё не так плохо, как кажется, потому Правительство и отказало в помощи. Но, скорее всего, ситуация не сильно далека от критической. Иначе с чего руководство Самолета пошло бы на такой шаг?

Важно и другое: у застройщиков «двойная зависимость» от кредита. Они сами живут за счет внешнего финансирования, и спрос на жилье у них тоже в основном кредитный. Если в такой конструкции убрать поддержку и довести компанию до банкротства, последствия быстро выйдут за пределы баланса одной компании.

Во-первых, удар придется по банкам-кредиторам. А дальше – по всей экономике через еще более слабое кредитование, которое и так уже фактически «зажато». А это чревато разрастанием долговых проблем и у других компаний, и не только в сфере жилищного строительства. И решать потом проблемы банков в случае роста дефолтов может оказаться куда дороже и сложнее, чем поддержать одного крупного игрока на ранней стадии.

Во-вторых, разрушение девелоперской группы – это не просто «одна компания ушла с рынка». Это потеря управленческих компетенций и сложной операционной инфраструктуры. Девелопмент – это проектирование, стройка, логистика, продажи, работа с подрядчиками, юридическая архитектура. Разрушить легко, восстановить – долго и дорого. Тем более что потеря таких компетенций будет бить по эффективности всей экономики.

Поэтому сейчас государству было бы вполне целесообразно не отказывать, а скорее проработать условия поддержки: требовать более высокие залоги, дополнительные обязательства собственников, контроль за финансовыми потоками и т.п. Потому что альтернатива — сначала банкротство, потом спасение банков, рост недостроев и новый виток проблем в экономике. И на фоне уже нарастающей стагнации это выглядит угрожающе.

Еще больше пишу об экономике и показываю свои сделки в телеграм-канале.