🤔 Что нового можно прикупить на первичных размещениях облигаций?

Без долгих прелюдий давайте перейдем к анализу свежих первичных размещений. Благо, их привалило много и каждый найдет что-то себе по вкусу.

🍏💊 Флоатеры: Магнит и Промомед

К обеим компаниям с точки зрения их кредитоспособности больших вопросов нет. Оба рейтинга здесь выглядят более чем оправдано и в ближайшее время мы бы не ждали тут каких-то проблем с платежеспособностью.

Беда лишь в том, что особого интереса новые выпуски не представляют.

У магнита уже есть выпуск БО-005Р-05 с погашением в январе 2028 года и премией к ключевой ставке в 1,4%. Торгуется он без особого огня — стабильно ниже номинала где-то в районе 99,9%.

С Промомедом ситуация аналогичная — у компании уже есть флоатер 002P-02 с премией к «ключу» в 2,8% — он торгуется около номинала без особо высоких объемов.

Резюмируя, обе бумаги не представляют особого интереса. У эмитентов на вторичном рынке есть почти полные аналоги по цене недалеко от номинала.

Единственный смысл идти в такую первичку — «распихать» какой-то огромный объем, который невозможно «переварить» в стаканах вторичного рынка. В остальном случае лучше пойти именно на вторичку.

💵 АйДи Коллект

Неоднократно говорили об эмитенте и с этого момента, к сожалению, никакой новой консолидированной финансовой информации по нему не было.

Тем не менее, если рассуждать об АйДи Коллекте, исходя из цифр первого полугодия прошлого года, то там все было более чем благообразно — хорошая долговая нагрузка, адекватное покрытие процентных платежей EBITDA и сбалансированная срочность долга.

По-прежнему считаем АйдиКоллект одной из лучших ВДОшных идей на этот год.

Что касается нового выпуска, то он смотрится нормально, но без какого-то значительного спекулятивного апсайда. Эмитент понимает свою привлекательность и выходит четко по рынку.

Условные выпуски 1Р5 и 1Р6 дают почти такую же доходность при сопоставимой дюрации.

В общем, сильного апсайда мы бы не ждали, но, учитывая, что стаканы Айди Коллекта не особо ликвидны, в новое размещение можно сходить, если вам нужен значительный объем бумаг эмитента.

🌉 Вис Финанс

Довольно интересный эмитент с точки зрения финансового анализа, поскольку «в лоб» его долговые метрики могут жутковато. Но нужно понимать, что большую часть долга Вис Финанс составляет проектное финансирование, которое разумно исключить из расчетов долговой нагрузки как это делает, к примеру, Эксперт РА.

В таком случае эмитент смотрится вполне неплохо, несмотря на все отраслевые риски, связанные с инфраструктурным строительством. Чистый долг/EBITDA выходит ниже 1х — без учета ПФ чистый долг составляет около 2,5 млрд руб. при EBITDA свыше 10 млрд руб. только за первое полугодие прошлого года.

Операционный и свободный денежные потоки по итогам полугодия были уверенно позитивными, процентные платежи перекрывались EBITDA более чем с двукратным запасом.

Кроме того, по новой бумаге предусмотрен ковенантный пакет, не допускающий превышение чистый долг/EBITDA 3,5x, а также снижение покрытия процентных платежей EBITDA ниже 2х.

Что касается позиционирования, то и здесь все неплохо. Чуть более короткий выпуск БО-П09 с купоном в 17% ровно торгуется примерно по 101,5% и дает доходность к погашению около 17,5%

На наш взгляд, с купоном выше 16,5% в новый выпуск Вис Финанс вполне можно сходить.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#Облигации #Размещения