Перспективы Telegram и Мах: возможные сценарии

Котировки ценных бумаг ВК с начала торгов 17 февраля вышли в лидеры роста на Мосбирже и дорожают на 3,3%, до 319,65 руб.Эта динамика объясняется слухами о блокировке Telegram в России с 1 апреля, так как это решение лишило бы принадлежащий ВК национальный мессенджер Мах одного из главных конкурентов. В Госдуме опровергли эту информацию, заявив, что претензии к Telegram у властей заключаются только в работе ряда «неблагонадежных» каналов, а его основатель Павел Дуров готов к сотрудничеству с Роскомнадзором по некоторым вопросам.В то же время близкий к Дурову источник утверждает, что тот предпочтет полный запрет мессенджера в России сотрудничеству с российскими властями, так как это, по мнению основателя Telegram, грозило бы потерей остальной базы пользователей. Мы полагаем, что события вокруг Telegram (а значит, и вокруг Мах) могут развиваться по одному из следующих путей.

В первом сценарии Telegram блокируется, аудитория переходит в Мах, который будет усовершенствован в плане удобства сервисов. На этом фоне его база увеличится в 3,5–4 раза, до 100–110 млн. Полагаем, что в ближайшее время реализация такого сценария представляется маловероятной. Второй сценарий предполагает, что специальной блокировки Telegram не произойдет, но, возможно, в России будут приняты какие-то иные ограничительные меры в отношении интернета. В этом случае Мах получит возможность зарабатывать основную часть доходов в качестве монополиста (если у него не появится созданных по инициативе государства конкурентов), став самым успешным проектом ВК, либо по требованию властей превратиться в аналог портала госуслуг и стать полностью бесплатным. В этом случае для ВК он превратится в хронически убыточную и портящую консолидированную отчетность структуру. Вероятность реализации этого прогноза в текущей геополитической ситуации полностью исключать нельзя.

Третий, и наиболее вероятный, сценарий включает ограничение функционала Telegram с целью обеспечить переход его аудитории в Мах, пока она не увеличится настолько, чтобы успешно конкурировать с Telegram на рыночных условиях. Таким образом, мессенджер Мах со временем пойдет по пути монетизации, но это займет около двух лет.

Повышаем целевую цену по акции ВК на горизонте года на 8% — с 320 до 345 руб.