Будет дефолт как в 1998 году? Нет, будет все иначе.

$€ Каждый раз когда люди ждут кризисные явления, то они представляют себе то, что уже видели раньше. И это логично, мы не можем себе представить то, с чем не сталкивались. И особенно это касается экономических катаклизмов.

Вспомните, к примеру, экономические проблемы в 2020 году, которые были вызываны ковидными ограничениями. Никто не представлял, что экономика может встать из-за мирового карантина. Никто не мог себе представить, что танкеры будут плавать с никому ненужной нефтью, из-за чего фьючерсы на черное золото уйдут в минус. Да кто не помнит, нефть стоила меньше нуля. Никто не знал, что такое в принципе возможно. Сейчас знаем.

Вот и сегодня, многие опасаются дефолта в России, и рисуют себе картины из прошлого. При этом тема очень актуальная, потому что на сегодняшний день держателями гос долга являются огромное количество обычных Россиян. Возможно ОФЗ купили миллионы людей в нашей стране. В 1998 году такого и близко не было. Там держателями долга были коммерческие структуры.

В итоге есть опасения повторения 1998 года. Ситуация в экономике ухудшается, и повод переживать точно есть. Заводы и фабрики закрываются, а госдолг растет все быстрее и быстрее.

👉Поэтому сейчас можем попытаться сравнить ситуацию с дефолтом 1998 года и оценить, на сколько ситуации схожи и на сколько вероятно движение по тому пути.

Тут сразу хочу ответить на возражение, которое может возникнуть у многих.

«Какой дефолт? Тогда ситуация была на много хуже, сейчас и близко такого нет. Рубль стабильный, а ставки по ОФЗ не такие как тогда, по ГКО».

Тут отвечаю следующее. В 1997 году ближе к концу, ситуация тоже казалась стабильной. Инфляция снизилась до 10%, а курс рубля стабильно держали в узком коридоре.

Ситуация казалась на столько стабильной, что даже иностранные инвесторы активно заходили в Российские ГКО и зарабатывали на кэрри трейд. Они заводили в Россию миллиарды долларов, не боясь за свои деньги. Вот такая «не плохая» тогда была ситуация с точки зрения профессиональных инвесторов.

Это было в 1997 году, а уже через год все рухнуло. Поэтому текущая стабильность рубля и низкая инфляция не должны вас слишком успокаивать. Все может измениться очень быстро.

И так, 1998 год и сейчас, есть много общего и много отличий. Начнём с того, что похоже.

➡️Тогда была явная пирамида, и большая часть облигации выпускались, чтобы погасить прошлые выпуски. Сейчас ситуация лучше, но все равно похожая. Около 2 триллионов рублей в год тратит бюджет только на выплаты процентов по предыдущим ОФЗ. И что бы гасить эти платежи, государству приходится продавать новые выпуски облигаций.

➡️Бюджетный кризис который есть сейчас, был и тогда. Доходы были существенно меньше расходов, и соответственно приходилось финансировать бюджет заёмными средствами.

➡️Тогда рубль укреплялся как и сейчас. Только причины другие. Но последствия были схожи. В итоге импорт становился более привлекательным, а внутреннее производство становилось не выгодным. Из-за крепкого рубля внутренние товары проигрывали конкуренцию импортным. Это усугубляло ситуацию в экономике.

➡️Тогда и сейчас было svo, которое ложится тяжёлым бременем на бюджет.

Можно сказать что на этом сходство заканчивается. Теперь переходим к отличиям.

➡️В 1998 году в основном долг был краткосрочным. Не более года. Сейчас долг растянут по времени на годы, и даже десятилетия. Это в плюс.

➡️Тогда было очень много иностранных кредиторов. ГКО скупали иностранные инвесторы. Сейчас этот долг перед внутренними кредиторами. А значит можно говорить, что это рублёвый долг и не связан с валютой. И это тоже в плюс.

➡️Тогда была политическая нестабильность, и власть была неустойчива. Сейчас все управляется одними и теми же лицами. Плюс это или минус, судить сложно.

➡️Тогда был доступ к мировым финансовым рынкам, сейчас наоборот — санкционное давление. Это однозначно в минус.

➡️Сейчас золотовалютные резервы на порядки больше, чем тогда. Финансовый запас прочности больше. К тому же ещё есть ФНБ. Это в плюс.

➡️Тогда был финансовый кризис по всему миру, сейчас этого нет. Это тоже в плюс.

Последние два фактора являются тем, что принципиально отличает ситуацию в лучшую сторону. Запас прочности системы позволяет ей быть более устойчивой. А экономический рост в мире и отсутствие кризиса поддерживает цены на сырьевые активы на высоком уровне. Это большой плюс для экономики России.

Однако внешнее экономическое давление и огромные расходы на svo делают ситуацию хуже, чем в 1998 году. Масштаб svo сейчас несоизмеримо больше. Это негативный фактор.

👉Что получаем в итоге? Несмотря на схожесть того времени и сегодняшних дней, много того, что не похоже. Соответственно не нужно ждать развития кризиса по тому же сценарию.

Тогда по какому пути все пойдёт сейчас? Во-первых, сейчас мы не знаем, что может быть резким негативным триггером. Тогда это был азиатский кризис, который распространился на всю планету и в итоге обвалил цены на сырьё.

Что может произойти сейчас, и произойдёт ли — это вопрос. Но без чёрного лебедя, не важно внутренний он будет или внешний, дефолта ждать не стоит.

Соответственно есть два сценария развития кризиса:

1. Резко и сильно из-за дополнительного непредсказуемого шока.

2. Либо медленное ухудшение экономической ситуации

Поэтому пока идем по второму сценарию, и проблема держателей ОФЗ будет не в дефолте. Сейчас основная угроза — это обесценивание долга из-за ускорения инфляции. Это базовый сценарий на ближайший год.

Сценарий с непредсказуемыми шоками обсуждать не имеет смысла. Ситуация а-ля ковид или prigozhginskii бунт такое не возможно предвидеть. Могу лишь сказать, что на мой взгляд следующий финансовый кризис в мире будет связан либо с криптовалютами, либо с искусственным интеллектом.

У меня на этом всё. Спасибо за внимание. Ваш Sol. $€ 🤝

Мой Telegram про инвестиции.
t.me/SolomonTrade