Что происходит с ГК Самолет? Анализ причин кризиса и возможных сценариев для застройщика

Группа компаний «Самолет», один из крупнейших системообразующих девелоперов России, оказался в эпицентре финансового кризиса, завершившегося публичным обращением за государственной помощью. Это событие спровоцировало обвал котировок на Московской бирже и поставило вопрос о долгосрочной устойчивости компании в условиях жёсткой денежно-кредитной политики.

Проблемы «Самолета» носят накопительный характер и берут начало задолго до февральского обращения 2026 года.

• Конец 2024 года: уход инвесторов и поиск покупателя. В октябре 2024 года структуры группы «Киевская площадь» вышли из капитала девелопера. В ноябре того же года появилась информация, что крупнейший совладелец Михаил Кенин ищет покупателя на свой пакет. На рынке тогда же заговорили о сложном финансовом положении компании.
• 2025 год: ухудшение финансовых показателей. По итогам первого полугодия 2025 года чистая прибыль «Самолета» сократилась на 61% год к году, до 1,8 млрд рублей. Весь объём операционной прибыли уходил на выплату процентов по долгам. При этом общий долг (проектный и корпоративный) достиг огромной величины. Совокупный объем долгосрочных и краткосрочных обязательств по итогам первого полугодия оценивался более чем в 950 млрд рублей.
• 3 февраля 2026 года: крупное погашение долга. Компания провела оферту и погасила часть облигаций серии БО-П13 на 15,2 млрд рублей. Это событие, по мнению источников рынка, стало «проверкой на прочность» и непосредственным катализатором последующего обращения к государству.
• 4 февраля 2026 года: обращение за господдержкой. Стало известно, что «Самолет» направил письмо в правительство с просьбой предостить льготный кредит в 50 млрд рублей сроком до трёх лет. В обмен акционеры были готовы предоставить государству блокирующий пакет акций с правом обратного выкупа. Эта новость привела к моментальной негативной реакции рынка.

Падение стоимости акций «Самолета» на более чем 8% 4-5 февраля 2026 года стало прямым следствием комплексных проблем.

• Высокая долговая нагрузка и затраты на обслуживание. Чистый долг (без учёта средств на эскроу) составлял около 351 млрд рублей, а показатель отношения чистого долга к EBITDA достиг критических 9.5х, что значительно выше среднего по отрасли. В условиях высокой ключевой ставки Банка России (которая снизилась до 16.5%, но остаётся высокой) процентные расходы легли тяжёлым бременем на финансовый результат.
• Системные отраслевые проблемы. На бизнес-модель «Самолета» сильно повлияли отмена безадресной льготной ипотеки в середине 2024 года и окончание моратория на штрафы за срыв сроков ввода объектов. Компания, активно развивавшаяся в Московском регионе (56% строящихся площадей), столкнулась со спадом спроса. При этом доля её контрактов с ипотекой (62%) была одной из самых высоких на рынке, что сделало её особенно уязвимой.
• Прямой сигнал о проблемах с ликвидностью. Публичное обращение за экстренной государственной помощью было воспринято инвесторами как признак того, что внутренние меры (продажа земельного банка, реструктуризация) недостаточны для решения кассовых проблем.

Руководство «Самолета» после обвала акций предприняло шаги по успокоению рынка. Финансовый директор Нина Голубничая заявила, что компания:

• Не допускает дефолта и не имеет кассовых разрывов.
• Гарантирует исполнение всех обязательств перед облигационерами и дольщиками, даже без получения господдержки.
• Уточнила, что просит не прямой кредит, а субсидирование процентной ставки для рефинансирования текущего долга.

Однако данные, приведённые компанией, рисуют сложную картину:

• Проектная задолженность перед банками около 650 млрд рублей.
• Средства дольщиков на эскроу-счетах 400 млрд рублей (недоступны до сдачи объектов).
• Собственные остатки денежных средств на счетах 7-8 млрд рублей.

Ключевой вопрос это вероятность дефолта. Аналитики отмечают, что компания пока исправно обслуживает долги, а её кредитные рейтинги сохраняют инвестиционный уровень. Однако риск дефолта «серьёзно вырастет», если господдержка не будет получена. В 2026 году «Самолету» предстоит погасить облигации ещё на 4,9 млрд рублей.

Исход кризиса зависит от решения правительства и способности компании самостоятельно реструктуризировать долги.

Что касается инвестиционной привлекательности акций, которые за два года потеряли 77% стоимости, их динамика в краткосрочной перспективе будет целиком зависеть от новостей о господдержке и изменении ключевой ставки ЦБ. В случае позитивного решения и снижения ставки возможен краткосрочный рост, однако в среднесрочной перспективе компания, вероятно, станет «заложником» долга, что исключает выплату дивидендов и сдерживает рост.

Таким образом, кризис «Самолета» это отражение системных проблем всего российского рынка девелопмента, обострённых высокой долговой нагрузкой и ужесточением денежно-кредитных условий. Ближайшее будущее компании зависит от воли государства и готовности кредиторов идти на уступки.

Важные новости и аналитика в нашем TG канале XYZ.Capital

 >Не является инвестиционной рекомендацией<