Крепкий рубль, нервная инфляция и дипломатия Абу‑Даби: рынок ловит сигнал, экономика — нет.

Неделя, которую мы только что прожили, оказалась насыщеннее, чем казалось в понедельник. Глобальные рынки работали в штатном режиме — передышка для азиатских площадок ещё впереди, основные торги замедлятся ближе к середине месяца. Но геополитика не дремлет, а макростатистика выходит по расписанию — и обе принесли немало пищи для размышлений.

Начнем с главного: Абу-Даби.

Трёхсторонние переговоры по Украине, прошедшие 4–5 февраля в столице ОАЭ, стали центральным событием недели для всех, кто следит за траекторией конфликта. Формат оказался примечательным: США выступили как брокер и посредник переговорного процесса. Делегацию России возглавил начальник ГРУ Генштаба Игорь Костюков. Украинскую делегацию возглавил секретарь СНБО Рустем Умеров; в её состав вошли, в том числе, глава Офиса президента Украины Кирилл Буданов, ранее возглавлявший военную разведку. С американской стороны присутствовали спецпосланник Стив Уиткофф и Джаред Кушнер.

Первым практическим итогом стал обмен пленными — 314 человек по формуле «157 на 157», первый за пять месяцев. По информации источников, на повестке были три темы: экономические аспекты, территориальный вопрос и механизм прекращения огня. Уиткофф заявил, что обсуждались способы реализации режима прекращения огня и механизмы мониторинга.

Но давайте честно: рамочного соглашения или объявления о прекращении огня не последовало. Позиция Киева по территориальному вопросу не изменилась — Зеленский вновь подчеркнул, что Украина не согласится на вывод войск и выступает за прекращение огня по текущей линии фронта. Ожидается продолжение контактов.

Для российской экономики это означает продолжение режима неопределённости. Любой намёк на деэскалацию мгновенно транслируется в курс рубля и стоимость российских активов. Ряд аналитиков уже пересмотрели прогнозы по курсу в сторону укрепления, ссылаясь на улучшение геополитического фона. Но это пока лишь ожидания, а не реальность.

Теперь к цифрам, которые уже состоялись.

Годовая инфляция на 2 февраля: 6,45% по оценке Минэкономразвития; около 6,46% при расчёте из недельной динамики, которой обычно пользуется ЦБ. С начала года цены выросли на 2,11%. Основной удар пришёлся на первые две недели января — плюс 1,26% за период с 1 по 12 января.

Скачок инфляции в начале января совпал с несколькими факторами: повышением базовой ставки НДС с 20 до 22% и заметным подорожанием плодоовощной продукции — плюс 7,9% за первые 12 дней. Минэкономразвития прямо указывает на НДС как главную причину январского роста. Рост стоимости услуг, включая ЖКУ, также внёс вклад — в 2026 году плата за коммунальные услуги повышается в два этапа: с 1 января в пределах 1,7% и с 1 октября.

Вторая половина января принесла облегчение — недельные темпы начали замедляться: 0,45% с 13 по 19 января, затем 0,19% и 0,20%. Зампред Банка России Алексей Заботкин заявил, что ситуация с инфляцией в ноябре–январе развивается близко к октябрьскому прогнозу ЦБ.

Но вот что интересно. Ценовые ожидания бизнеса в январе достигли 30,1 пункта — максимум с апреля 2022 года. Это тревожный сигнал: когда предприниматели ожидают высокой инфляции, они закладывают её в цены, создавая самосбывающееся пророчество. При этом индикатор бизнес-климата снизился с 2,6 до 1,7 пункта. Бизнес одновременно ждёт роста цен и ухудшения условий — не самая здоровая комбинация.

В публичных оценках по инфляции на конец года фигурирует широкий диапазон — от 4% до 5% и выше, в зависимости от источника и заложенных предпосылок. Банк России в среднесрочном прогнозе ориентируется на диапазон 4–5%.

Ключевая ставка остаётся на уровне 16% годовых. Следующее заседание Банка России — 13 февраля. По словам Заботкина, изменение ставки на 50 базисных пунктов «на этом заседании или на следующем большой погоды не делает, если это даёт примерно ту же среднюю траекторию». Рынок интерпретирует это как сигнал паузы.

Рубль на этой неделе держался уверенно. По официальному курсу ЦБ доллар торгуется в районе 77 рублей, евро — около 91. Крепость национальной валюты объясняется несколькими факторами: высокая ставка делает рублёвые инструменты привлекательными за счёт дифференциала доходностей, экспортёры продают валютную выручку, а импорт остаётся под давлением из-за сложной логистики и санкций.

Мнения о ближайшем будущем рубля расходятся. Оптимистичные прогнозы предполагают укрепление до 70–75 за доллар при сохранении ставки и позитивных сигналах по Украине. Консервативные оценки называют диапазон 74–80. Минэкономразвития в обновлённом проекте прогноза на 2025–2028 годы закладывает средний курс 92,2 рубля за доллар на 2026 год. Разрыв между текущими котировками и официальным прогнозом говорит о многом.

Отдельная история — японские выборы.

Внеочередные парламентские выборы в Японии проходят сегодня. Премьер-министр Санаэ Такаити распустила парламент 23 января — через три месяца после вступления в должность. Она заявила, что поставила на кон свой пост: если ЛДП не получит большинства, уйдёт в отставку.

1284 кандидата претендуют на 465 мест в нижней палате. По данным опросов и экзит-поллов, коалиция ЛДП с Japan Innovation Party (Nippon Ishin no Kai) может получить большинство и потенциально выйти на две трети в нижней палате — это даёт возможность перебивать решения верхней палаты по обычным законопроектам. Для конституционных же поправок по статье 96 Конституции потребуется также две трети в верхней палате и последующий общенациональный референдум.

К 11 утра по местному времени явка составила 7,17% — на 3,26 процентных пункта ниже, чем на предыдущих выборах 2024 года. На явку могут повлиять сильные снегопады — парламентские выборы в Японии впервые за 36 лет проходят зимой.

Такаити выступает за укрепление армии и пересмотр пацифистской конституции. Незадолго до выборов её публично поддержал Трамп. Рейтинг одобрения премьера — в районе 60–70%.

Почему это касается России? Япония — один из крупнейших покупателей энергоносителей в Азии. Динамика иены влияет на стоимость импорта для Токио, включая СПГ. А позиция Такаити по отношению к Китаю и вопросам безопасности в регионе может иметь долгосрочные последствия для баланса сил в Азии.

Перейдём к нефтяным рискам.

В 2026 году ожидается, что предложение нефти превысит повседневный спрос — и IEA, и EIA описывают значительный профицит. Это меняет переговорную позицию России в худшую сторону — гипотетическое сокращение наших поставок больше не является проблемой для остальных стран.

Добавьте к этому санкционное давление. Доходы от нефти и нефтепродуктов уже упали, инфраструктура регулярно становится целью атак, а дисконт к Brent никуда не делся. Бюджет и платёжный баланс остаются крайне чувствительными к любому новому внешнему шоку.

Что может ухудшить ситуацию? Жёсткое ужесточение ограничений на теневой флот, агрессивные вторичные санкции против трейдеров и банков третьих стран, расширение запретов на экспорт технологий. Обсуждается и более радикальный инструмент: высокие тарифы США на товары из стран, покупающих российскую нефть. В законопроектах и заявлениях фигурируют цифры до 500% — это не принятая политика, но инструмент давления, который уже применяется как угроза.

МВФ в январском обновлении прогноза понизил оценку роста ВВП России на 2026 год с 1,0 до 0,8%. Фонд прямо называет ключевые риски: переоценка технологических ожиданий и эскалация геополитической напряжённости.

Теперь о том, что читается между строк.

Доклад о глобальных рисках от Всемирного экономического форума содержит любопытную статистику: 18% опрошенных экспертов назвали геоэкономическое противостояние главным риском для 2026 года. Ещё 14% указали на вооружённые конфликты между государствами. В рейтинге severity на горизонте ближайших двух лет геоэкономическое противостояние поднялось на восемь позиций — один из самых заметных скачков в отчёте. Это не абстрактная теория: санкции, тарифные барьеры, контроль над экспортом, инвестиционный скрининг, валютные ограничения — всё это инструменты, которые Россия испытывает на себе с 2022 года.

В ежегодном прогнозе ИМЭМО РАН «Россия и мир: 2026», который широко обсуждался в начале января, авторы формулируют жёстче: мир перешёл от «новой нормальности» к «новой реальности», где силовой фактор вернулся в политику. Они не исключают, что кризисное состояние миропорядка подтолкнёт отдельные страны к выходу за пределы допустимого поведения.

Для практикующего инвестора это означает одно: горизонт планирования сокращается. Долгосрочные стратегии требуют постоянной корректировки, а защитные активы — золото, короткие облигации, валютная диверсификация — перестают быть опцией и становятся необходимостью.

Несколько слов о том, чего ждать на следующей неделе.

Тринадцатого февраля — заседание Банка России по ключевой ставке. Важнее самого решения будет риторика: насколько регулятор обеспокоен инфляционными ожиданиями бизнеса? Видит ли пространство для снижения во втором квартале? Ответы определят динамику рублёвых инструментов.

17 февраля — сам Лунный Новый год, наступает год Огненной Лошади. Официальные выходные в КНР в 2026 году — 15–23 февраля, поэтому «праздничная пауза» на рынках и в логистике приходится именно на этот коридор. Торговая активность в Азии снизится, что может повлиять на волатильность сырьевых рынков.

На глобальном фронте — данные по промышленному производству в Германии и торговле в Китае. Первое покажет, насколько европейская экономика восстанавливается после энергетического шока. Второе — как китайский спрос влияет на сырьевые рынки перед праздничной паузой.

Мы находимся в точке, где краткосрочный оптимизм соседствует с долгосрочной неопределённостью. Рубль крепок, инфляция замедляется после январского скачка, переговоры по Украине хотя бы идут — и даже дают первые практические результаты в виде обмена пленными. Но структурные проблемы никуда не делись: зависимость от нефтяных доходов, санкционное давление, дефицит рабочей силы, необходимость финансировать оборонные расходы.

Паниковать не нужно. Нужно быть реалистом. Российская экономика научилась адаптироваться — и продолжит это делать. Но адаптация требует ресурсов, а ресурсы не бесконечны.

На этой неделе рынок дал передышку. Следующая может оказаться сложнее. Но это не точно.

***

Материал также доступен в виде аудиоподкаста https://op-man.mave.digital/ и видео в ВК https://vkvideo.ru/@club235299310

****

Мои инвест. портфели:

В Т-банке: Лови Момент, Трендовый Компас;
В Финаме: все вместе