HeadHunter в 2025 году: бизнес замедляется, дивиденды остаются, рынок труда ждет разворота
👨💼 Финансовые результаты лидера российского онлайн-рекрутинга за три квартала 2025 года четко отражают охлаждение экономики и заморозку на рынке труда. Компания, чей бизнес является индикатором деловой активности, фиксирует резкое замедление роста и снижение прибыльности. Однако благодаря мощной бизнес-модели и безупречному балансу она продолжает генерировать значительные денежные потоки и выплачивать одни из самых высоких дивидендов в IT-секторе.
📉 Замедление по всем фронтам: основной бизнес под давлением
Ситуация на рынке труда напрямую ударила по ключевым метрикам:
Выручка выросла всего на 5,3% — это минимальные темпы за многие годы. Причина — сокращение числа вакансий (в октябре падение на 30% г/г) и, как следствие, снижение спроса на услуги рекрутинга.
Количество платящих клиентов сокращается 4 квартал подряд, общее падение за год составило 15,4%. Компания компенсирует это ростом среднего чека (ARPC), но этого недостаточно.
Скорректированная чистая прибыль упала на 13,4%, а рентабельность EBITDA снизилась с 64,6% до 60%. Давление оказывают растущие расходы, в том числе на новый убыточный сегмент HRTech и налоги.
🚀 HRTech: убыточный драйвер будущего?
Позитивным исключением является сегмент HRTech (облачные HR-решения), выручка которого в 3 квартале взлетела на 145,4%. Это стратегическая ставка компании на диверсификацию. Однако сейчас этот сегмент сжигает деньги, оказывая давление на общую маржу. Его успех станет понятен позже, когда он выйдет на прибыльность.
💰 Финансовая крепость и щедрые дивиденды
Несмотря на операционные трудности, финансовое положение компании безупречно:
Отрицательный чистый долг и 17,4 млрд рублей денежных средств на счетах.
Стабильный свободный денежный поток (4,7 млрд руб. в 3К).
Эта сила позволяет HeadHunter сохранять щедрую дивидендную политику. После выплаты 233 рубля за первое полугодие (доходность ~6,4%) ожидается аналогичная выплата по итогам года. Совокупная дивидендная доходность за 2025 год может достичь 14%, что является уникальным показателем для технологического сектора.
📉 Скорректированные ожидания: новый прогноз
Руководство было вынуждено резко снизить годовой прогноз по росту выручки — с 8-12% до всего 3%. Это честное признание того, что восстановления рынка труда в 2025 году ждать не стоит. Новая цель по рентабельности EBITDA — «выше 52%».
🔮 Инвестиционный кейс: покупка на дне цикла?
Акции HeadHunter, упавшие более чем на 24% с начала года, уже отражают значительную часть негатива. Текущая оценка (P/E ~6.4x) выглядит привлекательной для входа с долгосрочной перспективой.
Драйверы для будущего роста:
1. Снижение ключевой ставки ЦБ: Это главный триггер для оживления инвестиционной и деловой активности, а значит, и для роста спроса на найм.
2. Восстановление рынка труда: Любое улучшение макроэкономической статистики по вакансиям и безработице будет мгновенно отражаться на настроениях к бумагам.
3. Монетизация HRTech: Выход нового сегмента на прибыльность станет мощным сигналом об успешной трансформации.
Риски:
Затяжной период стагнации экономики.
Неспособность HRTech стать прибыльным.
Снижение дивидендов в случае дальнейшего падения прибыли.
💡 Итог для инвестора
HeadHunter — это качественный «циклический» актив в технологической упаковке. Его бизнес неизбежно следует за конъюнктурой рынка труда. Сейчас компания находится вблизи или на дне своего операционного цикла.
Акции подходят для:
Инвесторов, верящих в восстановление российской экономики в 2026-2027 годах.
Тех, кто ищет высокую дивидендную доходность в период ожидания роста.
Долгосрочных вложений с горизонтом от 18 месяцев.
Текущие уровни открывают возможность для постепенного накопления позиции. Корректировка долгосрочного таргета до 4000 рублей предполагает значительный потенциал роста от текущих цен, однако его реализация напрямую зависит от макроэкономического поворота. Для отслеживания сигналов с рынка труда и корпоративных новостей присоединяйтесь в наш Telegram-канал.
