Анализ РСБУ компании "Рекорд трейд" за 3кв2025г
📊 Кредитный рейтинг: АКРА (06.11.25): подтвердили кредитный рейтинг «В» (прогноз оставили стабильным)
Мои выводы:
🟡 Компания работает в высоко рисковой отрасли — оптовая торговля (трейдер). Торгуют нефтепродуктами. Из этого выходят проблемы трейдинга: низкая маржинальность, высокий долг, постоянный риск поймать кассовый разрыв.
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +70,2% (16,6 млрд / +61,1% кв/кв) — выручка демонстрирует прекрасный темп роста ✅
2) Валовая прибыль +97,6% (1,78 млрд / +41,3% кв/кв) — доля себестоимости снизилась ✅
3) Прибыль от продаж +78,9% (322 млн / +48,4% кв/кв) — управленческие расходы демонстрируют рост быстрее, чем у валовой прибыли, что ведет к снижению прибыли от продаж, но все равно темп даже лучше, чем у выручки ✅
4) Проценты к уплате +72,4% (250 млн / +51,5% кв/кв) — проценты росли чуть медленнее прибыли от продаж
5) Прочие доходы +51,3% (118 млн) и прочие расходы +53,5% (152 млн) — рост прочих расходов обусловлен ростом расходов в виде резервов по сомнительным долгам (х3 — 83 млн). Показатели оказывают значительное влияние на чистую прибыль
6) Чистая прибыль +85% (28,3 млн / х2,7 кв/кв) — несмотря на высокий темп роста, рентабельность растет скромно (1,5 -> 1,7%). Зато удалось превзойти результат за аналогичный период прошлого года ❗️
🟡 ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г +511 млн (-91 млн за 9мес 2025г/ -602 млн за 9мес 2024г) — результат стал лучше, но компания остается убыточной. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с -108 млн до -9,24 млн. Продолжают практику выдачи займов сторонним компаниям. Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +751 млн до +120 млн. Новых долгов берут по-прежнему больше, чем гасят старые, но разница сократилась.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +31,4% (82,5 млн / х5,4 кв/кв) — кэш не покрывает краткосрочный долг ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные -6,6% (39,7 млн / х2,6 кв/кв) — выданные займы кому-то
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность +64,5% (3,32 млрд / +87,2% кв/кв) — рост почти сравним с ростом выручки. На 2,7 млрд дебиторка состоит из выданных авансов. Имеется просроченная дебиторка на 91 млн и на эту же сумму выделены резервы ✅
5) Запасы -36,7% (155 млн / -66,1% кв/кв) — существенное сокращение в течение 3-его квартала ❗️
6) Коэффициент текущей ликвидности равен 1,05 (на конец 2024г — 1,11, 1кв — 1,09, 2 кв — 1,08) — держаться выше единицы, но неуклонно падают от квартала к кварталу
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 2,4% — запаса прочности нет ❗️
АКРА: «Негативное влияние на оценку ликвидности Компании оказывает наличие пиковых периодов погашения долга в краткосрочной перспективе.» — кратенько конечно… но держим в голове ❗️
🔴 За 9 мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 1,59 млн (+8,7% за 9мес, доля краткосрочного долга 89,3% против 84,1% в начале года) — долг высокий, а его краткосрочная часть только растет ❗️
2) Чистый долг / капитал — 14,8 (в начале года 19) — собственного капитала крайне мало. Подрос на уровень чистой прибыли. Долг гигантский даже для трейдера ❗️
3) Кредиторская задолженность за 9мес х2,2 (1,98 млн / х2,53 кв/кв) — кредиторка существенно возросла, в особенности из-за таких показателей, как «кредиты» (+20,5% — 1,4 млрд) и «авансы полученные» (х2,9 — 1,7 млрд) ❗️
4) АКРА: «Средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за аналогичный период оценивается АКРА на уровне 6,6х. Рост процентных ставок негативно отразился на показателе обслуживания долга. Так, по итогам 2024 года отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам снизилось до 1,15х. Агентство отмечает риск снижения показателя покрытия ниже 1,0х в случае проведения Компанией агрессивной политики по наращиванию оборотного капитала за счет внешнего финансирования для поддержания планируемых темпов роста.» — агентство подтверждает, что долг высокий, а его покрытие очень маленькое ❗️
🕒 Погашения:
✔️ Пут оферта по облигации Рекорд01 (RU000A1082M3) на 169 млн 13.03.26
ЦФА у эмитента нет, готовят новый выпуск облигаций, а сроки погашения кредитов не раскрывают. Предположу, что оферту они пройдут, так как от уровня краткосрочного долга вся облигация составляет 12%, а 100% от облигации точно не принесут.
🤔 Итоговое мнение. Выручка, прибыль от продаж растут, но вот цифрами роста чистой прибыли не обольщаюсь. ОДП отрицательный, текущая ликвидность сваливается вниз и подходит к единице. Весь бизнес построен на долгах и своего капитала в нем почти нет. А долг обслуживать становится все труднее. Учитывая 25% купон и возможное его сохранение после пут оферты, бумага шибко привлекательно не выглядит. Диверсификация диверсификацией, но эта бумага мне не подходит точно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы текущей недели: РСБУ Смартфакт за 3кв2025г, РСБУ УЛК за 3кв2025г, РСБУ ЛК-ПРОГРЕСС за 3кв2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.
