Фиксируем валютную доходность

Чрезмерно крепкий курс рубля ― нетипичное состояние для российской экспортоориентированной экономики. В течение всего 2025 года мнения аналитиков сходились на девальвации российской валюты с приходом в диапазон 90 руб. за доллар и выше к концу года. Несмотря на это, по состоянию на начало февраля 2026 года рубль находится на многолетних максимумах относительно иностранных валют.

В данной ситуации одним из привлекательных инструментов для хеджирования рисков возможной девальвации рубля становятся квазивалютные облигации ― бумаги, тело и купоны которых привязаны к курсу иностранных валют.

Рассмотрим параметры актуальных квазивалютных размещений, предлагающих премию к доходности уже торгующихся на вторичном рынке аналогов.

⚙️ГАЗПРОМ КАПИТАЛ-БО-003Р-18

🔹Об эмитенте

ООО «Газпром капитал» была создана в 2008 году. В настоящее время компания используется для привлечения финансирования для ПАО «Газпром» путем размещения облигаций.

🔹Согласно отчету компании по итогам 9 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 7,16 трлн руб. (-4,5% (г/г));
• Чистая прибыль: 1,18 трлн руб. (+11,8% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 8,1 трлн руб. (+0,4% за 9 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 4,7 трлн руб. (-6,3% за 9 месяцев);
• Чистый Долг / EBITDA: 1,9.

🔹Параметры выпуска

• Объем: $200 млн;
• Номинал: $1000;
• Ориентир купона: 7,75%;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 5 года;
• Рейтинг: AAA (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 10 февраля;
• Дата размещения: 13 февраля;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На вторичном рынке из выпусков с привязкой к доллару наиболее высокую доходность демонстрирует бумага «ГазКап3Р14» (YTM 6,8%) со сроком до погашения 3,3 года. На ее фоне новое размещение смотрится выгодно как с точки зрения срока, на который можно зафиксировать доходность, так и с точки зрения эффективной доходности. От данного выпуска можно ожидать спекулятивного роста цены в случае, если ставка купона в ходе сбора заявок будет установлена на уровне выше 7,0% годовых.

На данный момент доходности корпоративных квазивалютных выпусков заметно снизились в сравнении с IV 2025 года. Повышенный спрос особенно выражен в моменты, когда рубль обновляет свой локальный максимум относительно иностранных валют. Фиксация уровня доходности в валюте с прицелом на умеренную девальвацию рубля на 10-15% к концу года с текущих отметок выглядит привлекательнее покупки рублевых «AAA»–выпусков с фиксированным купоном, где на сегодняшний день трудно найти бумагу, позволяющую поймать хотя бы 17,0% годовых в рублях на срок свыше 3 лет.

Сравним параметры нового размещения с аналогами от других эмитентов:

Новый выпуск предусматривает значительную премию к рыночной доходности в своей рейтинговой группе, что делает возможным его рассмотрение в качестве спекулятивной идеи.

🚗 ГТЛК-002Р-12

🔹Об эмитенте

ГТЛК является крупнейшей лизинговой компанией России, а также инструментом государственной политики в сфере развития транспортной отрасли и машиностроения.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 75,8 млрд руб. (+19,0% (г/г));
• Чистый убыток за период: 5,9 млрд руб.
• Обязательства: 1,1 трлн руб. (-4,8% за 6 месяцев);
• Процентные расходы: 67,6 млрд руб. (+35,8% за 6 месяцев);
• Чистый долг/EBITDA: 7,2.

🔹Параметры выпуска:

• Объем: $100 млн;
• Номинал: $100;
• Ориентир купона: 9,5%;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3,5 года;
• Рейтинг: AА- (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 12 февраля;
• Дата размещения: 17 февраля;
• Амортизация: да (по 50% в даты 39 и 43 купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Условия нового размещения ГТЛК выглядят достаточно перспективно, схожий по параметрам аналог «ГТЛК ЗО29Д» торгуется с доходности 8,6% (YTM), а его номинал составляет $1000. Спекулятивный потенциал, как и в случае с выпуском «Газпрома», присутствует, а срок до погашения позволяет получить ЛДВ. На фоне бумаг эмитентов в рамках грейда параметры также выглядят привлекательными.

Из недостатков выпуска следует отметить критический уровень долговой нагрузки. В случае с почти любой другой лизинговой компанией данный фактор оказывал бы значительное влияние на решение о покупке бумаг эмитента с настолько высоким объемом долга. Однако в случае ГТЛК компания может рассчитывать на помощь государства, поскольку она играет важную роль в реализации промышленной политики и развитии транспортной отрасли, а само государство является 100% акционером компании и осуществляет полный операционный контроль.

Поэтому бумаги компании также выглядят привлекательными для участников рынка с разными стратегиями: от краткосрочных сделок с прицелом на рост цены выпуска после размещения до фиксации высокой валютной доходности на продолжительный срок.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы