X5 Retail Group в 2025 году: рост выручки замедляется на фоне нормализации инфляции

🛒 Операционные итоги лидера российского продуктового ритейла за полный 2025 год демонстрируют четкую тенденцию замедления. Несмотря на уверенный агрегированный рост выручки за год (+18,8%), динамика квартал за кварталом показывает последовательное снижение темпов, достигнув в последнем квартале минимума. Это прямое следствие охлаждения продовольственной инфляции и нормализации потребительской активности после прошлогодних пиков.

📊 Тенденция замедления: от пика к плато
Ключевой сигнал отчета — последовательное падение темпов роста выручки:
1К2025: +20,7%
2К2025: +21,6%
3К2025: +18,6%
4К2025: +14,9%

Этот спад связан с резким замедлением продовольственной инфляции с 10,0% в 3К до 7,4% в 4К. В результате компания не смогла выполнить собственный прогноз по росту выручки на уровне 20%. Показатель сопоставимых продаж (LFL), считающийся главным индикатором эффективности существующих магазинов, также замедлился до 7,3% в 4К против 11,4% в среднем за год.

🏪 Структура роста: «Чижик» ведет, «Пятерочка» держит, «Перекресток» отстает
Рост обеспечивался разными форматами:
«Чижик» (дискаунтер): Взрывной рост на 67,3%, что подтверждает тренд на экономию потребителей.
«Пятерочка» (основной формат): Стабильный рост на 16,6%, оставаясь локомотивом по абсолютной выручке (3,6 трлн руб.).
«Перекресток» (супермаркет): Заметное отставание (+8,2%), что указывает на снижение привлекательности формата в текущих условиях.

Цифровой бизнес (X5 Digital) остается ярким пятном, показывая рост GMV на 44,9%, однако его доля в общей выручке пока незначительна.

💰 Дивиденды: щедрые выплаты прошлого и скромные ожидания будущего
Компания выплатила промежуточный дивиденд за 9М2025 в размере 368 рублей на акцию, обеспечив доходность около 12,2% на момент отсечки. Есть вероятность небольшой доплаты по итогам года, что может поднять совокупную доходность до 16%.
Однако это, скорее всего, пик дивидендной щедрости. Консервативный прогноз на 2026 год предполагает выплаты на уровне 200 рублей на акцию (около 8% доходности), что отражает ожидание снижения свободного денежного потока на фоне замедления роста выручки и сохранения высокой долговой нагрузки (ND/EBITDA после выплат вырос до 1.4x).

⚠️ Отраслевой контекст и вызовы
Замедление характерно не только для X5, но и для всего сектора. Исследования указывают на рекордное за несколько лет снижение темпов расширения сетей среди крупных ритейлеров из-за ослабления покупательской активности и роста операционных затрат. Это означает, что бизнес-модель, построенная на экстенсивном открытии новых точек, сталкивается с естественными пределами.

🔮 Инвестиционный вывод: переход от истории агрессивного роста к зрелой дивидендной истории
Акции X5, подешевевшие на 16,5% с начала года, справедливо переоцениваются рынком. Компания вступает в этап зрелого, умеренного роста, где основными драйверами будут:
1. Оптимизация и повышение эффективности существующей сети.
2. Развитие цифровых сервисов и монетизация клиентской базы.
3. Контроль над издержками в условиях высокой конкуренции.

Для инвестора это означает:
Дивидендная доходность будет оставаться ключевым, но уже не сверхвысоким, аргументом для вложений.
Темпы роста котировок существенно замедлятся и будут ближе к среднерыночным.
Инвестиционный кейс смещается от «агрессивного роста» к «стабильному денежному потоку и дивидендам».

Бумаги могут быть интересны консервативным инвесторам, ищущим диверсификацию в потребительском секторе, но не стоит ждать от них прежних темпов роста. Ключевым для оценки станет полноценный финансовый отчет за 2025 год с прогнозами на новый цикл. Для отслеживания отчетности и отраслевых трендов присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу.