Денежный поток важнее доходности: почему при высоких ставках Атомэнергопром выигрывает у ОФЗ
Я ставлю перед собой конкретную прикладную задачу: в феврале выровнять ежемесячные купонные денежные потоки по облигационной части портфеля, чтобы купоны приходили регулярно и сразу шли в реинвест. Это не косметика и не «удобство учёта». Именно регулярность выплат позволяет постоянно возвращать деньги в работу и на длинном горизонте получать эффект сложного процента, а не держать кэш в ожидании редких крупных купонов. Ближайшая задача – выровнять купонный поток до 5 тыс. в месяц.
Если смотреть на текущую картину выплат по портфелю, возникает ещё одно жёсткое ограничение. Есть явные провалы по месяцам 3, 6, 9 и 12. Значит, именно в эти точки календаря денежный поток необходимо усиливать. Это уже не вопрос вкуса или «средней доходности», а чисто инженерная задача распределения купонов во времени.
Дальше — ограничения горизонта. Мой минимальный инвестиционный горизонт — 5 лет, и при двузначной ключевой ставке считать номинальную доходность бессмысленно. В такой среде решающим становится не процент в таблице, а дисконтированные денежные потоки. В своей модели я исхожу из базового сценария: текущая КС около 16% будет линейно снижаться к концу 2027 года к 10%. Это не ставка на точный прогноз, а рабочее допущение, без которого невозможно корректно и консервативно сравнивать инструменты на длинном промежутке.
В этой системе координат выбор облигаций с постоянной доходностью и понятным купонным профилем оказывается неожиданно узким. По сути, на моём горизонте это:
— Атомэнергопром (несколько выпусков),
— ОФЗ разных серий, которые можно комбинировать по датам выплат.
Других ликвидных инструментов с сопоставимой предсказуемостью и сроком просто нет.
И вот здесь появляется ключевой момент. Атомэнергопром оказывается доходнее именно в сценарии длительного периода высоких ставок. Когда деньги дорогие не квартал и не год, а несколько лет, дисконтирование жёстко «съедает» дальние потоки. В такой среде выигрывает инструмент, который:
— покупается с дисконтом к номиналу,
— отдаёт деньги раньше и регулярнее,
— даёт более высокий приведённый денежный поток при той же дюрации.
По этим параметрам Атомэнергопром сейчас выглядит сильнее. Его купоны лучше ложатся в проблемные для меня месяцы 3, 6, 9 и 12, а приведённая доходность оказывается выше именно потому, что высокая стоимость денег сохраняется достаточно долго.
ОФЗ в этой логике не являются «плохими» бумагами. Их сильная сторона — начальная цена и опциональность на БЫСТРОЕ снижение ставок. Они начинают выигрывать тогда, когда стоимость денег становится минимальной и основная отдача формируется уже не через купонный поток, а через рост цены. В режиме низких ставок ОФЗ действительно раскрываются лучше.
Поэтому итоговый вывод для себя я формулирую так:
при длинном периоде дорогих денег Атомэнергопром рационально доходнее и полезнее для выравнивания денежного потока. ОФЗ становятся по-настоящему сильными только при низкой стоимости денег.
Это не спор о том, «что надёжнее».
Это вопрос того, какой инструмент точнее соответствует поставленной задаче и текущей денежно-кредитной среде.
⚠️ Материал не является инвестиционной рекомендацией.
Читайте больше материалов по этой и другим темам в Телеграмме
ГК «Мать и дитя»: рост, подтвержденный операционными показателями
Циан — инфраструктура рынка недвижимости, а не ставка на «бетон»
ИКС5: рост сохраняется, но его качество ухудшается
