Доходность до 22,54% годовых. Новые размещения от reStore и «Софтлайна»

В этом материале рассмотрим параметры двух новых размещений на российском рынке облигаций. Новые размещения от reStore и «Софтлайна» с фиксированным купоном предлагают повышенную относительно рынка доходность с возможностью ее фиксации на несколько лет без оферты и амортизации, что в случае продолжения цикла снижения ключевой ставки может стать перспективным вложением.

📱 РЕСТОР-001Р-03

Об эмитенте

ООО «реСтор» входит в Inventive Retail Group, которая владеет сетью специализированных магазинов в России, реализующих товары ведущих мировых брендов.

🔹Согласно отчету компании по итогам 2024 года (РСБУ):

• Выручка: 28,5 млрд руб. (+0,5% (г/г));
• Чистая прибыль: 264,2 млн руб. (-20,5% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 234,3 млн руб. (-92,3% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 7,5 млрд руб. (+51,7% (г/г));
• ICR: 1,6.

🔹Параметры выпуска:

• Планируемый объем: 2 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 20,0% (YTM 21,94%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года;
• Рейтинг: A- (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 3 февраля;
• Дата размещения: 6 февраля;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

В сравнении с недавним размещением реСтор1Р2 (YTM 20,3%) новое размещение выглядит перспективно: при сопоставимой длине эмитент предлагает существенную премию к доходности уже торгующейся бумаги. Рост цены предыдущего выпуска сразу после размещения был обусловлен как высокой для своего рейтинга доходностью, так и узнаваемостью бренда ― фактором, который в глазах частных инвесторов являются значительным преимуществом. В настоящее время бумага торгуется около номинала вследствие продолжающейся коррекции на долговом рынке.

Учитывая успех предыдущего размещения, от нового выпуска также можно ожидать роста цены в случае сохранения ставки купона вблизи стартового ориентира. С точки зрения фиксации текущей доходности на продолжительный срок выпуск смотрится не так перспективно, поскольку его длина не позволяет воспользоваться ЛДВ.

В рамках рейтинговой группы параметры размещения выглядят несколько привлекательнее рыночных, что также указывает на возможный апсайд после размещения. Среди явных недостатков выпуска следует отметить, что практически вся долговая нагрузка компании приходится на краткосрочные обязательства, а значит, в ближайший год эмитент может столкнуться с острой нехваткой ликвидности. Вероятнее всего, новое размещение имеет цель рефинансирования для растягивания долговой нагрузки по времени.

💻 СОФТЛАЙН-002Р-02

🔹Об эмитенте

Группа компаний Softline (ПАО «Софтлайн») — инвестиционно-технологический холдинг, лидирующий в ряде сегментов рынка технологий, c более чем 30-летним опытом и широким региональным присутствием в России, Казахстане, Узбекистане, Вьетнаме и ОАЭ.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 33,5 млрд руб. (-2,0% (г/г));
• Чистая прибыль: 130 млн руб.;
• Долгосрочные обязательства: 13,5 млрд руб. (-33,2% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 49,2 млрд руб. (-12,8% за 6 месяцев);
• Чистый долг/EBITDA скорр.: 2,5.

🔹Параметры выпуска:

• Планируемый объем: 3 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 20,5% (YTM 22,54%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года и 10 месяцев;
• Рейтинг: BBB+ (позитивный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 10 января;
• Дата размещения: 13 февраля;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На вторичном рынке эмитент представлен одним выпуском облигаций с фиксированным купоном и датой погашения в феврале текущего года, в связи с чем наиболее вероятной целью нового займа является рефинансирование существующего долга. Сравнивать параметры с настолько короткой бумагой не имеет особого смысла, поэтому сравним их с аналогами от других эмитентов, обладающих схожим кредитным рейтингом:

В рамках рейтинговой группы параметры размещения выглядят несколько привлекательнее рыночных, что также указывает на возможный апсайд после размещения. Среди явных недостатков выпуска следует отметить, что практически вся долговая нагрузка компании приходится на краткосрочные обязательства, а значит, в ближайший год эмитент может столкнуться с острой нехваткой ликвидности. Вероятнее всего, новое размещение имеет цель рефинансирования для растягивания долговой нагрузки по времени.

💻 СОФТЛАЙН-002Р-02

🔹Об эмитенте

Группа компаний Softline (ПАО «Софтлайн») — инвестиционно-технологический холдинг, лидирующий в ряде сегментов рынка технологий, c более чем 30-летним опытом и широким региональным присутствием в России, Казахстане, Узбекистане, Вьетнаме и ОАЭ.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 33,5 млрд руб. (-2,0% (г/г));
• Чистая прибыль: 130 млн руб.;
• Долгосрочные обязательства: 13,5 млрд руб. (-33,2% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 49,2 млрд руб. (-12,8% за 6 месяцев);
• Чистый долг/EBITDA скорр.: 2,5.

🔹Параметры выпуска:

• Планируемый объем: 3 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 20,5% (YTM 22,54%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года и 10 месяцев;
• Рейтинг: BBB+ (позитивный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 10 января;
• Дата размещения: 13 февраля;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На вторичном рынке эмитент представлен одним выпуском облигаций с фиксированным купоном и датой погашения в феврале текущего года, в связи с чем наиболее вероятной целью нового займа является рефинансирование существующего долга. Сравнивать параметры с настолько короткой бумагой не имеет особого смысла, поэтому сравним их с аналогами от других эмитентов, обладающих схожим кредитным рейтингом:

На фоне аналогов параметры выпуска смотрятся выгодно, в связи с чем присутствует потенциал для умеренного роста цены после размещения. Для долгосрочного удержания выпуск от «Софтлайна» смотрится интереснее, чем рассмотренное выше размещение ООО «реСтор», однако, несмотря на больший срок до погашения, воспользоваться ЛДВ также не позволяет длина выпуска.

Российские IT-компании стали одними из аутсайдеров на рынке в 2025 году. Несмотря на рост ряда операционных показателей, компания остается убыточной ― даже в условиях сниженной конкуренции на отечественном рынке, вызванной уходом зарубежных игроков. Перспективы компании в случае геополитического потепления выглядят туманными. Тем не менее, в текущих реалиях сектора ВДО финансовая устойчивость эмитента выглядит приемлемой.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы