РАЗБОР АЭРОФЛОТ: ДИВИДЕНДЫ 10%, ГОСПАКЕТ 74%, И ВСЁ ТАКИ СТОИТ ЛИ ПОКУПАТЬ?
Привет, друзья! На связи «Дивидендный сундучок». Разбираем одну из самых обсуждаемых и противоречивых бумаг на рынке — «Аэрофлот». Компания только что отчиталась за 2025 год, впервые за 6 лет выплатила дивиденды, а мультипликаторы выглядят супердешево. Давайте копнем глубже и отделим зерна от плевел!
🛫 КОРОТКО О ГЛАВНОМ…
«Аэрофлот» — это не одна авиакомпания, а целая Группа: флагман «Аэрофлот», «Россия», лоукостер «Победа» и сервисные предприятия (ТО, питание, отель). Это 42% рынка РФ по перевозкам. 73.8% акций принадлежит государству — это важно, так как это и поддержка, и риск допэмиссий.
ИНТЕРЕСНЫЙ ФАКТ:
До 2022 года «Аэрофлот» получал «сибирские коридоры» — плату от иностранных авиакомпаний за пролет над Сибирью. Это приносило до $500 млн в год (около 10% EBITDA)! Сейчас этот поток обнулился.
ДИВИДЕНДЫ
В 2024 году — сенсация — выплатили 5.27₽ на акцию. При цене ~56.7₽ это дивидендная доходность ~9.3%! Выплатили 21 млрд, что составило 33% от скорректированной чистой прибыли.
ДИВПОЛИТИКА:
Цель — 50% от скорр. ЧП по МСФО. Если по итогам 2025 года прибыль будет близка к прошлогодней, можно ждать похожих выплат с доходностью около 10%. Это сильный аргумент для дохода!
ОПЕРАЦИОНКА 2025
Опубликованные данные показывают стагнацию:
· Пассажиропоток: 55.3 млн чел. (+0% г/г).
· Внутренние рейсы: 42 млн чел. (-1% г/г).
· Международные рейсы: 13.4 млн чел. (+5% г/г) — единственный луч света.
· Флот: 352 самолета, не изменился.
ВЫВОД:
Быстрый этап восстановления после ковида и санкций, похоже, закончен. Менеджмент не ждет сильного роста и в 2026 году.
ФИНАНСЫ 9М 2025:
КРАСИВО, НО С ОГОВОРКАМИ
Цифры бьют рекорды, но надо смотреть качественный состав:
· Выручка: 676.5 млрд (+6%).
· Чистая прибыль (ЧП): 106.3 млрд (+71%!).
· НО! Взрывной рост прибыли — это в основном неденежные факторы: курсовая переоценка из-за укрепления рубля (+29 млрд) и доход от урегулирования долгов по 30 самолетам (+68 млрд).
ТРЕВОЖНЫЙ ЗВОНОК:
Свободный денежный поток (FCF) последние два квартала отрицательный (минус 40 млрд в 3Q). Причина — резкий рост капзатрат
БАЛАНС И ДОЛГИ
✅Капитал наконец-то стал положительным.
✅Чистый долг снижается, ND/EBITDA = 1.9 (нормально).
СТРАТЕГИЯ 2030
У «Аэрофлота» амбициозный план до 2030 года:
· Увеличить парк до 500 самолетов.
· 70% флота должны составить отечественные лайнеры (сейчас около 33%).
· Рост пассажиропотока до 65 млн человек (+18%).
· Рост доли рынка до 50%.
Это мощный драйвер роста, НО — есть риск срывов поставок российских самолетов
ГЛАВНЫЕ РИСКИ
1. Допэмиссии. Государство-собственник уже проводило их в 2020 и 2022 гг. (акций стало в 3.5 раза больше!).
2. Санкции и изоляция.
3. Дефицит запчастей. Логистика налажена, но проблемы остаются.
4. Валютный лизинг. Большая часть долга в валюте.
5. Срыв стратегии импортозамещения. Без новых отечественных самолетов роста не будет.
МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ:
ДЕШЕВО ИЛИ нет?
Цена: ~56.7₽, Капитализация: ~225 млрд.
· P/E: 2.2 (крайне низко!).
· P/E скорр.: 5.5 (умеренно).
· EV/EBITDA: 2.7 (очень дешево).
· Див. доходность: ~10%.
Расчетная справедливая цена (по мнению многих аналитиков): около 66₽ (потенциал роста +16% плюс дивиденды).
Согласно сервису учёта инвестиций в котором веду учёт своего портфеля, дивидендная доходность приближается к 3 млн рублей, при этом Аэрофлота у меня нет и в перспективе покупать не планирую.
Сервис даёт уникальную возможность отслеживать как будущие дивиденды, так и прошлые выплаты. При этом по ссылке 👆 выше Вам предоставляется хорошая скидка на платную подписку.
ВЫВОДЫ : СТОИТ ЛИ ПОКУПАТЬ?
ДЛЯ долгосрочного ИНВЕСТОРА:
✅ ДА, если ваша цель — высокая дивидендная доходность (~10%) в среднесроке (1-3 года). Компания платит, дивполитика прозрачная, баланс улучшается.
❌ НЕТ, если вы ждете стабильного роста котировок. Операционный рост приостановился, а разовые финансовые эффекты скоро закончатся. Риск допэмиссий — постоянный дамоклов меч.
ЧТО ДЕЛАТЬ?
· Рассматривайте «Аэрофлот» как спекулятивно-доходную идею, а не как актив для ядра портфеля.
· Доля в портфеле — небольшая.
· Цель: собрать дивидендную доходность, следить за исполнением стратегии 2030 и новостями по допэмиссиям.
· Точка входа: текущие уровни (~56₽) выглядят привлекательно для дивидендного захвата, но будьте готовы к волатильности.
Ещё больше разборов в телеграм канале 👈
А вы как думаете? Видите в Аэрофлоте «дивидендную копилку» или слишком много рисков? Пишите в комментариях!
