Новые размещения облигаций с доходностью до 23,14% годовых

В этом обзоре разберем параметры первых размещений на первичном рынке облигаций в 2026 году. Первичный рынок облигаций показал свою эффективность в прошлом году, позволяя участникам торгов зафиксировать высокую доходность или получить спекулятивный доход в бумагах с фиксированным купоном на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ.

Сейчас в облигациях наблюдается коррекция, и спрос может снижаться, поскольку условия размещений, которые в момент анонса предлагали премию, к моменту размещения становятся рыночными.

✈️АЭРОФЬЮЭЛЗ-003Р-01

🔹Об эмитенте

«Аэрофьюэлз Групп» — российская компания, один из ведущих операторов аэропортовых топливозаправочных комплексов (ТЗК), специализирующаяся на авиатопливообеспечении в России и за рубежом.

🔹Согласно отчету компании по итогам 9 месяцев 2025 года (РСБУ):

• Выручка: 2,8 млрд руб. (+6,9% (г/г));
• Чистый убыток: 42,7 млн руб. (по сравнению с прибылью годом ранее);
• Долгосрочные обязательства: 7,2 млрд руб. (+135,0% за 9 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 2,0 млрд руб. (+60,9% за 6 месяцев);
• Чистый долг/EBITDA: 9,0;
• ICR: 1,0.

🔹Параметры выпуска:

• Объем: 1 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 20,5% (YTM 22,13%);
• Выплаты купона: 4 раза в год;
• Срок до погашения: 2,5 года;
• Рейтинг: A (стабильный) от НКР;
• Дата сбора книги заявок: 20 января
• Дата размещения: 23 января;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

В сравнении с выпусками эмитента на вторичном рынке новое размещение выглядит достаточно перспективно: стартовая премия к доходности выглядит значительной, а срок до погашения выше, чем у аналогов. Наиболее схожий по параметрам выпуск Аэрфью2Р06 (YTM 20,8%) предусматривает погашение через 1,7 года.

Несмотря на это, рассматривать новый выпуск имеет смысл в качестве спекулятивной истории для отыгрыша премии к выпускам, торгующимся на вторичном рынке. Покупка на продолжительный срок выглядит нецелесообразной ввиду финансовых показателей эмитента. Долговые метрики находятся в критической зоне, а операционные показатели бизнеса ухудшаются.

На фоне аналогов от других эмитентов параметры размещения находятся в рамках рынка, без значительной премии. Тем не менее умеренный спекулятивный потенциал присутствует при условии сохранения финальной ставки купона выше 20,0% в ходе сбора заявок.

🛴ВУШ-001Р-05

🔹Об эмитенте

Whoosh — технологическая компания, которая самостоятельно разрабатывает и внедряет решения для шеринга транспорта микромобильности, а также управляет одноименным сервисом аренды электросамокатов и электровелосипедов.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 10,8 млрд руб. (-14,0% (г/г));
• Чистый убыток: 1,16 млрд руб. (по сравнению с прибылью годом ранее);
• Долгосрочные обязательства: 10,0 млрд руб. (+7,5% за 9 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 5,9 млрд руб. (+11,5% за 9 месяцев);
• Чистый Долг/ EBITDA: 3,6;

🔹Параметры выпуска:

• Объем (общий): 1 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 21,0% (YTM 23,14%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 1,5 года;
• Рейтинг: A- (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 22 января;
• Дата размещения: 27 января;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На вторичном рынке эмитент представлен двумя выпусками с фиксированным купоном и флоатером. Наиболее схожим по параметрам является выпуск iВУШ 1Р4 (YTM 21,6%) и сроком до погашения 2,4 года. На его фоне новое размещение, на первый взгляд, кажется привлекательным. Однако более короткий выпуск iВУШ 1Р2 со сроком до погашения всего 0,5 года предлагает доходность к погашению 26,7%. Как и в случае с новым размещением «Аэрофьюэлз Групп», выпуск ВУШа выглядит рискованным для долгосрочных инвесторов ввиду показателей бизнеса, продемонстрированных в последнем провальном отчете.

Кроме того, нельзя забывать о юридических рисках для бизнеса: карты охвата электросамокатов сокращаются, их максимальная скорость снижается на законодательном уровне. Средства индивидуальной мобильности превращается из способа быстро добраться из точки А в точку Б в прогулочный транспорт, что безусловно влияет на круг потенциальных клиентов и перспективы бизнеса.

Компания активно развивает бизнес в Южной Америке, где дела у нее идут в гору. Однако в общей структуре выручки направление носит второстепенный характер, в то время как основное направление терпит колоссальные убытки.

Также не стоит забывать о грядущем погашении выпуска на общую сумму в 4 млрд руб. через полгода. Текущий рынок начинает закладывать риски в стоимость бумаги непосредственно перед крупными погашениями у эмитентов с низким финансовым здоровьем. Обратите внимание на кейсы с «Уральской Сталью» и «Каршеринг Руссия».

В рамках рейтинговой группы параметры размещение выглядят интересно, присутствует премия к доходности аналогов, что может привести к умеренному апсайду цены бумаги после размещения.

🛴ВУШ-001Р-06

🔹Параметры выпуска:

• Объем (общий): 1 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КС + 600 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 1,5 года;
• Рейтинг: A- (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 22 января;
• Дата размещения: 27 января;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Размещение с плавающим купоном предлагает существенную премию к рынку в своем грейде. Однако на фоне бумаги iВУШ 1Р3 на вторичном рынке условия размещения не выглядят достаточно перспективно.

Бумага может подойти для удержания на коротком временном горизонте с целью получения купона со значительной премией к текущему уровню ключевой ставки.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы