В 2026 мы не ожидаем резкого или сильного роста операционных показателей Аэрофлота, поскольку сильных драйверов роста провозных мощностей пока не просматривается — АТОН

В декабре пассажиропоток группы увеличился на 0,2% в годовом сравнении и достиг 4,0 млн пассажиров, а пассажирооборот составил 11,8 млрд пассажиро-километров, что на 5,9% выше, чем годом ранее. Показатель занятости пассажирских кресел вырос на 2,1 п. п. год к году и составил 87,9%. Пассажирооборот в международном сообщении показал заметный рост (+11,3% год к году), на внутренних рейсах рост оказался более умеренным (+2,1% г/г). Пассажиропоток ПАО «Аэрофлот» (без учета авиакомпаний «Россия» и «Победа») составил 2,1 млн пассажиров, сократившись на 1,1% относительно декабря 2024 года. За 12 месяцев 2025 группа «Аэрофлот» перевезла 55,3 млн пассажиров (+0,1% год к году). Пассажирооборот увеличился на 3,4% г/г до 154,1 млрд пассажиро-километров, а занятость пассажирских кресел — на 0,6 п. п. г/г до 90,2%.

Результаты за декабрь оказались неплохими — в итоге они позволили компании достичь заявленной менеджментом цели по перевозке 55 млн пассажиров в 2025 году, что в целом соответствует уровню 2024 года. В 2026 году мы не ожидаем резкого или сильного роста операционных показателей «Аэрофлота», поскольку сильных драйверов роста провозных мощностей пока не просматривается. По нашим расчетам, текущая оценка «Аэрофлота» — 2,9-3,2x по EV/EBITDA 2026П, что мы считаем справедливым уровнем.