ВТБ - 2-а лебедя один из них синий (14.01.2026).

Риторический вопрос — сложно ли понять, что здесь есть джус. Быстрый ответ — сложно, но возможно.

Оценка ВТБ через дивиденды:

1-й вариант выплата — 25% — дивиденды на акцию 9.4₽, див.доход 13.2% (консервативная оценка, она в том числе озвучена менеджментом как вероятная)

2-й вариант выплата — 35% — дивиденды на акцию 13.19₽, див.доход 18.6% (это золотая середина, которая была выведена с помощью GPT исходя их всех доступных параметров)

Компания вероятнее всего не сможет выплатить 50%, т.к. упирается в достаточность капитала.

Решить это можно было бы при реализации непрофильных активов, но при текущих ставках покупатели будут откладывать покупку и копить.

А на продажу есть активы:

1️⃣ Выделение заблокированных активов (высвобождение резервов) ~40 млрд.

2️⃣ Продажа Росгорстрах +60-65 млрд..

3️⃣ Аэропорт Пулково (доля ВТБ скажем, 25.01%), может стоить ~ 40–70 млрд руб. Сейчас идет процесс due diligence, сделку закроют в 2026 году, есть 2-а покупателя, которые владеют аэропортами в РФ.

4️⃣ Аэропорт в Геленджике -на вопрос о том, планирует ли ВТБ продавать свою долю в 49,5% в, Костин ответил, что банк пока не обсуждал такую перспективу.

Общий эффект от продажи активов в 2026г. может составить > 100 млрд.

Почему ВТБ будет пыхтеть и все таки очень стараться быть хорошим банком?

🔼  Костин пообещал Путину, что ОСК будет финансироваться дивами ВТБ. Объем финансирования (>2 трлн руб. на горизонте ближайших 5и лет).

⚓Объединенная судостроительная корпорация (ОСК) перешла под управление ВТБ в конце 2023 г.

⬩В середине 2025 года Президент РФ подписал распоряжение о направлении причитающихся государству дивидендов ВТБ за 2024–2028 гг. на финансирование ОСК.

⬩Для финансирования текущей деятельности корпорации, погашения долгов и достройки убыточных заказов, понадобится >1 трлн руб., по оценке Минфина, ВТБ и ОСК.

⬩Помимо текущей деятельности, ОСК потребуется около 600 млрд руб. для постройки новой верфи на Дальнем Востоке и от 300 млрд руб. до 600 млрд руб. для модернизации верфи в Санкт-Петербурге.

⬩Потребность в финансировании ОСК ежегодно (2024-2028гг.) составит ~400 млрд руб.

Оценим также немного перспективу у ВТБ на горизонте 2026-2027гг., а как ни странно перспективы есть и их несколько:

1️⃣  Восстановления чистой процентной маржи (NIM) в 2026-2027гг. Чистая процентная маржа банка крайне чувствительна к динамике ключевой ставки.

⬩По мере снижения ставки ЦБ уровень маржи увеличиться с 2% в начале Y2026 года до 2.5% к концу года, а в Y2027 составит — 3%, такой уровень маржы наблюдался в Y2023 и ранее.

⬩В Y2026 восстановление NIM приведет к удвоению чистого процентного дохода. ЧПД — органический источник чистой прибыли, который полностью попадает в капитал и ведет к улучшению достаточности СК.

2️⃣  Изменение подхода к учету нематериальных активов (НМА) в базовом капитале.

⬩Банк ожидает, что изменение подхода ЦБ к учету НМА позволит в моменте увеличить достаточность капитала на 0,5% от активов, взвешенных с учетом риска (risk-weighted assets или RWA). 

⬩Дивидендная выплата потребует ~1% от RWA и 50% будет обеспечена данным изменением.

⬩По сути банк высвободит капитал для обычной банковской деятельности — кредитования.

3️⃣ ВТБ активно развивает бизнес в Китае и делает это успешно, доступ к фин. рынку Китая это большой плюс, который уже начал реализовываться. Банк также зашел в Индию — 4 декабря 2025 ВТБ открыл флагманский офис в Нью-Дели.

Всем успехов!