Позитивный обзор. Роснефть
Роснефть опубликовала отчёт за 9 месяцев 2025 года, и это один из тех случаев, когда цифры выглядят слабее прошлого года, но внутри отчётности много важных нюансов. Компания проходит сложный макропериод, сохраняя при этом устойчивость бизнеса, положительный денежный поток и дивидендные выплаты.
За 9 месяцев 2025 года выручка Роснефти составила 6,29 трлн руб., снизившись на 17,8% г/г. Основные причины — падение цен на нефть, укрепление рубля и рост предложения на мировом рынке.
EBITDA сократилась ещё сильнее — до 1,64 трлн руб. (–29,3% г/г). Здесь уже сказались не только цены, но и рост издержек: опережающая инфляцию индексация тарифов естественных монополий, высокая ключевая ставка, расходы на безопасность и логистику.
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась до 277 млрд руб., что на 70% ниже, чем годом ранее. Это самая слабая строка отчёта, и важно понимать — на неё сильно давят неденежные факторы и процентные расходы на фоне высокой ставки ЦБ.
Несмотря на ухудшение прибыли, Роснефть остаётся денежно-генерирующей компанией.
Свободный денежный поток за 9 месяцев составил 591 млрд руб. — это меньше, чем год назад, но по-прежнему солидный уровень для такого масштабного бизнеса.
Капитальные затраты выросли до 1,12 трлн руб. (+6,3% г/г). Компания продолжает активно инвестировать, прежде всего в сегмент разведки и добычи, а также в ключевой стратегический проект Восток Ойл. Это сознательный выбор в пользу будущих объёмов и экспортного потенциала.
Соотношение чистый долг / EBITDA — 1,3х, что остаётся комфортным уровнем и существенно ниже ковенантных ограничений. Для нефтяной компании с капиталоёмкой моделью это говорит о хорошей финансовой дисциплине.
Высокая ставка ЦБ, безусловно, давит на чистую прибыль, но долговая устойчивость у Роснефти сохраняется.
За 9 месяцев 2025 года добыча углеводородов составила 182,6 млн т н.э., включая: жидкие углеводороды — 134,7 млн т и газ — 58,2 млрд куб. м.
Динамика добычи сдерживается ограничениями, действующими в рамках решений Правительства РФ и соглашений по рынку нефти. При этом газовое направление выглядит сильнее: более трети добычи обеспечивают новые проекты в ЯНАО.
Объём переработки нефти составил 57,7 млн т, снижение связано с ремонтами НПЗ и оптимизацией загрузки с учётом спроса и логистики. Внутренний рынок при этом полностью обеспечен: поставки нефтепродуктов в РФ — 30,7 млн т, биржевые продажи в 1,8 раза превысили норматив.
Проект Восток Ойл остаётся стратегическим активом Роснефти. Продолжается бурение, опытно-промышленная добыча, строительство нефтепровода и портовой инфраструктуры в Бухте Север. Фактически компания уже сейчас формирует задел для роста добычи и экспорта в следующие годы, когда ценовая конъюнктура станет более благоприятной.
Несмотря на сложный год, Роснефть подтверждает приверженность дивидендной политике. Совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды 11,56 руб. на акцию, всего — 122,5 млрд руб., что соответствует 50% чистой прибыли за 9 месяцев 2025 года.
Это важный сигнал: даже в неблагоприятной конъюнктуре компания не отказывается от выплат.
📊 Касательно мультипликаторов:
🔹 EV/EBITDA: 1,8 — очень низкая оценка.
🔹 P/E: 10 — умеренная оценка.
🔹 P/S: 0,5 — недооценка по выручке.
🔹 P/B: 0,5 — капитал оценивается ниже балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 27% — хорошая операционная маржа.
🔹 ROE: 5% — низкая доходность на капитал.
🔹 ROA: 2% — слабая эффективность активов.
Отчёт Роснефти за 9 месяцев 2025 года — это отражение внешней реальности, а не ухудшения бизнеса. Да, выручка и прибыль под давлением. Да, высокая ставка и сильный рубль бьют по финансовым показателям. Но при этом компания сохраняет положительный свободный денежный поток, удерживает комфортную долговую нагрузку, продолжает масштабные инвестиции, платит дивиденды, готовит базу для роста добычи через «Восток Ойл».
Для инвестора Роснефть сейчас — это не история быстрого роста, а циклический актив, чувствительный к нефти, ставкам и курсу рубля.
🎁 Подарок для роста капитала
Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».
Подписывайтесь и забирайте подарок!
