Дивидендный взгляд Атона на 12 месяцев

1 декабря Атон опубликовал стратегию на 2025 год (до этого уже раскритиковал идеи на 2025 от ВТБ). Очень приглянулась дивидендные ожидания от Атона до декабря 2026 года, так как есть, что покритиковать!



📌Что смутило

— ВТБ 🏦. Ну да — ну да, куда ж без синего ''друга'', конечно, можно сделать такую доходность, но без очередной допэмиссии не обойтись. Базово закладываю пейаут в 25% и доходность в 2 раза ниже!

— Роснефть ⛽️. Если 1 полугодие 2025 года с 11 рублями дивидендов могло показаться плохим, то впереди ждет еще более плохое 2 полугодие 2025 года с символическим дивидендом + пока не видно перспектив в 1 полугодие 2026 года, что по совокупности дает дивиденд в +-15 рублей или доходность в 3-4%, но явно не 8%!

— Новатэк 🔋. Ситуация похожая с Роснефтью, но получше из-за внутреннего рынка газа (индексация цен) и отсутствия долга, поэтому дивиденд за 2 полугодие 2025 и 1 полугодие 2026 года рисуется в 60 рублей, что дает 5%, а не 8%!

— Алроса 💎. Ты что тут вообще забыла? Какие дивиденды? Первое полугодие вырулили за счет разовой продажи ангольской Катоки, а дальше шансов пока нет из-за цен на алмазы и курса доллара. Базово закладываю 0 рублей!

— Диасофт 📲. По старой дивидендной политике шансы на 6% были, но компания привязала новую дивидендную политику к 80% от EBITDAC (по старой от EBITDA), что уменьшают базу на капитилазированные расходы по созданию ПО + рост ставки по социальным взносам в 2 раза (с 7 до 15%) с 1 января больно ударит по компании. Прогноза по дивидендам нет!

— ГМК 💿. Компания последний раз платила дивиденды 2 года назад и шансов на выплату в ближайшее время немного. У компании вышел слабый отчет за первое полугодие с FCF в 42 млрд рублей, правда 22 млрд рублей были выведены через дивиденды на Быстринский ГОК, а оставшиеся 20 млрд рублей эквивалентны 1% доходности за первое полугодие!

Некоторые скажут, что можно платить дивиденды больше FCF, что ведет к росту долговой нагрузки, можно, но не когда чистый долг равен 773 млрд рублей с NET DEBT/EBITDA = 1.9! Закладываю дивиденд от 0 до 3%!

— НЛМК 💿и ММК 💿. Ситуация тяжелая в металлургах, поэтому компании логично могут оставить капитал внутри компании вместо выплаты дивидендов, НЛМК вообще не заплатил за нормальный 2024 год. В базовом сценарии (если не будет белого лебедя) жду 0 рублей от обоих!

— Лента 🍏. У Ленты был выбор: купить 67% в Реми, либо выплатить символический дивиденд за 2025 год, но выбор был сделан в пользу первого, поэтому чтобы не раздувать NET DEBT компания почти наверняка ничего не заплатит за 2025 год (зато как выросли котировки)! 0 рублей жду!

Вывод: плохо посчитали ребята из Атона...

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest