$40 млрд «QE-лайт»: почему новая программа выкупа Феда давит на доллар

EUR/USD подбирается к 1.1750, максимальному уровня за два месяца. Рынок увидел в решении Федрезерва куда более асимметричный риск в сторону смягчения, чем готов признать сам регулятор. Индекс доллара DXYболтается у почти двухмесячного минимума ниже 98 пунктов реагируя на сигнал: «цикл ужесточения точно закончен, а вот насколько глубоким будет смягчение — открытый вопрос»:



Фед снизил ставку на 25 б.п. до диапазона 3,50–3,75%, а Dot Plot аккуратно нарисовал всего одно дополнительное снижение в 2026 году. Формально — «ястребиный» сценарий, но детали его обесценивают: всего два голоса за сохранение ставки, жесткий отказ Пауэлла обсуждать повышение и более расслабленный тон по инфляции. Рынок считывает это очень просто: Фед боится ошибиться в сторону чрезмерного ужесточения и теперь будет долго и терпеливо смотреть на данные, в любой спорной ситуации склоняясь к смягчению. Отсюда — падение доходностей и ослабление доллара, несмотря на сдержанный дот-плот.
Отдельная история - фактор «наследника». Участники торгов уже начинают закладывать в цены вероятность того, что в мае Пауэлла сменит более мягкий Кевин Хассет, который открыто говорит о «большом запасе» пространства для снижения ставок. Формально это пока политический шум, но для валютного рынка важен сам поворот ожиданий: через год-полтора Фед может оказаться еще мягче, чем текущий состав FOMC. Это сужает дифференциал доходностей на более длинном горизонте и работает против доллара по всей кривой.

Не менее неожиданным для рынка стало объявление о запуске с 12 декабря программы выкупа Трежерис объемом $40 млрд на первом аукционе. Формально — забота о ликвидности, но по факту это «QE-лайт»: Фед готов использовать баланс, чтобы разгрузить рынок. Для риск-активов это хороший сигнал, а для доллара — дополнительный минус: инвесторы получают сигнал, что регулятор не только снижает ставку, но и мягко подстраховывает финансовые условия через баланс.

Интересно, что локальный негатив в акциях — слабые прогнозы Oracle и вспышка сомнений по поводу переоцененности AI-сектора — рынок в итоге «проглотил». Европейские индексы развернулись в плюс, фьючерсы на Уолл-стрит лишь умеренно в минусе. Для евро это важно: единая валюта в текущей конфигурации выступает не только ставкой на спред ставок, но и прокси для улучшения глобального риск-сентимента.

На этом фоне ЕЦБ выглядит почти «ястребом поневоле». Лагард на конференции FT привычно заявила, что курс политики «в хорошем состоянии», и аккуратно допустила, что прогнозы роста могут быть пересмотрены вверх. Это, по сути, сигнал, что цикл снижения ставок в еврозоне близок к завершению — в резком контрасте с Федом, где рынок видит еще как минимум два шага вниз. Пока этот спред работает в пользу евро. Но чем дольше ЕЦБ держит ставку на высоком уровне при слабой экономике, тем выше риск, что через год фокус рынков сместится от дифференциала ставок к дифференциалу роста.

История фунта чуть сложнее. GBP/USD держится у 1,34 — максимумов семи недель — в первую очередь на слабом долларе и ожидании мягкого Феда, а не на «британском чуде». Рынок почти уверен, что Банк Англии на следующей неделе снизит ставку на 25 б.п. до 3,75% на фоне слабого рынка труда. То есть, в отличие от евро, у фунта впереди не пауза, а очередной шаг в сторону смягчения — и это делает текущее ралли более хрупким и зависимым от данных:



Блок статистики из Великобритании становится стресс-тестом для этой истории. Ожидаемый рост ВВП на 0,1% после такого же падения месяцем ранее — шанс показать, что экономика все-таки способна «ползти вперед», даже несмотря на высокие ставки. Плюс промышленное производство, которые должны выглядеть лучше за счет низкой базы. Если данных хватит, чтобы подтвердить рассказ Минфина о росте ВВП на 1,5% в этом году против мартовских 1,0%, рынок может воспринять снижение ставки как «страховку», а не начало панического смягчения — и тогда фунт получит небольшой фундаментальный якорь.


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK 

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса «Да!», тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.