#мой_путь — Создание своего инвестиционного бизнеса

«Не было бы счастья да несчастье помогло.»

В конце 2014 г. после событий на Донбассе отец собрал семейный совет и говорит «у тебя теперь больше стало денег, давай ты будешь платить Максиму (старший брат), за то, чтобы он выставлял заявки по твоим счетам»?
Максим в школе тоже был кандидат в сборную России по математике и работал ученым в физическом институте; у меня целом уже созрели идеи, что делается не так в традиционном инвестировании, поэтому я ответил — можно, у меня как раз есть идеи как правильно это сделать.

Сетапим инвестиционную философию

Я скорее научил Максима оценке и инвестиционному подходу — тому что знал сам, и вместе мы сформировали основу инвест. подхода.

Первая идея состояла в том, чтобы инвестировать просто в дешевые компании, определять их в реальном времени, и стараться «все компании положить на общие весы», рассчитывая математический потенциал прироста по всем компаниям

В основу анализа мы положили мультипликатор EV/EBITDA — в основном он использовался в M&A в крупных сделках для оценки компаний (кстати, в research и инвест. среде только существенно позже пришла мода на него)

С одной стороны система рассчитывала целевые потенциалы, с другой стороны это только сейчас много игроков пересчитывает «спотовые» модели в реальном времени (Аксельрод, Бердников, УК Астра и т.п.), но в то время крупнейшие инвест. банки больше ориентировались на DCF модели исходя из прогноза цен, которые готовили их аналитики, и в итоге модели пересматривались достаточно медленно и неэффективно

Также в то время еще многие игроки — даже западные, больше верили обещаниями гос. компаний и активно инвестировали в них.
Мы же сразу решили фокусироваться больше на частных прозрачных порядочных компаниях

Максим внедрил систему оптимизации «Марковица», которая бы считала оптимальный портфель с учетом соотношений ожидаемой доходности и волатильности каждого инструмента (правда пересчет таких портфелей занимал около часа)

Формируем прозрачный трек-рекорд

Возможно так повезло, но начало нашей работы пришлось на отличный период — после событий на Донбассе валюта выросла на 100%, а акции не выросли совсем

Наш подход предложил вложиться нам в 3 идеи:

⦁ М. Видео — после девальвации люди пошли покупать телефоны и компания скопила на балансе денег в объеме сравнимом с капитализацией компании, EV/EBITDA на входе был 2.5x, заработали на ней 122%
⦁ Русагро — компания, у которой де факто во многом долларовая экономика, стоила около 1.5x EBITDA следующих 12 месяцев, цена выросла на 173%
⦁ Акрон — компания, также сильно выигрывавшая от девальвации, стоила 3.4x EBITDA следующих 12 месяцев, вырос на 74% в течение года

Все эти идеи выросли на около 100% в 2015 г, в итоге по итогам года мы смогли зафиксировать доходность 122% (!)

Мы подписывали друзей — коллег — бывших коллег на email рассылку с результатами нашего инвестирования, и писали во что мы инвестируем, и какие результаты получаются (трек этой рассылки так и сохранился с 1 января 2015 г. и ни одной недели не было когда рассылка бы не была отправлена)

Мы также договорились с брокерами о выгодных комиссиях для себя и наших клиентов, и смогли придумать и реализовать формат, при котором клиенты смогли бы присоединять свои счета к нашим стратегиям

В результате кто-то из друзей доверял свои счета для присоединения к нашим стратегиям, потом и друзей друзей, потом и друзей друзей друзей, потом и в целом незнакомых людей

2016 г. тоже прошел довольно успешно — заработали около 50%

Автоматизируй это

Но какой-то момент все «забуксовало» — файлы рассчитывались медленно, модели разрослись, новые финансовые результаты учитывались в прогнозах какое-то огромное количество времени

Параллельно друзья (тот же Олег) запускали ИТ стартапы, и все у них получалось. Хочется сказать, что общение с предпринимателями (и успешными людьми в целом) всячески заряжает тебя позитивным настроем (лучше любых психологов-коучей и т.п.).

Я говорю — вот как это, все сервера, базы данных и т.п.? Олег сказал — да все получится, арендуешь сервер, пишете код и т.п. Тогда я пришел к Андрею (тогда еще аналитик) и говорю — Андрей, все наши расчеты нам надо будет перенести на сервер, у нас будет все считаться там.

Андрей говорит — я не умею этого! Я говорю — я тоже! Но у нас все получится.

И действительно все получилось.

После работы и в выходной день я шел в коворкинг, там мы сидели по долгу, писали коды и запускали решение.
Это прям классно — развивать свой ИТ продукт (как строить дом и т.п.) Да и Питер Тиль сказал в своей книге от «от 0 к 1», что ИТ/технологии — чуть ли не единственный фактор устойчивого конкурентного преимущества в текущем мире.

На самом деле проще всего запускать свой стартап в таком «вечернем формате» — когда ты с одной стороны можешь тестировать и разрабатывать продукт, с другой стороны — имеешь финансовую подушку для того, чтобы платить компенсации команде, что-то вкладывать в маркетинг и т.п.

В итоге несколько упростили модели, забектестировали ее и проверили, что работает не хуже, чем наши тяжелые экселевские модели, переключили обсчет потенциалов с сложно обсчитываемых экселей на сервера

Когда все автоматизировалось до определенной степени — стало проще тестировать и новые стратегии. Например, сформировалась идея, как можно инвестировать в потребительские компании, забектестировали — тоже хорошо себя показала, и позволила нам найти идеи и в Тиньке когда он стоил 5x прибылей, и в Новабев, на которой мы более 100% заработали, и в некоторых других

Выходим на международные рынки… и жестко обжигаемся на гос. рисках

В какой-то момент на волне успеха мы решили активнее инвестировать и в американские рынки — там все тоже росло. Прогнав стратегии на бектесте и убедившись что там все тоже работает, а также организовав покрытие, стали их запускать

В какой-то момент стратегия стала активно предлагать
1) китайские акции — очень бурно-растущие и дешево стоящие по мультипликаторам
2) африканские сырьевые компании — также очень дешево стоящие относительно прогнозной EBIDA

Мы инвестировали в них и по фундаменталу это было полностью оправдано — многие стоили около кэша на балансе или 1-2x EBITDA

Но в какой-то момент гос. власти в Китае просто запретили ряд секторов экономики, зарегулировали цены на строительство, и даже производителей поликремния стимулировали вводить больше мощностей, что привело к перепроизводству и ввело сектор в убытки (хотя казалось бы это вообще почти невозможно)

В Африке и вовсе оказалось, что население своровало кабеля, электричество пропало, производство снизилось и финансы от этого тоже упали

Нам пришлось зафиксировать существенный лосс по этим позициям — дорогой урок для нас

Отдельно выбесило то, что брокер, с которым мы работали, поменял вышестоящего брокера с IB на Сову без предупреждения клиентов. В итоге хотя в IB мы смогли продать иностранные акции до начала СВО, в Сове возникли финансовые проблемы, и акции переставить и продать так быстро не удалось — пришлось ждать больше времени и продавать их по уже менее выгодным ценам

Верните мой 2023й!

В 2023м всё росло, денег неожиданно стало много — так, что даже удивился цифре на счете (за год личный капитал вырос со 100млн до 500млн, а на пике и вовсе доходил до 700 млн руб). Помогла и ставка на валюту, и верный выбор акций, и смелые сделки, которые мы делали: рос Новабев и другие компании, и валюта, на которую мы сделали ставку в связи с ограничением цен на российскую нефть

В какой-то момент нам даже удалось договориться с крупной публичной компанией и выкупить ее акции с существенным дисконтом относительно рыночной цены. Компания получила дополнительный кэш на баланс, заплатила больше дивидендов, в итоге ее цена стала сильно расти

Получилась максимально выгодная сделка и для компании, и для нас как инвесторов

Угораем на плечах

Окрыленный успехом на личном счете, в какой-то момент потерял контроль рисков, стал хвастаться на конференциях какой я молодец, смотреть на других инвесторов, кто хвастался еще большим капиталом (Малышок) или иксами (Мурад)

Всегда и везде, когда выступал и писал о результатах — говорили на условном Смартлабе, вот — следующий кризис погубит вас, и я отвечал не будет такого, т.к. у нас не было и не будет больших плеч. И тут сам в это угодил, неясно как

Это как превышение скорости на ледяной поверхности — вам может вести какое-то время, но в итоге скорее всего вас снесет в кювет

На клиентских счетах мы не входили в конские плечи, но на личном счете я это сделал. Также предложил это паре друзей-клиентов, и они присоединились к этой идее

Казалось, она довольно логичная — Лукойл, низкий по мультипликаторам, высокодивидендный, с положительным чистым кэшем, должен довольно быстро закрывать див.геп

Но всегда есть процессы, скрытые от тебя — в частности в том году Лукойл выдал кучу акций топ-менеджменту (которые вероятно продавали их в рынок), и кроме того заводились (вопреки вроде как закону) по серым схемам большие пакеты из зарубежного контура, что в какой-то момент привело к давлению на цену до минимальных уровней, покупателей не было, и пришлось сокращать плечо на самых низах рынка

Удивительно, как работает жадность, но плечи в самое разное время «сгубили или сильно изранили многих инвесторов» — и Хомяка Разумного (кто помнит?), и Элвиса в 2022, и Мурада, и Ладимира в 2025. В общем, большие плечи — это зло, не связывайтесь с ними

Есть книга Набокова «Защита Лужина», где главный герой-шахматист сделал неверный ход в ключевой партии, и снова и снова возвращается к ней, не понимая почему он его тогда сделал и постепенно сходит с ума

Вот в 2024м у меня было такое же ощущение, просыпался в холодном поту и не понимал как я это допустил.

Чтобы не стать «Лужиным», в петлю «негативных восприятий» и сохранить в себе веру в свои способности

В конце 2024 мы довольно правильно наращивали Озон когда его все продавали, после переезда наращивали X5 (хотя все топили за Магнит), ставили также на Яндекс (который показывает себя получше рынка), и в последствии — Т.

В целом правильные идеи были и в замещайках Борца и в сетевых компаниях, хотя наверно надо было туда вкладываться более высоким объемом капитала

«Светлое будущее»

Параллельно мы продолжаем развивать нашу платформу анализа-акций:
⦁ добились сверхвысокого качества распознания МСФО и РСБУ отчетности
⦁ добавили покрытие облигаций (и тестируем некоторые облигационные стратегии, хорошо себя показывающие)
⦁ тестируем некоторые арбитражные стратегии (пока хорошо себя показывают)
⦁ добавляем на платформу AI функционал и в целом хотим ее больше трансформировать в эту сторону
⦁ работаем над добавлением покрытия Казахских акций
⦁ хотим дополнительно зарегистрировать и формализовать наши продукты, работаем в этом направлении

В общем, как вы уже поняли, создание своего бизнеса (и фонда) в России (да наверно и в других странах) — это неровный и тернистый путь. Что-то получается, что-то не получается, на ошибках учимся. Спасибо, что остаетесь с нами на этом пути!

На этом серию постов я завершаю (возможно чтобы вернуться к ним позже с новыми детализациями)

По традиции, ставьте плз реакции, если было интересно читать 👆