Российский ритейл: «Фикс Прайс» и «Магнит»

«Фикс Прайс» — лидер российского рынка среди ритейлеров, оперирующих в сегменте магазинов фиксированных цен. В каждом магазине компания реализует различные продовольственные и непродовольственные товары с фокусом на низкий ценовой сегмент. На середину 2025 года открыто 7417 магазинов «Фикс Прайс», большая часть в России. Незначительное количество магазинов расположено в Казахстане, Беларуси и прочих странах ближнего зарубежья.

Компания завершила обмен расписок на акции российской компании «Фикс Прайс», которая владеет основными активами группы в РФ. Локально обмен привел к навесу акций, пришедших из иностранной инфраструктуры, что оказывает давление на акции, занижая их стоимость.

Переход на листинг компании из российской юрисдикции позволит «Фикс Прайсу» вернуться к регулярной выплате дивидендов. По итогам 2025 года аналитики ожидают выплаты 50% прибыли по МСФО, что может составить 0,046 руб. на акцию (7,0% доходности). С 2026 года эксперты ожидают переход на распределение 100% FCF за вычетом лизинговых платежей в виде дивидендов. По итогам 2026 года прогнозируем выплату 0,085 руб. на акцию, что соответствует 13,1% доходности.
«Фикс прайс» сохраняет потенциал расширения сети. В ближайшие годы компания планирует открывать по 700 новых магазинов в год. При этом общий потенциал количества магазинов фиксированных цен в РФ, Беларуси и Казахстане аналитическое агентство Infoline оценивает в 18 600. Для сравнения: по состоянию на 30.06.2025 в этих трех странах было открыто 7371 магазинов «Фикс Прайс».

По итогам Iполугодия «Фикс Прайс» представил достаточно слабую отчетность. Выручка выросла за счет увеличения среднего чека и открытия новых магазинов, но негативная динамика трафика сделала этот рост крайне скромным по меркам сектора. При этом средний чек, хотя и увеличивается, однако отстает от инфляции. В очередной раз заметно снижение маржинальности из-за увеличения расходов. В частности, расходы на персонал по итогам полугодия увеличились сразу на 29% (г/г) из-за тяжелой ситуации на рынке труда. Кроме того, отметим, что чистый долг компании перешел в положительную область (как по МСФО 16, так и по IAS 17) в первую очередь из-за выплаты дивидендов в конце прошлого года и роста капитальных затрат в связи со строительством нового распределительного центра.

Рисками для «Фикс Прайса» являются возможность дальнейшей слабой динамики LFL-показателей, рост конкуренции со стороны жестких дискаунтеров и маркетплейсов, увеличение расходов и неопределенность относительно нормы выплат дивидендов.

С технической точки зрения на дневном графике акции «Фикс Прайса» (для расписок до обмена был использован коэффициент 158, по которому проходил обмен) после обмена торгуются в рамках краткосрочного нисходящего канала и пока что явных признаков разворота не наблюдается. При этом эксперты отмечают, что в случае отскока ключевым сопротивлением может стать уровень 0,90 руб.

Целевая цена установлена на уровне 1,035 руб. на горизонте 12 месяцев. Это соответствует рейтингу апсайду 58,0%.

«Магнит» — вторая по величине сеть офлайн-ритейла в России после X5 Group. Компания управляет крупнейшей сетью магазинов «у дома» под брендами «Магнит» и «Дикси», широкой сетью косметических магазинов «Магнит Косметик», гипермаркетами, дискаунтерами («B1» и «Моя цена»), аптеками и другими форматами. В 2025 году «Магнит» завершил приобретение контрольного пакета акций премиальной сети «Азбука Вкуса». Дополнительно компания расширяет инновационные форматы, включая анонсированное развитие сети ultra-convenience магазинов «Заряд», до 150 магазинов к концу 2025 года, ориентированных на быстрые покупки, готовую еду и кофе. Также ритейлер предоставляет услуги внутренней рекламы и активно развивает цифровые сервисы и e-commerce.

Потенциальное погашение казначейских акций. В 2023 году по итогам двух тендерных предложений и одной двусторонней сделки 30,2 млн акций иностранных инвесторов «Магнита» перешли его дочерней компании «Магнит Альянс». Сумма выкупа составила 78,8 млрд руб. Таким образом, из оборота были изъяты 29,7% всех акций. Судьба казначейского пакета неизвестна, потенциальное погашение этих акций станет значимым драйвером роста котировок.

В 2025 году компания удерживает темпы органического расширения: сеть выросла до 32 589 магазинов (+7,1% (г/г)), при этом основное увеличение обеспечивают магазины «у дома», стабильный прирост дополняется развитием сети дрогери и запуском новых форматов ultra-convenience («Заряд от Магнита»). Продолжается ускоренный редизайн и модернизация магазинов — только за I полугодие 2025 обновлено 1672 точки (+44% (г/г)), что поддерживает рост плотности продаж.

Благодаря завершению ряда крупных сделок, в том числе консолидации контрольного пакета «Азбуки Вкуса» в премиальном сегменте Москвы и Санкт-Петербурга, компания расширила географию и усилила рыночные позиции. Развитие системы e-commerce и экспресс-доставки позволяет «Магниту» наращивать долю в растущем онлайн-сегменте: GMV в I полугодии 2025 почти удвоился и превысил 77,6 млрд руб.

Повышение НДС создает для «Магнита» и всего потребительского сектора существенные фундаментальные риски, поскольку рост налоговой нагрузки практически неизбежно приводит к увеличению финальных цен для покупателей, а значит, оказывает прямое давление на потребительский спрос. В условиях стагнации или сокращения реальных доходов населения это может привести к снижению объемов продаж, усилению конкуренции за долю рынка, необходимости удерживать низкий уровень промоакций и дальнейшему сжатию рентабельности.

Агрессивные инвестиции могли быть опрометчивыми. В 2024-2025 гг. «Магнит» совершил масштабные вложения в развитие сети, открытие новых форматов и редизайн магазинов в условиях резко выросшей ключевой ставки и дорогого кредитного ресурса. Такой рисковый шаг был, скорее всего, попыткой обогнать конкурентов и занять большую долю рынка. Тем не менее результаты пока разочаровывающие: динамика роста не превзошла рынок, а итогом стало почти двукратное увеличение долговой нагрузки и негативная реакция инвесторов. Стратегия инвестиций в условиях жесткой ДКП была воспринята рынком скорее негативно

По итогам Iполугодия 2025 выручка «Магнита» по МСФО составила 1673,2 млрд руб., что на 14,6% выше аналогичного периода 2024 года (1460,1 млрд руб.). Чистая розничная выручка увеличилась на 14,7% год к году и составила 1661,8 млрд руб. Оптовая выручка при этом выросла всего на 2,8%, до 10,4 млрд руб. Валовая прибыль за период достигла 371,2 млрд руб. (+13,4% к I полугодию 2024 года), однако валовая маржа снизилась на 0,2 п.п. год к году и составила 22,2% (I полугодие 2024 — 22,4%). Это снижение связано с ростом потерь и увеличением интенсивности промоакций, несмотря на частичную компенсацию за счет снижения логистических расходов. Чистая прибыль компании по МСФО за I полугодие 2025 года составила 154 млн руб., что существенно ниже результата аналогичного периода 2024 года.

С точки зрения теханализа акции «Магнита» движутся в нисходящем тренде. Акции, протестировав уровень сопротивления 3400 руб., отскочили вниз. В случае если повторный тест закончится пробитием и закреплением цены выше 3400, следующей целью станет движение к уровню 3800.

Прогнозная цена акций «Магнита» на горизонте 12 месяцев составляет 3419 руб., что подразумевает апсайд 3% от текущей цены.

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы