Новые размещения квазивалютных облигаций

С началом ослабления курса российского рубля по отношению к иностранным валютам на долговом рынке наблюдается повышенный спрос на квазивалютные облигации. Они интересны инвесторам в качестве инструмента, позволяющего зафиксировать валютную доходность на продолжительный срок. Сегодня мы рассмотрим несколько актуальных размещений квазивалютных бумаг на первичном рынке облигаций. В связи с повышенным спросом большинство бумаг с привязкой к курсу иностранной валюты торгуются выше номинала.

🛢ПОЛИПЛАСТ-П02-БО-11

🔹Об эмитенте

«Полипласт» — российский производитель химических добавок для строительной и промышленных отраслей. Компания имеет 25-летний опыт разработки и производства продукции, применяемой в различных сферах, включая металлургию, нефтедобычу, водоподготовку и бытовую химию.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 95,1 млрд руб. (+64,8% (г/г));
• Чистая прибыль: 7,7 млрд руб. (+58,9% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 107,6 млрд руб. (+33,4% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 144,0 млрд руб. (+26,2% (г/г));
• Соотношение Чистый Долг/EBITDA на уровне 4,2x.

🔹Параметры выпуска

• Планируемый объем: 150 млн CNY;
• Номинал: 100 CNY;
• Ориентир купона: 11,95%;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года;
• Рейтинг: A- (стабильный) от НКР;
• Дата сбора книги заявок: 23 сентября;
• Дата размещения: 25 сентября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

При сравнении нового размещения с облигацией ПОЛИПЛАСТ-П02-БО-08 уже торгующийся на вторичном рынке выпуск выглядит перспективнее в силу более высокой доходности к погашению (YTM 14,2%). Из преимуществ новой бумаги можно выделить лишь срок до погашения, который чуть больше, чем у аналога.

Новые выпуски «Полипласт» обычно предлагают значительную премию к предыдущим выпускам и рынку в целом, однако текущий выпуск является скорее исключением. Ожидать апсайда от бумаги можно лишь вместе с остальным рынком квазивалютных облигаций.

Также важно учитывать частоту, с которой эмитент выходит на долговой рынок. Безусловно, операционные показатели бизнеса компании растут с каждым новым отчетом, но долговая нагрузка остается крайне высокой. Поэтому долгосрочным инвесторам стоит относиться к выпускам компании с осторожностью.

Сравним новую бумагу с аналогами от других компаний:


На фоне аналогов от других эмитентов новый выпуск выглядит привлекательно, как и остальные квазивалютные выпуски эмитента.

⚙️МЕТАЛЛОИНВЕСТ-002P-02

Об эмитенте

«Металлоинвест» — мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и метализованной продукции, один из региональных производителей высококачественной стали.

Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 216,8 млрд руб. (-12,1% (г/г));
• Чистая прибыль: 30,6 млрд руб. (-49,5% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 252,2 млрд руб. (-11,5% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 199,7 млрд руб. (+10,0% (г/г));
• Соотношение Чистый Долг/EBITDA на уровне 2,4x.

Параметры выпуска

• Планируемый объем: $100 млн;
• Номинал: $1000;
• Ориентир купона: 6,5%;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 5 лет;
• Рейтинг: AA+ (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 17 сентября;
• Дата размещения: 19 сентября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть

Доходность квазивалютных выпусков значительно снизилась за последний месяц на фоне начавшегося ослабления курса российской валюты. Ориентир купона 6,5% выглядел скромно даже для «AAA»-эмитента еще пару недель назад. Однако теперь такой размер купона смотрится перспективно при сравнении с долларовыми выпусками эмитента на вторичном рынке. При сравнении с аналогами от других эмитентов параметры нового размещения выглядят рыночными.


При сравнении с аналогами от других эмитентов параметры нового размещения выглядят рыночными. Компании с более высоким рейтингом предлагают схожий уровень доходности, поэтому бумага не имеет спекулятивного потенциала. Новое размещение подойдет долгосрочным инвесторам, желающим диверсифицировать портфель квазивалютных бумаг, зафиксировав доходность на продолжительный срок без оферты и амортизации.

🔘РУСАЛ-БО-001Р-15

Об эмитенте

«Русал» — один из крупнейших производителей алюминия в мире. Основную часть продукции компании составляют первичный алюминий, алюминиевые сплавы, фольга и глинозем.

Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: $7,5 млрд (+32,0% (г/г));
• Чистый убыток: $87 млн (по сравнению с прибылью годом ранее);
• Долгосрочные обязательства: $3,1 млрд (-25,9% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: $8,8 млрд (+30,4% (г/г));
• Соотношение Чистый Долг/EBITDA на уровне 5,1x.

Параметры выпуска

• Планируемый объем: 1 млрд CNY;
• Номинал: 1000 CNY;
• Ориентир купона: 7,75%;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 1,5 года;
• Рейтинг: A+ от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 15 сентября;
• Дата размещения: 18 сентября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Учитывая стагнирующие операционные показатели эмитента и высокий уровень долговой нагрузки, квазивалютные выпуски того же «Полипласта» выглядят перспективнее в силу значительно большей доходности. Тем не менее новый выпуск предлагает небольшую премию к своему аналогу РУСАЛ БО05 (YTM 8,1%) с погашением через 1,9 года, поэтому в случае сохранения финальной ставки купона выше 7,5% бумага может продемонстрировать умеренный краткосрочный апсайд.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы