Прогнозная доходность ОФЗ при снижении ставки к равновесному уровню R*

Скачать таблицу в PDF можно в моем ТГ-канале.

Прогноз ЦБ закладывает достижение равновесной ставки 8,5% в 2027 году, а доходность ОФЗ в нормальном состоянии экономики складывается из достигнутого таргета по инфляции (4%) + запаса по правилу Тейлора для удержания инфляции на достигнутом уровне (2%), но в нашей ситуации ЦБ говорит о поддержании избыточной жесткости, поэтому 2% могут превратиться в 4-5% + премия за срочность 0,5-1,5%. Из этих предпосылок построена прогнозная (голубая) кривая ОФЗ. Таким образом, длинные ОФЗ должны выйти на 9-10% доходности к погашению в среднесрочной перспективе.



В таблице изложен оптимистичный вариант с ускоренным снижением ставки в силу фиксируемой технической рецессии в экономике России. Для поддержания роста ВВП Банк России будет снижать ставку быстрее планов и уже через 1,5 года, в начале 2027-го можно увидеть нормальную (R*) ключевую ставку. В случае усердия ЦБ в деле достижения низкой инфляции вопреки задачам Правительства по поддержанию темпов роста ВВП выше среднемировых, ставка может снижаться медленнее с паузами в диапазоне 12-14% в следующем году, тогда равновесную ставку можно будет увидеть не ранее 2028 года.

Наибольший рост цены облигаций можно получить в старых ОФЗ с низким купоном 26238, 26230, 26240, 26233. В случае ускоренного снижения ставки именно эти выпуски дают наибольшую доходность в своих сроках, также они обладают наибольшим процентным риском. Если ЦБ будет вынужден поднять ставку в ближайшие 2 года, то потери также будут максимальными.

Наибольший купонный доход имеют новые выпуски ОФЗ 26248, 26247, 26245, 26246 и 26243, их купонная доходность уже превышает среднюю доходность по депозитам на 1 год, которая по данным FrankRG =12,13%, а на 3 года банки готовы давать лишь 9,25%. Таким образом, новые выпуски ОФЗ стали выгоднее средних и намного выгоднее длинных вкладов при немного меньшем процентном риске по сравнению со старыми выпусками ОФЗ.

Лидер по потенциальной доходности при быстром снижении ключевой ставки неизменный ОФЗ 26238 способна принести до 57% за 1,5 года за счет купона и роста цены облигации (без учета налогов).

При оценке на 3 года многие выпуски могут дать более 70% дохода за счет купона и облигаций, при этом чем медленнее будет опускаться ставка, тем выгоднее вложения в новые выпуски.

Вложения до погашения в короткие и средние ОФЗ также интереснее депозитов. Доходность к погашению всех впусков более 13%, если точно известен срок инвестирования капитала, то можно подобрать облигацию по сроку и не нести процентных рисков.