Walt Disney умеренно позитивно отчиталась за III кв. 2025 ФГ. Мы повышаем целевую цену до $135
The Walt Disney Company (DIS) показала умеренно позитивные результаты за III кв. 2025 ФГ, пишет Сакен Исмаилов, аналитик Freedom Finance Global. Сильные результаты в стриминговом сегменте и сегменте тематических парков и круизов позволили Walt Disney значительно превзойти ожидания рынка, несмотря на снижение в сегменте линейного телевидения и в спортивном направлении. Сильные результаты стриминга были поддержаны ростом ARPU и расширением пользовательской базы, а сегмент тематических парков и круизов продемонстрировал устойчивый спрос и рекордные показатели Walt Disney World. Дополнительным стратегическим преимуществом стали соглашения ESPN с NFL и WWE, которые расширяют спортивный контент и укрепляют перспективы запуска нового DTC-сервиса.
Менеджмент повысил прогноз EPS и подтвердил целевые ориентиры по стримингу. Мы повышаем целевую цену с $125 до $135, что соответствует мультипликатору 22х P/E’2026, и повышаем рекомендацию с «Держать» на «Покупать», считая недавнюю рыночную коррекцию чрезмерной.
Финансовые результаты
Выручка The Walt Disney Company за III кв. 2025 ФГ составила $23,65 млрд, увеличившись на 2% г/г, но оказалась немного ниже консенсус-ожиданий $23,69 млрд. Основными драйверами роста стали сегменты стриминга и тематических парков и круизов, в то время как результаты линейного телевидения и спортивного направления оказались под давлением. Выручка стримингового сегмента увеличилась на 6,4% г/г, до $6,18 млрд, тем не менее сложившись ниже ожиданий $6,32 млрд. Общее число платных подписчиков стримингового направления достигло 207,4 млн, включая 127,8 млн подписчиков Disney+ (+1% г/г), при ожиданиях 127,5 млн, а ARPU по Disney+ составил $7,86 (+2,7% г/г) против ожидавшихся $7,79. Выручка сегмента тематических парков и круизов выросла на 8,4% г/г, до $9,09 млрд, превысив ожидания $8,88 млрд.
Совокупная операционная прибыль Walt Disney по всем сегментам выросла на 8% г/г и составила $4,58 млрд, превысив прогноз $4,56 млрд, благодаря улучшению рентабельности в стриминге и тематических парках и круизах. Консолидированная операционная маржа выросла с 18,2% до 19,3%, чему способствовали как рост ARPU и рост подписочной базы, так и снижение маркетинговых расходов. В то же время развлекательный сегмент сократил операционную прибыль на 15% г/г, до $1,02 млрд, вследствие падения доходов от линейного ТВ и менее благоприятного кинопрокатного графика по сравнению с прошлым годом. Чистая прибыль компании составила $5,26 млрд против $2,65 млрд годом ранее, значительную часть роста обеспечил разовый налоговый эффект, связанный с реструктуризацией Hulu. Скорректированная на этот единоразовый налоговый эффект прибыль на акцию (EPS) составила $1,61, опередив консенсус около $1,47.
