«Финансовые зомби»: как компании-«живые мертвецы» торгуются на рынке
На бирже есть особая порода компаний — так называемые «зомби». Они внешне живы, котируются на бирже, выпускают отчёты, но их существование держится почти полностью на дешёвых кредитах.
Если говорить более профессиональным языком, то «Зомби-компании» — это фирмы, чья операционная прибыль не покрывает даже выплаты по процентам (ICR < 1). Они живут только за счёт дешёвого долга и рефинансирования. Повышение ставок без роста доходов ставит их под угрозу ликвидности и выживания. По широким оценкам, до 10–15 % публичных компаний в США можно отнести к этой категории.
Как их распознать:
- Долг растёт быстрее выручки
- Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) едва покрывает процентные платежи
- Свободный денежный поток отрицательный или близок к нулю
Почему опасно:
В эпоху низких ставок зомби-компании могли перекредитовываться безболезненно. Но при смене цикла — росте ставок или ужесточении условий кредитования — их модель рушится. Акции таких эмитентов часто падают быстрее рынка, а облигации превращаются в «мусор».
Риски для инвесторов:
Массовое банкротство зомби во время кредитного сжатия может спровоцировать цепную реакцию: падение цен на активы, рост безработицы и снижение доверия на рынках.
Примеры
- JetBlue Airways
Долг за несколько лет вырос вдвое, прибыль не покрывает проценты. Рост ставок ограничивает способность обслуживать обязательства.
- Peloton / Manchester United
Высокая долговая нагрузка и низкая операционная доходность. Без улучшения условий финансирования рискуют не пережить ужесточение.
- Carnival Cruise Line
Почти два года работала без прибыли, долг остаётся значительным. При падении спроса и высоких ставках перспективы туманны.
И несколько советов в качестве заключения. Следите за долговой нагрузкой и рентабельностью выбираемых ценных бумаг. Компании с высоким долгом и низкой рентабельностью — слабое звено в портфеле. Важно отслеживать коэффициент покрытия процентов (ICR) и избегать эмитентов, чьё существование зависит от дешёвых кредитов.
