Дивиденды НОВАТЭКа за 1П25 могут составить ~30,8 руб. (ДД ~ 3%). Сохраняем рейтинг выше рынка, акции торгуются с EV/EBITDA 2025П 3,3x против среднего 5-летнего значения 7,0x - АТОН

В 1-м полугодии 2025 года выручка выросла на 7% г/г до 804,3 млрд рублей, скорректированная EBITDA несколько снизилась — на 2% г/г до 471,8 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA сократилась на 5,2 п.п. г/г до 58,7%. Чистая прибыль упала на 34% г/г до 225,7 млрд рублей, в то время как нормализованная чистая прибыль (без учета эффекта курсовых разниц) снизилась на 17% г/г до 237,1 млрд рублей. Свободный денежный поток увеличился почти вдвое до 119,3 млрд рублей благодаря сокращению капзатрат на 37% до 76,4 млрд рублей. Чистый долг снизился на 23% до 108,4 млрд рублей, при этом леверидж остался на низком уровне — 0,1x по соотношению «чистый долг/EBITDA».

Результаты НОВАТЭКа немного превзошли консенсус-прогноз: выручка и EBITDA оказались выше оценок на 4% и 2% соответственно. В условиях ожидаемо слабых финансовых результатов нефтегазового сектора за 1-е полугодие 2025 года мы считаем снижение скорректированной EBITDA всего на 2% г/г умеренно позитивным. По нашим предварительным оценкам, если компания направит 50% скорректированной чистой прибыли на дивиденды, выплата за 1-е полугодие 2025 года может составить около 30,8 рублей на акцию, что предполагает доходность около 3%. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по НОВАТЭКу, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2025П 3,3x против своего среднего 5-летнего значения 7,0x.