Jesse Livermore: Boy Plunger — The Man Who Sold America Short in 1929 - Глава 11 - Прелюдия к прибыли - Медвежье настроение

Глава 9 — Землетрясение в Сан-Франциско -$250 000 прибыли за несколько дней

Глава 10 — Период самоанализа -Коренное изменение взглядов

Глава 11 — Прелюдия к прибыли — Медвежье настроение

1906-1907

Вернувшись в Нью-Йорк, Джесси Ливермор обнаружил, что он, пожалуй, единственный человек на Уолл-стрит, кто настроен по-медвежьи. Неистовый бычий рынок продолжал расти, несмотря на события в Сан-Франциско и ужесточение кредитных условий по всему миру. Быки повсюду толкали акции вверх, и цены росли с каждым днём.

Последствия землетрясения в Сан-Франциско ещё не стали очевидными, хотя уже было ясно, что стоимость восстановления города составит $400 миллионов, которые полностью лягут на страховые компании, а деньги в конечном итоге будут изъяты с фондового рынка.

Но более серьёзной проблемой стала потеря ВВП для всей американской экономики. Годовые затраты на это превышали страховые потери более чем в два раза. А постепенная утрата доверия к американской экономике и вовсе была отдельной историей.

Глобальные проблемы также усугублялись. Англо-бурская война завершилась в 1902 году, но не раньше, чем Британия и её союзники потратили почти $1 миллиард, сделав её самой дорогой войной в истории на тот момент. Война истощила резервы Британии, а поддержание хрупкого мира оказалось ещё дороже: тысячи британских солдат теперь постоянно дислоцировались в Южной Африке.

Значительная часть убытков от землетрясения в Сан-Франциско была застрахована в Lloyd's of London, что добавило финансовых проблем Европе. Вместе Сан-Франциско и война выкачали деньги из мировых экономик в беспрецедентных масштабах. Ливермор заметил: «Настоящие, звонкие деньги превратились в пороховой дым во время Англо-бурской войны».

Ливермор был ненасытным читателем газет и потому осознавал мировые экономические проблемы лучше большинства. Как он позже вспоминал: «Реальное богатство по всему миру было уничтожено, и рано или поздно каждый почувствует последствия. А значит, никто не сможет помочь друг другу».

Раньше, когда в Америке возникали проблемы с денежной массой, золото перевозили из Европы, чтобы смягчить ситуацию. Но теперь золота не было, а то немногое, что оставалось, уходило в Сан-Франциско в виде страховых выплат. Ливермор видел это ясно: «Миллионы тратились на содержание непроизводящих солдат в Южной Африке». Он явно намекал на огромные расходы Британии на поддержание мира в Южной Африке. На языке современности, это был «двойной удар» по мировой экономике.

Землетрясение в Сан-Франциско постепенно начало касаться каждого американца, независимо от места проживания. Ливермор объяснял: «Катастрофа затронула всех — производителей, фермеров, торговцев, рабочих и мультимиллионеров. Я понял, что ничто не сможет предотвратить грандиозный крах, а раз так, оставалось только одно: продавать акции».

Ливермор пришёл к неопровержимому выводу: смена направления рынка неизбежна, и он предсказал скорое наступление медвежьего рынка. Но был один нюанс — бычий рынок всё ещё бушевал, и никто, кроме него, не видел приближающегося медведя. Напротив, общее мнение было противоположным. Даже его друг и партнёр по трейдингу Джейк Питерс, окрылённый успехом с Union Pacific, был крайне бычьим и не упускал случая высказать свою точку зрения.

Но Ливермор не изменил своего мнения. Несмотря на происходящее вокруг, его уверенность оставалась непоколебимой. Он не знал точно, когда рынок развернётся, но был уверен, что это произойдёт.

По всем этим причинам Ливермор мог быть только медвежьим. Но ему потребовался почти год, чтобы доказать свою правоту. Позже он вспоминал: «Я считал, что денежная ситуация крайне серьёзна». Но в тот момент мало кто разделял его взгляды.

В итоге он понял, что спешить некуда, и вместо того чтобы бросаться в торговлю, сохранил свои деньги в первой половине 1906 года. У него было достаточно времени, чтобы обдумать дальнейшие события.

В конце концов, после месяцев ожидания, он не выдержал. Позже он признался, что, несмотря на все рациональные доводы, не осознавал крайней опасности ошибиться в выборе времени: «Я не заметил, что на двери был ещё один замок — временной. Это было естественное упущение, и мне пришлось заплатить обычную плату за обучение: хороший щелчок за каждый шаг вперёд».

Щелчки были постепенными.

Затем, когда в конце июля 1906 года все признаки стали благоприятными, он ринулся в бой, заявив: «Поскольку мы явно вступали в настоящий медвежий рынок, я был уверен, что совершу самую крупную сделку в своей карьере».

Его первая попытка летом, когда он пытался найти дно, пошла не по плану. Сначала он был прав и, следуя новой стратегии, не фиксировал прибыль. Но затем рынок развернулся и начал устойчивый рост без признаков замедления. Потери Ливермора росли, и он был не одинок в своих страданиях: «Однажды казалось, что не останется ни одного медведя, чтобы рассказать историю этого настоящего медвежьего рынка». В конце концов он сдался и закрыл позиции с существенными убытками. Как он вспоминал: «Я не выдержал давления. Я закрылся, и это было правильным решением. Если бы я этого не сделал, у меня не осталось бы даже на почтовую открытку. Я потерял большую часть своего капитала, но лучше жить, чтобы сражаться в другой день».

Ливермор едва не погрузился в очередной период самоанализа: «Я ошибся. Но в чём? Я был медвежьим на медвежьем рынке. Это было разумно. Я продавал акции в шорт. Это было правильно. Но я продал их слишком рано, и это было дорогой ошибкой. Моя позиция была верной, но мои действия — нет». Это был знакомый рефрен.

В той сделке Ливермор потерял половину своего состояния и осознал, что мог потерять всё.

С оставшимися $200 000 он попробовал снова в сентябре. Процесс повторился: на следующий день после вложения всех средств рынок снова пошёл вверх. Половина денег была потеряна.

Теперь у него осталось $100 000, но, что удивительно, он отнёсся к потерям спокойно. Как он выразился: «Ещё один укус для вашего покорного слуги».

Он снова ждал, затем повторил процесс и снова бросился в торговлю, уверенный, что рынок вот-вот рухнет. Но произошло то же самое, и в его распоряжении осталось лишь $50 000.

На этом этапе Ливермор признался, что думал отказаться от своих новых принципов и вернуться к чтению ленты и спекуляциям на отдельных акциях, но persevered: «Я решил, что должен выиграть, если продержусь».

Примерно в это время Ливермор осознал, что ему всё ещё не хватает части картины. Он решил, что должен найти способ минимизировать потери, пока пытается определить разворот рынка. Эта мысль занимала его, пока он наблюдал, как его состояние тает без видимой причины. Его самоанализ во время кризиса не принёс ясности. Он знал, что прав, но ошибался. Он также понимал, что сражается с рынком и может проиграть. Он лишь надеялся продержаться. Но среди всей этой неразберихи одна вещь оставалась для него ясной: он ни на секунду не сомневался в своей правоте. Он пытался рационализировать произошедшее: «Я заметил определённые факты, но не научился их систематизировать. Мои неполные наблюдения не только не помогали, но и мешали».

Одной из ошибок, которую он обнаружил, было то, что он перестал читать ленту, даже не заметив этого. Хотя его больше не интересовала краткосрочная прибыль от отдельных акций, он понял, что чтение ленты по-прежнему необходимо для анализа текущих рыночных движений. Он поклялся больше не повторять эту ошибку.

Но теперь перед ним были три неудачные попытки и потеря почти 90% капитала. Он снова пытался найти объяснение: «Мне было 29 лет, и я занимался этим 14 лет. Но впервые я торговал, исходя из кризиса, который ещё не наступил, и понял, что смотрел в телескоп. Между первым намёком на грозовую тучу и моментом для заработка на большом падении дистанция оказалась гораздо больше, чем я предполагал. Я начал сомневаться: действительно ли я вижу то, что мне казалось таким очевидным?.. Был ли я принципиально не прав, будучи медвежьим, или просто ошибся во времени, начав продавать слишком рано?»

Ливермор никогда не сомневался по-настоящему. Это привело его к четвёртой попытке, когда рынок начал показывать признаки распродажи. В начале ноября он снова ринулся в бой, максимально используя кредитное плечо на оставшиеся $50 000. Но рынок неожиданно снова пошёл вверх, и через неделю он вышел из позиций.

На этот раз Ливермор исчерпал все ликвидные средства и потерял последние $50 000. Как он вспоминал: «Я был прав, но разорён». Было ясно, что он поторопился. Как он сказал: «Мне следовало идти, а не бежать».

На этот раз отсутствие денег беспокоило Ливермора гораздо меньше, чем раньше. Возможно, Эд Хаттон чувствовал себя виноватым за совет, который, как он знал, стоил Ливермору $200 000 упущенной прибыли.

Хаттон согласился предоставить ему кредит, несмотря на истощение капитала. Как сказал Ливермор: «Фирма верила в меня, и наши отношения были прекрасными. Думаю, они считали, что я скоро снова окажусь прав, и знали, что с моей привычкой идти ва-банк мне нужен лишь старт, чтобы не только вернуть потерянное, но и заработать больше. Они уже получили от моих сделок огромную прибыль и рассчитывали на ещё большую».

Но психологический ущерб был так же велик, как и финансовый. Четыре крупных раунда потерь повлияли на Ливермора, и его личность изменилась. Как он описал это: «Я больше не был агрессивно самоуверенным». Но на самом деле он не вёл себя как человек, потерявший $400 000 за несколько месяцев. Несмотря на потери, его уверенность была на высоте, и он просто знал, что прав. Как он объяснил: «Если бы человек не ошибался, он бы владел миром за месяц. Но если он не извлекает уроки из ошибок, он не будет владеть ничем. Мне всегда было полезно изучать свои ошибки».

Удивительно, но Ливермор не колебался, когда пришло время для пятой попытки на медвежьем рынке 1906 года. К тому времени был декабрь, рынок готовился к праздникам, но это его не остановило: «Одним прекрасным утром я пришёл в офис, снова чувствуя уверенность».

Причиной его энтузиазма стало объявление о новых выпусках акций двух железнодорожных компаний: Northern Pacific и Great Northern. Обе компании контролировались ведущим железнодорожным магнатом того времени, 68-летним Джеймсом Хиллом. Хилл управлял множеством железнодорожных компаний в США и Канаде. Его амбицией было построить трансконтинентальную железную дорогу, соединяющую все части страны. Все его компании быстро расширялись и были сильно закредитованы. Как и Ливермор, Хилл понимал, что капитал иссякает, и если он не привлечёт средства, у него не останется денег на выполнение уже взятых обязательств по расширению.

Хилл был новатором, поэтому решил изобрести новый способ: частично оплаченный, сильно дисконтированный выпуск прав, при котором существующие инвесторы были почти вынуждены покупать новые акции на таких выгодных условиях, чтобы избежать сокращения своих долей и падения цен.

Сначала Great Northern объявила о выпуске новых акций на $60 миллионов по номиналу. Но главным шоком было то, что акционеры могли оплачивать новые акции в рассрочку. В случае Great Northern платежи можно было вносить в течение 16 месяцев до апреля 1908 года. Это была совершенно новая идея для Уолл-стрит. Почти одновременно другая компания Хилла, Northern Pacific, решила привлечь $93 миллиона через выпуск новых акций по номиналу с рассрочкой на два года. Изначально это было воспринято на Уолл-стрит как новаторство.

Но Ливермор сразу увидел подлинную историю: отчаянную попытку Хилла привлечь деньги. Условия были слишком хорошими, и Ливермор разглядел истинные мотивы. Увидев объявления, он понял, что капитал на Уолл-стрит иссяк, и это единственный способ для Хилла получить нужные средства. С этого момента Ливермор был уверен: крах неизбежен. Тогда он сказал: «Эти объявления показались мне более чем зловещими».

Тем утром Ливермор ворвался в офис Эда Хаттона, размахивая вырванной из New York Times страницей с объявлением: «Взгляни на это! Вот когда мне следовало начать. Время продавать — сейчас».

Хаттон согласился с другом, но посоветовал осторожность и предложил подождать перед шортовыми продажами. Но Ливермор ответил: «Эд, это письменное признание банкиров. То, чего они боятся, на что я надеюсь. Это сигнал сесть в медвежий вагон. Больше нам ничего не нужно. Будь у меня $10 миллионов, я бы поставил каждый цент прямо сейчас».

Поскольку Ливермор теперь полностью зависел от кредита Хаттона, ему пришлось сдерживаться. Когда же он получил возможность действовать, объёмы были гораздо меньше, чем он хотел. Он продал в шорт столько, сколько позволил Хаттон. Ливермор вспоминал: «Его не удовлетворили выводы, которые здравомыслящий человек мог сделать из этого удивительного объявления. Мне их хватило, но не большинству в офисе».

В конце концов Ливермор смог открыть шортовые позиции. Через несколько дней компания St. Paul Fire and Marine Insurance Company объявила о собственном выпуске прав, пытаясь опередить железнодорожные компании в борьбе за доступные средства. Это окончательно убедило Эда Хаттона в правоте Ливермора. Оба начали продавать в шорт акции Great Northern и других ведущих компаний. Рынок сразу же рухнул, и Ливермор сразу оказался в прибыли, пока Уолл-стрит неумолимо двигалась вниз. Свободных денег не было, и по мере падения цен два выпуска прав оказались под угрозой.

Ливермор вспоминал эйфорию: «Моя репутация и кредит были мгновенно восстановлены. В этом прелесть того, чтобы быть правым в брокерской конторе, случайно или нет. Но на этот раз я был хладнокровно прав — не благодаря интуиции или умелому чтению ленты, а благодаря анализу условий, влияющих на рынок в целом. Я не гадал. Я предвидел неизбежное. Мне не требовалось мужества, чтобы продавать акции. Я просто не видел ничего, кроме падения. И я должен был действовать. Весь список был мягким, как каша».

Ливермор сохранял хладнокровие и продавал в шорт ещё больше акций, насколько позволял Хаттон. Вскоре начался небольшой ралли-отскок, когда некоторые игроки попытались выдавить медведей, но он не продлился долго. Джейк Питерс впервые столкнулся с падением на медвежьем рынке и понёс серьёзные потери. Питерс продолжал предсказывать дно и советовал Ливермору закрывать шорты. Но Ливермор ответил: «Ещё не время этим трупам всплывать. Они ещё не совсем мертвы».

Ливермор продолжал продавать на каждом ралли, особенно акции железных дорог. Все они рухнули, кроме одной — The Philadelphia and Reading Railroad (P&RR). Её контролировал Пирпонт Морган, а количество акций в свободном обращении было очень небольшим.

Несмотря на наличие более лёгких целей, Ливермор, по неизвестным причинам, начал шортить акции P&RR. Но цена почти не двигалась. Затем однажды он продал 8 000 акций через двух разных брокеров одновременно, а затем ещё 1 000. Цена рухнула, и он почти сразу зафиксировал прибыль в 25%. Взлом P&RR стал для него личным триумфом, и даже великий Пирпонт Морган не мог не заметить этот подвиг.

К концу февраля 1907 года Ливермор заработал состояние.

В середине февраля он получил $400 000 прибыли от шортовых позиций в восьми крупнейших компаниях Уолл-стрит. Все восемь позиций медленно снижались. Затем он дал им кратковременный толчок, продав крупные пакеты в шорт и быстро закрыв позиции. Это сработало: акции резко упали. Теперь у него была крупная прибыль, и в голову снова закралась осторожность. Он вернул всё потерянное и снова имел $400 000. Но успех вызвал опасения, а также желание отправиться в Палм-Бич на сезон. Поэтому он закрыл все шорты, и его деньги снова оказались в безопасности в банке.

Палм-Бич манил многим, и для Ливермора ожидание поездки было почти таким же приятным, как само пребывание там. Он обожал Палм-Бич и всегда мечтал туда попасть. Этот относительно новый курорт был создан Генри Флаглером, одним из основателей Standard Oil и партнёром Джона Д. Рокфеллера.

Флаглер считал 16-мильный остров, который при его первом посещении был покрыт кустарником, уникальным местом. Он вложил десятки миллионов в этот район, начиная с 1890 года. Сначала он построил новую железную дорогу, соединившую его с Нью-Йорком, которая в итоге протянулась через всю Флориду. Затем он начал строительство первого из четырёх крупных отелей в Палм-Бич — Royal Poinciana. Отель был полностью деревянным и насчитывал 1 100 номеров. Вскоре Палм-Бич стал местом отдыха нью-йоркской элиты, а такие фигуры, как Джозеф Кеннеди, строили там роскошные дома на побережье.

Ливермор легко находил общий язык с представителями высшего общества, населявшими Палм-Бич. Его страсть к рыбалке в тёмно-синих водах Гольфстрима была почти ненасытной. Гольфстрим подходит к Палм-Бичу на расстояние трёх миль, и крупная рыба мигрирует по течению на север. Именно рыба интересовала Ливермора: гигантские парусники, голубой тунец, акулы-молоты, тигровые рыбы, мако, марлины, королевские макрели и тарпоны. Разнообразие видов, которых можно было поймать у побережья Флориды, поражало.

С этими мыслями на следующий день он отправился в Палм-Бич на шесть недель. Как он вспоминал: «Я приехал во Флориду на рыбалку. Я был сильно измотан и нуждался в отдыхе». Но это было не совсем искренне. На самом деле Ливермору нужно было время, чтобы осмыслить американские горки последних шести месяцев. При всей своей прозорливости он понимал, что многого ещё не понимает. Было над чем поразмышлять. Ему ещё не было 30 лет, а у него уже было почти полмиллиона долларов. Могло ли быть лучше? Он так не думал.

Чтобы ничто не мешало его размышлениям, он арендовал рыболовное судно с капитаном и стюардом, планируя провести несколько недель в плавании у побережья Флориды, не сходя на берег, если это не потребуется. Он полностью вышел из рынка и наслаждался прекрасной рыбалкой. Он даже перестал читать газеты.

Но через несколько дней после начала плавания к его судну подошла лодка друга, который пригласил его на обед. Друг принёс газеты, которые Ливермор пытался игнорировать. Однако он не удержался и взглянул на заголовки через плечо друга: рынок сильно вырос.

Мгновенно он приказал капитану завершить отпуск, быстро собрал вещи и перешёл на лодку друга. Как он позже объяснил: «Я не знал, что буду делать. Но я понимал, что мне срочно нужно увидеть котировки».

Ливермор сошёл на берег с друзьями и сразу направился в офис E. F. Hutton в Палм-Бич. Он инстинктивно чувствовал, что сильный ралли не имеет смысла: «Умеренные отскоки время от времени были нормальны. Но медвежий рынок ещё не закончился, а Уолл-стрит, или глупая публика, или отчаянные бычьи интересы игнорировали денежные условия и завышали цены сверх разумного — или позволяли кому-то другому это делать».

Офис E. F. Hutton гудел, и появление Джесси Ливермора было встречено с энтузиазмом: «Когда я вошёл, там было много знакомых. Большинство говорило о бычьем рынке. Они были из тех, кто торгует по ленте и хочет быстрых действий».

Хотя Ливермор был почти неизвестен на Уолл-стрит, в Hutton's он был звездой, и он это знал. Как он вспоминал: «Конечно, люди всегда преувеличивают чьи-то выигрыши и масштабы операций. Ребята в офисе слышали, что я сорвал куш в Нью-Йорке на медвежьем рынке, и теперь ожидали, что я снова начну шортить».

В офисе Палм-Бич не было тикерного аппарата, но как только цены передавались по телеграфу из Нью-Йорка, их записывали на доске котировок. Ливермор сказал: «Увидев, как далеко зашло восстановление цен, я больше не чувствовал потребности в отдыхе. Я не думал о конкретных действиях, когда сходил на берег. Но теперь я знал: я должен продавать акции».

Почему-то его взгляд сразу упал на котировки Anaconda Copper Mining Company, цена которой, казалось, была искусственно завышена группой игроков. Акции выросли до 300, и Ливермору это понравилось. Как он сказал: «По моей старой торговой теории, когда акция впервые преодолевает 100, 200 или 300, цена не останавливается на круглой цифре, а идёт значительно выше. Поэтому если купить сразу после прорыва, почти наверняка будет прибыль. Робкие люди не любят покупать акции на новых максимумах, но у меня был опыт подобных движений».

Хотя Ливермор был ярым медведем, он поддался искушению сыграть в лонг по Anaconda. Он понимал, что текущий ралли, вероятно, продлится ещё некоторое время, и сейчас было не совсем правильно шортить. Но, как он сказал себе: «Можно хотя бы заплатить себе зарплату за ожидание». Он купил 32 000 четвертей акций Anaconda по цене около 75. Это был очень крупный ордер — около $2,5 миллиона. Затем он заселился в отель, чтобы ждать.

На следующий день он был в Hutton's к открытию. Но ночью между Палм-Бич и Нью-Йорком бушевал шторм, и телеграф не работал. Когда связь наконец восстановилась, единственная котировка Anaconda за день показала падение до 292. Ливермор потерял $80 000 — почти четверть своего капитала. Он вспоминал тот момент: «Я хотел быстрых действий. Что ж, я их получил».

За ночь Ливермор заподозрил, что был прав насчёт медвежьего рынка, но ошибся с Anaconda. Он осознал, что поставил не на ту сторону, и недоумевал, почему поступил против своих убеждений. Он вспомнил свою старую поговорку: «Единственное, что можно сделать, когда ошибаешься, — это перестать ошибаться».

Шторм прошёл, и на следующий день телеграф работал нормально. Anaconda вернулась почти к 303, но затем снова начала падать. Теперь он точно знал, что ошибся, и понял, что движение Anaconda было «фейковым», а значит, ему нужно выйти, пока не стало хуже. Когда цена упала до 301, он приказал клерку продать всю позицию: «Всё, что у меня есть». Затем оставалось только ждать и надеяться.

Пока Ливермор садился ждать подтверждающих документов, к нему подошли два брата, опытные трейдеры, сделавшие себе имя на товарных рынках. Старший брат крикнул, что Ливермор пожалеет о продаже. Ливермор удивился, откуда тот знает о его действиях: «Я знал, что он считается очень умным и всегда торгует по инсайду, но как он так точно узнал о моих делах, было загадкой». Оказалось, старший брат выучил азбуку Морзе и мог узнавать о всех ордерах на покупку и продажу до их исполнения в Нью-Йорке. Это преимущество сохранялось до 1910 года, когда телеграфистов заменили клавиатурами.

Осознав это, Ливермор решил в будущем ограничить торговлю в офисе Палм-Бич.

В Нью-Йорке офису Hutton's предстояло избавиться от 32 000 четвертей акций Anaconda. Брокеры Hutton's были опытными и понимали, что если выбросить всё сразу, цена рухнет, а клиент понесёт большие потери. Поэтому они продавали партиями по 5 000 акций. Первая партия ушла по 299 ¼, последняя — по 298 ¾. По характеру продаж Ливермор понял, что реального спроса на акции не было, и ему очень повезло отделаться небольшим убытком.

Тут же он понял, как извлечь выгоду из ситуации. Как он объяснил: «Получив отчёт о продаже последней части моих лонговых акций, я начал делать то, ради чего действительно сошёл на берег, — продавать акции. Я просто обязан был. Рынок после безрассудного ралли умолял быть проданным. Люди снова заговорили о бычьем рынке, но динамика цен говорила мне, что ралли исчерпало себя. Было безопасно продавать, и это не требовало раздумий».

На следующий день Anaconda рухнула. Ливермор продавал её акции снова и снова, пока не достиг лимита. Он вспоминал тот момент: «Растущая бумажная прибыль напоминала мне, что я прав, час за часом. Естественно, я продал ещё акций — все. Это был медвежий рынок, и все они падали».

В этот момент, с $5 миллионами в игре на рынке, он решил, что пора домой. Он сказал: «Я был нужен в Нью-Йорке. Кому? Мне самому. Палм-Бич был слишком далёк, и слишком много драгоценного времени терялось на телеграммы».

Его правота подтвердилась, когда 25 марта рынок обрушился после панических продаж. Но поползли слухи, что это часть игры Эда Гарримана, Генри Фрика, Уильяма Рокфеллера и Джейкоба Шиффа. Никакого угла не было, но выяснилось, что финансисты пытались собрать фонд в $25 миллионов, чтобы выйти на рынок и восстановить доверие. Они даже попытались вовлечь Джека Моргана, сына Пирпонта Моргана, в пул. Но его отец отказался, и пул распался. Однако слухи о такой операции сами по себе подстегнули уверенность и вызвали резкий отскок. Рынок то падал, то рос.

Ливермор провёл всю весну и лето, продавая акции в шорт, закрывая позиции и снова шортя, стараясь не рисковать своим растущим состоянием на фальшивых ралли. Это была игра в кошки-мышки между ним и рынком. Как он признался: «Рынок, как и прежде, часто отскакивал, а я продолжал закрывать и снова открывать позиции… Я потерял все $300 000, заработанные на падении после землетрясения в Сан-Франциско. Я был прав, но всё равно обанкротился. Теперь я играл безопасно — потому что после падения человек радуется подъёму. Даже если он не достигает самой вершины».

Оглядываясь назад, Ливермор понимал, что был излишне осторожен и мог бы заработать в три-четыре раза больше, будь он чуть смелее. Но, как он сказал: «Чтобы заработать большие деньги, нужно быть правым в точно нужный момент. В этом деле человек должен думать и о теории, и о практике. Спекулянт должен быть не только учеником, но и учеником, и спекулянтом одновременно».

Он легко признал, что теперь осторожность стала его врагом, и он будет ограничен, если не найдёт способ ставить по-крупному и последовательно, когда ясно видит направление рынка. Но, как всегда и на протяжении всей жизни, последовательность так и не стала его сильной стороной. Как он признался: «Я действовал неплохо, хотя теперь вижу, где моя кампания была тактически несовершенна».

С наступлением лета рынок начал двигаться вбок, так как инвесторы не были уверены в будущем. Активность снизилась, и мысли Ливермора снова обратились к отдыху. Интенсивная торговля последних четырёх месяцев истощила его. Он знал, что медвежий рынок ещё не закончился, но понимал, что серьёзных движений не будет ещё несколько месяцев: «Было ясно, что ничего масштабного не произойдёт до глубокой осени».

Летом 1907 года среди нью-йоркской элиты было модно отдыхать в Европе, и Ливермор решил присоединиться: «Все, кого я знал, уже уехали или собирались в Европу, так что я подумал, что это хороший вариант для меня».

За четыре месяца с момента возвращения из Палм-Бич в Нью-Йорк он смог, благодаря небольшим сделкам с минимальным риском, удвоить своё состояние. Теперь у него было $750 000 на руках.

Он снова закрыл все позиции и сел на пароход в Европу.

Он пересек Атлантику до Шербура, затем поездом добрался до Парижа. Оттуда он отправился в Экс-ле-Бен, французский курорт на юго-востоке страны. Экс-ле-Бен славился природными горячими источниками, богатыми серой, которые, как считалось, обладали целебными свойствами. Источники питали купальни, вырубленные в скалах ещё римлянами сотни лет назад. Курорт был очень популярен среди Уолл-стрит и стал известен благодаря частым визитам Пирпонта Моргана и королевы Виктории. Морган построил там дом, где каждое лето принимал своих французских любовниц. Многие с Уолл-стрит приезжали туда в надежде встретить Пирпонта Моргана и перенять часть его мудрости и влияния. Ливермор был так же одержим Морганом и его репутацией, как и другие, и тоже надеялся на встречу или хотя бы увидеть его.

Ливермор отлично провёл время в Экс-ле-Бен и вспоминал: «Было приятно оказаться в таком месте с достатком денег, друзьями и знакомыми, где все намерены хорошо провести время». Он и его друзья проводили дни за выпивкой, едой, азартными играми, отдыхом в римских банях, обменом анекдотами, историями и шутками, чаще всего о Моргане.

Там также было много французских девушек, казалось, готовых на всё для богатых американских финансистов, приезжавших каждое лето. Он вспоминал: «Уолл-стрит была так далеко, что я о ней не думал».

Там не было разговоров о фондовом рынке, и это было единственное место, где Ливермору удавалось полностью забыть о своей работе. Он знал, что у него достаточно денег, чтобы прожить долгое время, с запасом на возвращение в Нью-Йорк. То лето стало самым беззаботным и расслабленным периодом в его жизни, и он был полон решимости насладиться им по максимуму.

Но он знал, что в сентябре вернётся в Нью-Йорк, и надеялся на долгий период лёгкого заработка, когда медвежий рынок наберёт обороты. Он никогда не был так уверен ни в чём другом.

Затем он совершил ошибку, взяв в руки парижское издание International Herald Tribune. Он машинально прочитал небольшую статью о American Smelting Company, известной под прозвищем Smelters. Компания была основана Рокфеллерами и в то время считалась индикатором рынка. В статье сообщалось, что Smelters увеличила дивиденды с 7% до 8%, что вызвало рост акций в Нью-Йорке. Ливермор ожидал, что рынок будет двигаться вяло летом, но не был готов к сильному ралли. Для него это был сигнал: большое падение ближе, чем он думал. Прочитав это, он открыл финансовые страницы и, пробежав глазами таблицы котировок, понял, что рынок вот-вот рухнет. Позже он вспоминал: «Это изменило всё для меня, сидящего в Эксе». Новости означали, что бычьи группировки всё ещё отчаянно борются с условиями. Ливермор считал, что это сговор инсайдеров, искусственно разгоняющих рынок перед грядущим падением. Такое поведение оскорбляло его чувства: «Я знал, что бычья манипуляция обречена на провал на медвежьем рынке… Я понимал, что есть только один способ чувствовать себя комфортно — продать Smelters в шорт». Он думал: «Инсайдеры буквально умоляли меня сделать это, повышая дивиденды накануне денежной паники. Они бросали мне вызов, чтобы я шортил эти акции». По крайней мере, так считал Ливермор.

В Эксе не было брокерских контор, поэтому Ливермор отправился на местный телеграф и послал телеграмму в E. F. Hutton в Нью-Йорк с указанием продать в шорт как можно больше акций Smelters. К моменту получения ответа и подтверждения акции уже упали на 6 пунктов.

Ливермор планировал уехать в Париж в конце августа, провести там три недели, затем отправиться в Саутгемптон и вернуться в Америку к началу октября. Но вместо этого он уехал в Париж той же ночью. Интересно, что Пирпонт Морган также решил вернуться в Нью-Йорк раньше и отплыл домой 21 августа.

Ливермор сразу забронировал место на самом быстром пароходе в Нью-Йорк и вернулся на месяц раньше запланированного. Он сразу приступил к работе. В тот же день он был в офисе E. F. Hutton, продавая в шорт ведущие акции. Все сделки принесли прибыль, и он начал наращивать позиции. Хотя он оставался в плюсе, ему пришлось долго ждать реального движения.

Медвежья позиция Ливермора основывалась на здравом рассуждении: предложение денег для брокеров рынка сокращалось. Триггером стало землетрясение в Сан-Франциско и Англо-бурская война, которые выкачали из мировой экономики почти $2 миллиарда. Половина этой суммы приходилась на финансовый ущерб от войны и последующее сокращение мировой торговли. Конечно, сжатие происходило постепенно в течение года, но оно происходило, и, казалось, лишь немногие осознавали это.

Однако Ливермор быстро обнаружил, что линия наименьшего сопротивления ведёт вверх. Но он инстинктивно верил, что рынок готов развернуться.

Он провёл в Экс-ле-Бен не всё время в гедонистических занятиях. Там он много размышлял над проблемой выбора времени для сделок. Постепенно он придумал новую систему торговли, которую назвал «зондированием рынка». Его новая стратегия была полной противоположностью предыдущей — бросаться в торговлю, когда кажется правильным.

Он решил, что в будунии будет продумывать каждый шаг до конца, прежде чем действовать, и заранее определять полную стратегию, особенно конечную цель. Затем он будет отправлять «зонды». Например, если он планировал занять позицию в 1 000 акций, его первой сделкой будут 200 акций. Это было просто: если первая сделка шла вверх, как он предсказал, он добавлял второй такой же транш. Если нет — ждал и выходил при убытке более 10%. Затем снова зондировал. Только когда зонды последовательно шли в нужном направлении, он завершал покупку и ждал. Конечно, новая система означала длительные убытки, но он считал это гораздо предпочтительнее, чем рисковать всем в каждой сделке.

В соответствии с новой системой и образом мышления он решил отправить зонды в четырёх самых торгуемых категориях того периода. Он продал небольшие пакеты акций в шорт: по две в каждой категории, всего восемь акций. К его удивлению, каждая принесла небольшую прибыль. Следуя системе, он постепенно увеличивал объёмы. Это сработало, и система стала визитной карточкой стиля торговли Джесси Ливермора до конца его жизни.

Особенно полезной она оказалась с наступлением октября 1907 года.