Сбербанк. Техника + фундаментал.

Почему Сбер?

выходит на свои новые максимумы с 25 марта
реализация технической фигуры
выглядит лучше рынка

Сбер гуляет в диапазоне 96-110 последние 3 мес.

События:
28.03.13 опубликован неплохой отчет 2012 МСФО
04.04.13 день инвестора в Нью-Йорке
05.04.13 РСБУ 3 мес. 2013
29.05.13 МСФО 1 квартал 2013

Позитивные моменты:

реально растущий бизнес, недооцененный фундаментально
адекватный эффективный менеджмент
Не сильно его продают на падении рфр
Очень высокий ROE = 24%
Высокая ЧПМ = 6,2%, выше сектора
Торгуется дешевле многих банков на EM
Потенциально, прибыль Сбера может удвоиться к 2018 году (при условии что экономика будет оживать)
Дивиденды сбера растут и будут расти

Негативные моменты:

Отсутствуют видимые краткосрочные драйверы
Если фонды будут выходить из РФ и EM, Сбер сильно overweight в портфелях — продавать будут его
Moody's может понизить кредитный рейтинг Сбера
Должно произойти замедление кредитования в 2013
Проблема масштаба — слишком большой, чтобы расти дальше.

Цена/капитал Сбера приближается к среднерыночному, хотя рентабельность капитала у Сбера невероятно высокая для банков (т.к. 50% фондирования опирается на сверхдешевые депозиты населения). Так что сбер заслуживает более высокой премии.

После того как Герман Греф пришел в Сбербанк в 2007 году, акции никогда не поднимались выше тех уровней, которые были достигнуты при Казьмине. Это при том, что Сбербанк вырос в несколько раз, стал эффективнее и прибыльнее.

За это же время активы Сбера выросли в 3 раза
Собственный капитал вырос в 2,5 раза!

В общем, как только ситуация на рынках нормализуется, а инвесторов перестанет тошнить от EM, Сбербанку вполне по силам сделать (+20/+50%).

На заметку шортистам: сбербанк выглядит очень хорошо фундаментально (и абсолютно и относительно), но неизвестно когда он начнет расти. Если начнет, лучше вам туда не втыкать.

Общая тема скорее всего такая: Сбер будет расти тогда, когда макроэкономические индикаторы России будут улучшаться. Так что если ждете разворота в Российской экономике (а сейчас наверное рановато, то Сбер — очень хорошая ставка на этот ивент)

Напоследок приведу два сравнения

Бразильский Banco Bradesco стоит как Сбербанк, а зарабатывает всего 6,6 млрд долл. Активы $387 мрлд против $500 млрд у Сбера, капитал 32 млрд против 52 млрд у Сбера

Westpac австралийский стоит на 50% дороже Сбера. Рентабельность 14% против 24% у Сбера, прибыль всего $6 млрд,
акивы 700 млрд
Капитал 45 млрд

сбербанк фундаментальный анализ

martynovtim

Тимофей Мартынов

Санкт-Петербург

7181

775 307

с 21 сентября 2010

27 Комментариев

sniper
04 апреля 2013, 17:08
вон как на падении застрявшим в лонгах дают выйти. это ж прям подарок. если сипка на коррекцию уйдёт, таких цен больше может и не увидеть до конца года
0
Bobby Axelrod (ABN Capital)
04 апреля 2013, 17:10
до пробоя канала еще рановато.

www.tradingview.com/x/14vJkqqO/
0
Alexhey
04 апреля 2013, 17:10
У Марка научился сбер пиарить?
А если серьезно то если серьезно не вижу фундаментально сбер выше 120. Больше шансов вырасти у втб. Сбер в среднесрочной перспективе будет терять преимущество по ЧПМ так как уходит поколение бабушек привыкших ему доверять.
По мультипликаторам сбер сейчас оценен адекватно. Достаточно зайти на Яху финанс и сравнить
0
- Bobby Axelrod (ABN Capital)
  04 апреля 2013, 17:17
  Alexhey, адекватно? это как?
  на текущий момент справедливая цена сбера на 30% выше.
  0
- Bobby Axelrod (ABN Capital)
  04 апреля 2013, 17:18
  Alexhey, а если сравнивать по p/e то у сбера он 6 а у западных банков средняя 10-12. соответсвенно не будет ничего страшного если сбер вырастет на 50%
  0
  - Alexhey
    04 апреля 2013, 17:34
    ABN Capital, почему сбер должен стоить как западные банки?
    вы не понимаете что в основе любой оценки стоимости лежит ставка дисконтирования базой для которой является безрисковая ставка доходности.
    0
Endeavour
04 апреля 2013, 17:30
CEO Сбера Греф лично вчера в Лондоне вечером проводил встречу с инвесторами (завтра аналитики наших домов напишут итоги).Вот основное:he guidance for 2013 voiced in December 2012 was reiterated: earnings of RUB 370-390bn, NIM: -20bp, loan growth: 15-17%, with operating jaws turning positive, and CoR of -75-85bp. The company sees the introduction of Basel III shaving 0.3pp off capital ratios, while core tier 1 is expected to be at 8%+. No firm guidance on dividends post 2013 was provided (20% payout is a target). The focus is on organic capital formation, with no hybrid instruments planned and 20% ROE as a target level.Demand is weak on the corporate side, so margins are coming under pressure, with commissions for loan issuance abolished/reduced for large corporates. SME demand remains strong as does the opportunity for FICC commissions. In retail, above 20% loan growth looks achievable.
+1
- Тимофей Мартынов
  04 апреля 2013, 17:37
  Endeavour, ну тут сюрпризов то нет
  0
  - Endeavour
    04 апреля 2013, 17:41
    Тимофей, абсолютно. ROE начало падать, таргет 20% теперь.Это хотя и много, но динамика падения впечатляет.
    0
- Тимофей Мартынов
  04 апреля 2013, 17:38
  Endeavour, экономика не растут — не растет и сбер
  0
  - Endeavour
    04 апреля 2013, 17:40
    Тимофей, а народ, вон в комментах к посту пишет, что Сбер растет и будет 150 скоро :)
    0
    - Артемов Иван
      04 апреля 2013, 17:46
      Endeavour, 150 будет — вопрос времени, а как скоро никому неизвестно, но лично мое предположение — не думаю, что этот процесс сильно надолго затянется.
      0
      - Endeavour
        04 апреля 2013, 17:52
        Артемов Иван, когда-нибудь будет. но точно, не в этом и не в следующем году, на мой взгляд. Хотя, сам Сбер одна из лучших русских бумаг, с отличной системой корпоративного управления, даже сам CEO приходят на день инвестора, а к примеру, CEO Газпрома, вообще никогда с инвесторами не общался. Опять же самое главное, банки абсолютно зависят в целом от динамики экономики. И чтобы менеджмент не усовершенствовал внутри компании — банк всегда будет заложником в целом экономики. Банки iphone не изобретают и тп)
        0
Артемов Иван
04 апреля 2013, 17:32
по долгу службы работаю с сбером, подпишусь под всеми доводами Тимофея — сбер, сейчас — это акция роста (бизнес внутри на очень качественном уровне, и растет не по дням а по часам), как Магнит, просто чтобы его поднять на такое же кол-во % надо больше денег, поэтому он не падает. По сути на мой взгляд, надо ждать прорыва сбера, когда начнется более менее стабильный приток денег, я думаю оглянуться шортисты не успеют как он будет 150.
0
Alexhey
04 апреля 2013, 17:35
а я никак сбер книжки и картонные жетончики забыть не могу. Это в наш век электронных очередей
0
KOZAR
04 апреля 2013, 17:37
Надо было на SPO покупать, хотя можно было и дешевле купить!!!
0
Трейдер Нубас
04 апреля 2013, 17:46
Ребята, вот 11.04 намечаеться отсечка, как вы думаете, будет ли падение бумаги сбербанка в этот день?
0
- Артемов Иван
  04 апреля 2013, 17:47
  Трейдер Нубас, на отсечке то конечно
  0
Барсуков Андрей
04 апреля 2013, 17:53
а вы не считали стоимость сбера скажем не в руб а золоте, или в нефти или в нефти через золото?
0
Holodny
04 апреля 2013, 18:37
что в пустую тележить, тема должна быть такая — пробил 100 полетел на 150 — ушел ниже 98 получити — 87, остальное досужие разговоры и переливаине из пустого в порожнее.
… а если сравнивать по p/e то у сбера он 6 а у западных банков средняя 10-12… а кому он нужен, будет за такие деньги?..
… Почему в качестве партнера по развитию брокерского бизнеса была выбрана именно «Тройка Диалог»? Это далеко не самый сильный игрок на рынке брокерских услуг для физлиц.

— Мы не просто брокера купили — мы купили сorporate and investment banking. Рубена Варданяна я много-много лет знаю. Я еще помню, как мы в Минфине с ним встретились на какой-то конференции и он тогда мне рассказывал, как хочет сделать компанию, довести до ума, поднять и продать. Я очень хорошо запомнила этот разговор. И в основном мы поэтому купили этот актив.

Что касается брокерского бизнеса, то действительно, это направление в «Тройке» не самое сильное. Но у Сбербанка 180 тыс. клиентов. Нам не нужен ни «Финам», ни БКС, хотя у них технологии поживее, чем у нас, но, на мой взгляд, и риски больше. Мы пока не передали брокерское обслуживание в «Тройку Диалог». Как оно будет развиваться дальше, сейчас обсуждается. Но мы эту услугу усовершенствуем, обогащаем всеми видами операций: и Quik развили, и маржинальное кредитование, и FORTS, и Standard. Сейчас, по существу, делаем все виды операций…
официальная версия.
Сбер купил тройку чтобы не убивали его в хлам, греф ни чего не мог поделать, чем рапортовать… сбер на рынке был ни кто. ни поддержать ни останвоить падение, раздутая бумага вхлам, ни кому не нужная — по причине того -что у нас инвесторов нет а нерезам хватило падение с 100 до 13 рублей ни начем.
Так и гоняют до сих пор — сбер, гп, лук, ри, иси — и вси!!!
+2
Puaro
04 апреля 2013, 18:40
сбер хорошая бумага, но пусть она сначала сходит ниже 85, а потом можно ее в лонг начинать подбирать аккуратно.сначала май, а потом еще лето будет.
+1
inevity
05 апреля 2013, 01:34
Нефть вниз смотрит, сп500 ждет коррекции хорошей, Россия в полной заднице в целом. Сбер покупать, хоть он и самый лучший, как-то не стоИт.
+1
demigivan
05 апреля 2013, 11:13
•«адекватный эффективный менеджмент»
Бред. Бесполезная покупка тройки. Отсутсвие нормальной системы работы с клиентами. Отнюдь не самые дешевые кредиты.
Один ребрендинг чего стоит.
Потэнциал, в том, что из убогово банка, которому все досталось нахаляву, он может превратится в нормальный. Но когда, менеджмент начнет делать хоть что-то эффективное непонятно.
0
- Андрей Кучумов
  05 апреля 2013, 14:41
  demigivan, кстати ребрендинг ещё не до всех
  уголков докатился, кое где ещё предстоит сделать
  «инвестиции в лэйбл».
  0
Андрей Кучумов
05 апреля 2013, 13:26
Большая часть активов Сбера — это активы внутри страны.
Реальная ситуация с инфляцией, коррупцией и открытостью
любого бизнеса в России серьёзному инвестору хорошо
известна. Кроме спекулянтов сюда никто не идёт, а им
пофиг до фундаментала, т.к. главный критерий
это «подвижность» инструмента и возможность
манипулирования ценой.
Теоретизировать о реальной стоимости сложно, когда
сегодня актив стоит «СТОЛЬКО», потому что нужно
получить кредит. А завтра он стоит «столько», потому
что нужно спрятать прибыль от налогов. И никому
особого дела нет за этим следить.
Синергию активов посчитать нереально.
Нерыночные риски посчитать нереально.
В общем расчитывать на описанные факты — это весьма
сомнительно.
0
broker25
10 апреля 2013, 10:58
в пятницу выйдут в штатах отчеты банков
ожидают, вроде-как, слабенькие
за амерскими банками наши тоже могут повалиться
0