Сбербанк. Техника + фундаментал.

Почему Сбер?

• выходит на свои новые максимумы с 25 марта
• реализация технической фигуры
• выглядит лучше рынка 

 
Сбер гуляет в диапазоне 96-110 последние 3 мес.




События:
28.03.13 опубликован неплохой отчет 2012 МСФО
04.04.13 день инвестора в Нью-Йорке
05.04.13 РСБУ 3 мес. 2013
29.05.13 МСФО 1 квартал 2013

Позитивные моменты:

• реально растущий бизнес, недооцененный фундаментально
• адекватный эффективный менеджмент
• Не сильно его продают на падении рфр
• Очень высокий ROE = 24%
• Высокая ЧПМ = 6,2%, выше сектора
• Торгуется дешевле многих банков на EM
• Потенциально, прибыль Сбера может удвоиться к 2018 году (при условии что экономика будет оживать)
• Дивиденды сбера растут и будут расти

Негативные моменты:

• Отсутствуют видимые краткосрочные драйверы
• Если фонды будут выходить из РФ и EM, Сбер сильно overweight в портфелях — продавать будут его
• Moody's может понизить кредитный рейтинг Сбера
• Должно произойти замедление кредитования в 2013
• Проблема масштаба — слишком большой, чтобы расти дальше.

Цена/капитал Сбера приближается к среднерыночному, хотя рентабельность капитала у Сбера невероятно высокая для банков (т.к. 50% фондирования опирается на сверхдешевые депозиты населения). Так что сбер заслуживает более высокой премии.


После того как Герман Греф пришел в Сбербанк в 2007 году, акции никогда не поднимались выше тех уровней, которые были достигнуты при Казьмине. Это при том, что Сбербанк вырос в несколько раз, стал эффективнее и прибыльнее.


За это же время активы Сбера выросли в 3 раза
Собственный капитал вырос в 2,5 раза! 

В общем, как только ситуация на рынках нормализуется, а инвесторов перестанет тошнить от EM, Сбербанку вполне по силам сделать (+20/+50%).  

На заметку шортистам: сбербанк выглядит очень хорошо фундаментально (и абсолютно и относительно), но неизвестно когда он начнет расти. Если начнет, лучше вам туда не втыкать. 

Общая тема скорее всего такая: Сбер будет расти тогда, когда макроэкономические индикаторы России будут улучшаться. Так что если ждете разворота в Российской экономике (а сейчас наверное рановато, то Сбер — очень хорошая ставка на этот ивент)

Напоследок приведу два сравнения 

Бразильский Banco Bradesco стоит как Сбербанк, а зарабатывает всего 6,6 млрд долл. Активы $387 мрлд против $500 млрд у Сбера, капитал 32 млрд против 52 млрд у Сбера

Westpac австралийский стоит на 50% дороже Сбера. Рентабельность 14% против 24% у Сбера, прибыль всего $6 млрд,
акивы 700 млрд
Капитал 45 млрд