Матюшин Даниил
Матюшин Даниил личный блог
Вчера в 18:32

📈 От беспросветного пессимизма до безудержной эйфории! Рынок развернулся?!

В пятницу случилось радостное событие для рынка — ЦБ оставил ставку без изменений. На этом фоне произошел существенный рост как долговых, так и долевых бумаг, который продолжается и сейчас. Решил поделиться собственными мыслями на этот счет. Заранее скажу, что мнение не популярное и выбивается из общей волны эйфории, однако, полагаю, что необходимо трезво смотреть на вещи и не впадать в экстремальное эмоциональное состояние как на падении, так и на росте рынка!

Сохранение ставки выглядит больше политическим, нежели экономическим решением. Последние недели давление на ЦБ из-за жесткой ДКП осуществляло большое количество экономических групп. На прямой линии Президент подчеркнул ряд недочетов в действиях ЦБ, но не стал публично углубляться в подробности. В пятницу мы увидели неожиданное решение, достаточно нервную Эльвиру Набиуллину и странные тезисы, обосновывающие принятое решение. Во-первых, смутила непоследовательная политика ЦБ, который очерчивает в каждом пресс-релизе новый основной фактор повышения/сохранения ключевой ставки. На одном заседании — это опережающие темпы роста экономики, на другом — инфляционные ожидания, теперь — темпы кредитования. Во-вторых, появились какие-то промежуточные данные, о которых сказал Алексей Заботкин. Ранее не озвучивалось, что есть промежуточная статистика, на которую опирается ЦБ, только месячные цифры. Нам остается ждать подтверждение только в месячных данных. Предполагаю, что был достигнут определенный консенсус, в том числе, при помощи диалога с бизнесом, что ставку больше не повышают, а компании наращивают производство всеми возможными и невозможными способами.

Тезиса о снижении ставки не было озвучено. Помимо того, что Эльвира Набиуллина сказала о том, какие варианты решения по ставке лежали на столе перед прошедшим заседанием, она также четко высказала позицию о том, что на следующем заседании, которое будет опорным, будут рассматриваться варианты или сохранения, или повышения ставки, т.е. о снижении пока речи не идет. Все будет зависеть от поступающих данных. Более того, не исключен сценарий, что ставку повышать не планируют, но удерживать ее на текущих уровнях будут дольше.

Ставка остается заградительной. Сохранение ставки — больше психологический эффект. С точки зрения экономического эффекта на деятельность компаний, повышение ставки до 23% или ее сохранение на уровне 21% практически не отличается. Для всех компаний с высокой долговой нагрузкой (Net Debt/EBITDA больше 2х) текущие уровни ставки серьезно давят на финансовые результаты. Таким образом, с точки зрения бизнеса такие компании как Сегежа, АФК Система, МТС, Мечел, Ростелеком и другие не упростят свою жизнедеятельность.

Огромное количество шортов. На рынке был много пессимизма и, как следствие, огромный объем шортов. Консенсус аналитиков по ставке был 23%, некоторые закладывали даже повышение до 25%. При такой конфигурации сохранение ставки является большим позитивом на рынке, что привело к капитуляции шортовых позиций в пятницу. Остаточный эффект мы видели сегодня. То есть прошедшее движение — это шортсквиз и нормализация эмоционального фона рынка, а не эффект существенного улучшения макроэкономических условий.

Геополитический аспект. Последнее время выходит большое количество статей про переговоры. Я не буду вдаваться в детали, у нас канал финансовой направленности, геополитику обсуждают в других пабликах, но общий взгляд такой, что переговоры не будут простыми и надеяться на быстрый результат опрометчиво.

Резюме:
— Пока перед глазами не окажутся данные по кредитованию за декабрь, подтверждающие выставленную гипотезу, мы имеем место с ручным контролем величины ставки, а не экономическим решением;
— Ставку не снизили и пока к этому нет предпосылок. 14 февраля рынок может ждать неприятный сюрприз, либо в решении, либо в риторике регулятора;
— С большой долей вероятности, мы наблюдаем эмоциональную разгрузку;
— Процесс урегулирования может затянуться, чего не закладывает рынок.

Таким образом, мы имеем дело не с разворотом, а с отскоком и временным снятием напряжения. Опираясь на этот факт, я определил для себя следующую стратегию:

— Учитывая отсутствие важных макроэкономических событий и низкую ликвидность рынка в праздники, мы увидим постепенную восходящую динамику. Ко всему прочему, на таком рынке будут хорошо восприняты миролюбивые тезисы. Я ожидаю, что данный период завершится в середине января или чуть раньше с возвращением полноценной рабочей недели;
— Данный период необходимо по максимуму использовать для сокращения плечей и выхода из тех позиций, которые вы давно хотели продать, но не было возможности. Лично я на текущем росте постепенно сокращаю позиции, купленные на заемные средства на прошлой неделе;
— Также к концу периода (середина января) желательно сформировать денежную позицию 20-25% от портфеля, чтобы можно было добирать активы на потенциальной просадке;
— Далее перейти в период ожидания с середины января по середину февраля. Думаю, промежуток будет крайне турбулентным и нужно будет внимательно следить как за геополитическим аспектом, так и за макроданными;
— Далее у нас возможно два сценария. В первом, на общем геополитическом и экономическом разочаровании весь рынок перейдет к снижению. Второй сценарий разнонаправленный. Мы можем увидеть снижение бумаг с высокой долговой нагрузкой и некоторую консолидацию в крепких компаниях. Все будет зависеть от данных, сейчас загадывать не имеет смысла, однако, я считаю, что второй вариант более вероятен;
— Что произойдет после середины февраля сейчас обсуждать не имеет смысла, так как 2 месяца в текущих реалиях — это очень длинный срок, за который может произойти все что угодно!

P.S.: Надеюсь, что описанные размышления для вас были полезны, как минимум в качестве альтернативной точки зрения!

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!

0 Комментариев

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн