Жирные хвосты Талеба

Это последний, третий пример применения закона нормального распределения (предыдущие примеры объясняют распределение людей по финансовой грамотности и по отношению к воровству).

Нассим Талеб в книгах “Одураченные случайностью”, “Чёрный лебедь” и “Антихрупкость” разработал и описал концепцию жирных или толстых хвостов гауссовой кривой.

С точки зрения действия законов статистики существует две противоположные страны: Среднестан и Крайнестан.

В первой главенствует нормальное распределение вероятностей, то есть высоковероятные события главенствуют (горб на графике), а маловероятные случаются редко (края графика с обеих сторон).

К примеру, такие массовые профессии, как бухгалтеры, кассиры, рабочие, охранники, врачи, учителя, можно отнести к Среднестану. Здесь шансы добиться огромного дохода минимальны, так как есть естественные ограничения масштаба деятельности, но заработать на кусок хлеба в этих профессиях удастся практически в любом случае. Родители в советах детям часто руководствуются житейским принципом «лучше синица в руке, чем журавль в небе».

Крайнестан же, напротив, – территория чёрных лебедей, то есть редких и неожиданных событий. К Крайнестану относятся удачливые или талантливые (либо и то, и другое) актеры, певцы, предприниматели, блогеры, футболисты. Здесь риск полного провала огромен, но в случае успеха доходы будут гигантскими.

Звезды – счастливчики, попавшие в хвост справа. Если вы постоянно за ними наблюдаете, то кажется, что звёзд очень много, однако эта иллюзия объясняется лишь чрезмерным вниманием публики к ним.

Каковы шансы попасть в этот хвост? Предсказать успех здесь очень сложно, велик фактор случайности. А вот неудачи – гораздо более частое явление, хотя это нормально. Дети хотят стать блогерами, взрослые – миллиардерами. Кто-то станет, конечно, но все – точно нет.

В противоположном хвосте слева – абсолютные неудачники, которые, к примеру, спиваются, ну или делают прочие глупости почем зря. Их тоже очень мало. Чтобы попасть в их число, надо тоже постараться.

Переходим к фондовому рынку. Как вы считаете, это Среднестан или Крайнестан?

Сама суть нормального распределения подразумевает, что в любой сфере присутствуют явления, присущие и Среднестану, и Крайнестану. Фондовый рынок – не исключение.

На чем сосредоточен ваш фокус внимания или что вы ищете – то вы и находите.

Новичкам в силу небольшого накопленного опыта любое более-менее серьезное колебание рынка воспринимается как черный лебедь. Например, падение индекса МосБиржи в 2022 году на 43% представляется концом света, тогда как в 2008 году индекс рухнул на 67%. На фоне таких движений текущая коррекция с майского пика 3500 пунктов до нынешних 2730 на 22% вряд ли выглядит катастрофой.

Любой человек не склонен воспринимать себя средним, в своих глазах он всегда сильно лучше среднего или сильно хуже. Следовательно, новичок-инвестор представляет “хвосты” более жирными, чем они есть в реальности. Ну и ведёт себя соответствующим образом, бросаясь из крайности в крайность, бегая из одного актива в другой в поисках птицы удачи.

Известно, что наиболее пристальным вниманием публики пользуются лидеры роста и падения, то есть “хвосты”. Получается самосбывающееся пророчество – во что веришь, то и случается.

Человеческая жизнь коротка, а память – еще короче. Поэтому почти все инвесторы на рынке – вечные новички (хотя они себя таковыми не считают).

На самом деле действия множества людей в силу стандартных поведенческих паттернов подчиняются законам нормального распределения, то есть относятся к Среднестану. Здесь хвосты тонкие, и предсказывать гораздо проще. Опытные инвесторы, коих очень мало, успели повидать настоящих, а не мнимых чёрных лебедей, и сделать соответствующие выводы.

Итак, Нассим Талеб выводит из знания о существовании Крайнестана и Среднестана два взгляда на поведение финансовых рынков:

1. Ориентация на горб гауссовой кривой, то есть на наиболее вероятный и предсказуемый возврат любых резких колебаний рынка к нормальному распределению. Джейсон Цвейг определил это как «закон возврата к среднему».
2. Поиск возможностей в хвостах распределения или охота на черных лебедей. Жирными эти хвосты становятся лишь в глазах охотника, так как он фокусируется именно на них.

Отсюда вытекают две противоположные стратегии. Обе вполне разумные, имеют право на равное сосуществование. Я дал им условные названия: «Талеб» и «анти-Талеб».

Талеб ждёт чёрных лебедей десятилетиями, держа 80-90% портфеля в коротких гособлигациях и лишь на 10-20% использует сверхрискованные опционы. Он может спокойно годами терпеть небольшие убытки и большие насмешки окружающих, пропуская очевидные возможности растущего рынка (что особенно мучительно для масс), а потом мгновенно заработать гигантскую прибыль в один из кризисов. Впервые автор провернул этот трюк в «черный понедельник» 19 октября 1987 г., а затем назвал свой метод «стратегией штанги».

К стратегии «анти-Талеба» можно уверенно причислить Уоррена Баффета на публичном этапе своей деятельности. Он постоянно большей частью находится в акциях, но всегда имеет запас кэша на непредвиденные случаи.

Эти ребята лучше всех в мире понимают особенности статистики, но действуют по-разному. Мир многогранен.

“Стратегия штанги” требует огромных компетенций и нечеловеческого терпения. А вот быть «анти-Талебом» довольно просто, с этим справится любой простой человек без особых знаний и опыта, которому хватит здравого смысла и дисциплины придерживаться выбранной стратегии и не метаться вечно между умными и красивыми. Как можно легко понять из моих предыдущих текстов, я также предпочитаю действовать как «анти-Талеб».

Биржевые трейдеры в погоне за деньгами забывают о рисках, становясь индюшками, переоценивающими свой опыт, и при каждом кризисе “взрываются”, теряя все. Я стараюсь трезво осознавать свои компетенции и зарабатывать на высоких вероятностях. И к чёрным лебедям, как доказывает опыт успешно пройденных кризисов, готов. Гораздо важнее не бежать быстрее всех, чтобы однажды взорваться, а всего лишь выжить и посмеяться последним. Моя игра – марафон, а не спринт. Вам также неплохо бы понять свою игру.

Постоянный адрес статьи: asdorzhiev.ru/2024/11/19/taleb_fat_tales/

Заходите на сайт, читайте, комментируйте.

Подписывайтесь на мой аналитический проект «Инвестпрактика» на Sponsr.ru: sponsr.ru/dorzhiev/. Недавно здесь разобрал Ренессанс Страхование, Роснефть, Новатэк, Магнит.