Cохраняем целевую цену для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург на горизонте 12 мес. на уровне 400 ₽ (+22% с текущих)., а также рейтинг ДЕРЖАТЬ - Ренессанс Капитал

Банк Санкт-Петербург опубликовал отчетность по МСФО за 3кв24 и 9М24. С учетом ранее раскрытых данных по РСБУ хорошие результаты не стали сюрпризом. Чистая прибыль в 3кв24 выросла на 18% кв/кв и 56% г/г до 13,3 млрд руб., что соответствует RoE на уровне 27%. Мы сохраняем целевую цену для обыкновенных акций на горизонте 12 месяцев на уровне 400 руб., а также рейтинг ДЕРЖАТЬ.

Чистая процентная маржа восстановилась в 3кв24
Кредитный портфель в 3кв24 вырос на 3% кв/кв (+8% с начала года). Ключевым драйвером выступил корпоративный портфель, прибавивший 4% кв/кв (10% за 9М24). Средства клиентов в 3кв24 снизились на 5% кв/кв (-5% с начала года), отток наблюдался как в корпоративном, так и розничном сегментах (за счет снижения на счетах эскроу). Доля текущих счетов по итогам квартала снизилась до 46% (49% кварталом ранее), что негативно отразилось на стоимости фондирования. С другой стороны, отношение кредитов к депозитам увеличилось до 115% (106% в конце 1П24). Чистая процентная маржа, после небольшого снижения во 2кв24, восстановилась до 6,9% (6,7% за 9М24), по нашим расчетам, а чистый процентный доход вырос на 4% кв/кв (рост на 47% г/г за 9М24). Стоимость риска, с учетом упора на корпоративное кредитование, за 9М24 оставалась умеренной (0,8%), при этом в 3кв24 она снизилась до 0,6% после всплеска во 2кв24 (после погашения с дисконтом крупного кредита).

Высокая рентабельность поддерживает подушку капитала
Сдержанный рост операционных расходов в 3кв24 (на 4% г/г) привел к их снижению по итогам 9М24 (на 2% г/г) и сохранению отношения операционных расходов к доходам на умеренном уровне (28% в 3кв24 и 26% за 9М24). С учетом этого чистая прибыль в 3кв24 выросла на 56% г/г до 13,3 млрд руб. (RoE – 27%). За 9М24 рост составил 2% г/г до 37,6 млрд руб. (RoE – те же 27%). В октябре банк выплатил дивиденды по итогам 1П24 в размере 27,3 руб. на обыкновенную акцию, что сопровождалось снижением общей достаточности капитала (Н1.0) до все еще внушительных 20,7% (+0,4 п.п. с начала года). Подушка капитала будет оставаться основным источником роста кредитного портфеля в 2025 году, что несколько ограничивает темпы роста активов.

Наивысшая дивидендная доходность в секторе
С учетом результата за 3кв24 мы снижаем прогноз по чистой прибыли в 2024 году до 49,4 млрд руб. (ранее 50,9 млрд руб.), что соответствует RoE 26% (47,3 млрд руб. и 30% в 2023 году). Последнее подразумевает выплату дивидендов по итогам 2П24 в размере 26,7 руб. на обыкновенную акцию (8% к текущей цене). В 2025 году, с учетом сохранения жесткой денежной-кредитной политики, мы ожидаем как рост операционных доходов, так и расширение стоимости риска (до 1,3% против 1,0%, ожидаемого банком). С учетом роста налога на прибыль мы ожидаем прибыль на уровне 48,5 млрд руб. в следующем году (RoE – 23%), что подразумевает выплату дивидендов на уровне 53,0 руб. на обыкновенную акцию (16% к текущей цене).