Мой расчет компании Юнипро при консервативном и ожидаемом развитии по методу дисконтированных денежных потоков на 3 квартал 2024 года.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Юнипро — это ведущая российская энергетическая компания, специализирующаяся на производстве электроэнергии и тепла. В её состав входят пять тепловых электростанций общей установленной мощностью 11 285 МВт, включая Сургутскую ГРЭС-2 и Березовскую ГРЭС. Юнипро занимает значительное место на рынке электроэнергии России, обеспечивая надёжное энергоснабжение и активно участвуя в программах модернизации энергетической инфраструктуры.

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 года по настоящее время поквартально.
2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).
3. Предположим, что ежегодный консервативный рост будет составлять 2,0%.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Финансовый результат за 3 кв. 2024 можно представить в виде диаграммы:

Динамику чистой прибыли за 3 кв. 2024 можно представить в виде диаграммы:

В настоящее время компания не выплачивает дивиденды в связи с особенностями структуры её владения. Основным акционером «Юнипро» является немецкий холдинг Uniper, который владеет 83,73% акций компании. Однако с 2022 года Uniper фактически утратил контроль над своими российскими активами, и управление ими перешло к Росимуществу.

Коэффициент free-float: 16%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции Юнипро по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2022 года поквартально:

1. Компания относится к сектору Power, который включает в себя производство электроэнергии с использованием различных источников энергии, включая угольные и газовые электростанции. Этот сектор играет ключевую роль в обеспечении энергетической безопасности страны.

2. Среднее соотношение себестоимости к выручке составляет 68,88%. Это значение является довольно высоким для энергетического сектора, где себестоимость часто составляет значительную часть выручки из-за высоких эксплуатационных расходов и расходов на топливо.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки — 0,00%.

4. Среднее значение доли управленческих расходов от выручки — 0,00%.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки — 0,00%.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки — 3,86%.

7. Средний показатель отношения сальдо к выручке составляет -11,56%. Отрицательное сальдо может говорить о высоких затратах или убытках, связанных с осуществлением операций.

8. Среднее значение доли амортизации от выручки — 6,19%. Этот уровень амортизации соответствует нормам для энергетических компаний с высокими капитальными затратами.

9. Средний процент капитальных вложений от выручки составляет 2,98%. Низкий уровень капиталовложений может указывать на то, что компания не вкладывает достаточно средств в развитие инфраструктуры.

10. Среднее значение изменения неденежного оборотного капитала по отношению к выручке составляет 1,48%. Этот показатель может свидетельствовать о стабильности оборотного капитала компании.

Компания в прошлом поддерживала темп роста чистой прибыли — 10,78%. Это впечатляющий результат; однако важно учитывать возможность поддержания такого темпа роста в будущем с учетом рыночных условий и конкуренции.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

• Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,56% в долларах.
• На основании данных A.Damodaran определяем:
• Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
• Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
• Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,73% в долларах.
• Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Мы рассчитали средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составила 21,65%. Это значение имеет важное влияние на итоговую оценку стоимости компании. Чем выше WACC, тем больше рисков для инвесторов, что может привести к снижению стоимости бизнеса.

Итоговый расчет стоимости компании.

Консервативный сценарий.

Если выручка компании будет консервативно расти по 2,00% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 обыкновенная акция Юнипро может стоить 2,96 рублей, что на 75,14% больше текущей рыночной котировки.

Сценарий ожидаемого темпа роста.

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составляет -1,49%. Если выручка компании будет изменяться на такой же уровень каждый год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно получить, что стоимость одной обыкновенной акции Юнипро может составить 2,62 рубля, что на 54,85% больше текущей рыночной котировки.

Этот обзор, как и многие другие, будет опубликован раньше в моём телеграм-канале. Буду рад видеть вас в числе своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.