Новатэк. Отчётность за 2012 по МСФО

7 марта 2013 года Новатэк отчитался за прошедший год.  Капитализация Новатэка на ММВБ на закрытии вчера составила  
923 188 840 000 рублей или $ 30 023 000 000 Цена обыкновенной акции 304,05 рублей.  Последнее время я Новатэк держал на своём инвестиционном радаре, поэтому поделюсь рядом новостей, способных повлиять на бизнес Новатэка:
11/01/2013 Из публикации компании пресс-релиза: ОАО «Новатэк» в 2012 г. увеличило добычу газа на 7,1% — до 57,32 млрд куб. м, говорится в сообщении компании. Добыча жидких углеводородов выросла на 4,0% — до 4,287 млн т. В IV квартале 2012 г. валовая добыча природного газа выросла на 5,3% — до 15,30 млрд куб. м. В 2012 г., по предварительным данным, объем реализации стабильного газового конденсата на экспорт составил 2 822 000 т по сравнению с 2 981 000 т в 2011 г. По состоянию на 31 декабря 2012 г. было отражено как «товары в пути» и «остатки готовой продукции» в составе запасов 461 000 т стабильного газового конденсата по сравнению с 228 000 т по состоянию на 31 декабря 2011 г., рост запасов связан в основном с увеличением поставок в страны Азиатско Тихоокеанского региона. Объем природного газа, отраженный как «остатки готовой продукции» на 31 декабря 2012 г., составил 1099 млн куб. м, из которых 1096 млн куб. м находилось в подземных хранилищах газа

06/02/2013 Финам: Действие договора, согласно которому ОАО «НОВАТЭК» поставлял газ ОАО «Газпром», завершилось в 2012 году, сообщило Finam.ru управление информации «Газпрома». При этом нового аналогичного документа между сторонами не заключено. Таким образом, в 2013 году «Газпром» не будет закупать газ у «НОВАТЭКа».
21/02/2013 Финам: По состоянию на 31 декабря 2012 года доказанные запасы углеводородов ОАО «НОВТЭК» (включая долю в запасах совместных предприятий) по стандартам SEC составили 12,394 млрд баррелей нефтяного эквивалента, что на 32% больше по сравнению с аналогичным показателем на конец 2011 года, говорится в сообщении компании. Оценка запасов углеводородов проводилась компанией DeGolyer & MacNaughton
27/02/2013 Ведомости: Китайские компании хотят получит долю в новом российском проекте по производству сжиженного природного газа «Ямал СПГ». Об этом они ведут переговоры с руководством «Новатэка», который строит СПГ-завод на Ямале. Об этом агентству сообщил источник, близкий к российской газовой компании. Он уточнил, что в составе российской делегации, которая отправилась в КНР, есть совладелец «Новатэка» Леонид Михельсон. Информацию о визите в Китай российской делегации во главе с министром энергетики Александром Новаком агентству подтвердили в Минэнерго.
11/03/2013 Ведомости: «Новатэк» не исключает более высокого роста добычи жидких углеводородов в 2013 г., чем планировавшиеся 5%, за счет ускорения ввода месторождений «Нортгаза», сообщил председатель правления крупнейшего российского независимого производителя газа Леонид Михельсон в ходе телеконференции в понедельник

14/03/2013 Финам: ООО «НОВАТЭК-Таркосаленефтегаз» признано победителем в конкурсе на право пользования недрами с целью разведки и добычи углеводородного сырья участка недр федерального значения, включающего Восточно-Тазовское нефтегазоконденсатное месторождение, расположенного на территории Ямало-Ненецкого автономного округа, говорится в сообщении Роснедр.  Компания заплатит разовый платеж за пользование недрами в сумме 3,19 млрд рублей.
14/03/2013 Ведомости: Новатэк ищет партнёров в Японии
Почему продавали в начале года Новатэк? Я думаю, инвесторы разочаровались 7,1% темпом роста добычи и стали сомневаться в дальнейших перспективах роста бизнеса, а поэтому посчитали, что компания дорогая – нужно фиксировать прибыль.
Рисунок Производственные результаты

 

Итак, сами финансовые результаты и попытка понять дорогой Новатэк или нет
Выручка выросла на 20% до 210,973 млрд рублей. CAGR выручки за период 2005-2012 26%. Себестоимость выросла на 30%. Почему так произошло? Во-первых, очень сильно выросли транспортные расходы на 25% по сравнению с 2011 годом. Во-вторых,  на 192% выросли расходы на приобретение газа и жидких углеводородов. В-третьих, на 21% выросли расходы на материалы и услуги. Это всё привело к тому, что операционная прибыль упала на 40%, но в прошлом году был признан доход от  выбытия 20%-ной доли владения в ОАО «Ямал СПГ» в размере 62,9 млрд рублей, если откорректировать на эту сумму операционную прибыль прошлого года, тогда операционная прибыль выросла на 8,6% по отношению к 2011 году. Чистая прибыль в 2012 году упала на 42% и составила 69,441 млрд рублей – это 22,87 рублей на акцию (см выше из-за чего).  CAGR чистой прибыли за период 2005-2012 40%
Синхронный рост размера собственного капитала и кредиторской задолженности позволил сохранить коэффициент задолженности на 0,37 значении (обычно, при превышении значения в 0,33 я начинаю закладывать бОльшую премию за риск при конструировании ставки дисконтирования).  При этом чистый долг вырос на 59%.
По моим подсчётам CAPEX с учётом затрат на приобретения составил 86,924 млрд рублей +105% к прошлому году.  
Вот, поэтому и продавали, на фоне опережающего роста себестоимости, а значит снижения рентабельности, компания наращивает капзатраты в свои проекты. Моё мнение, что всю первую половину года Новатэк будут продавать, особенно после выхода отчётности за 1 квартал…
…но, не надо забывать, что текущие капзатраты окупятся, добыча резко вырастет, рано или поздно Новатэк начнёт продавать СПГ напрямую в АТ Р, а риски по своим проектам разделит с партнёрами.
Сегодня о.а.  Новатэка продавалась на ММВБ  по 311,44 рублей – это Р/Е 2012 13,6 и за 324% от книжки, и за 204% от балансовой стоимости активов