Пополнение на фармрынке — Озон фармацевтика выходит на IPO

Разработчик лекарственных препаратов — Озон Фармацевтика — выходит на фондовый рынок. Инвесторам будут предложены акции, выпущенные в рамках допэмиссии. Сбор заявок заканчивается в среду 16 октября. Старт торгов запланирован на 17 октября.

Озон Фармацевтика — лидер по количеству выпускаемых препаратов. В активах компании более 500 различных лекарственных средств, в основном дженерики (аналоги, имеющие те же активные вещества, что и оригиналы).

Параметры IPO

• Цена: 30-35 за акцию
• Капитализация: 30-35 млрд
• Объем: 10% от Уставного капитала, плюс стабилизационный пакет 15% от количества размещенных акций

Финансовые показатели за 2023 год по МСФО

• Выручка: 19,7 млрд, +4%(г/г)
• Операционная прибыль: 6,1 млрд, +12%.
• EBITDA: 7,1 млрд, +13%
• Чистый долг: 8,3 млрд, -19%
• Чистый долг/EBITDA: 1,2 х (1,4х годом ранее)

По отчетности за первое полугодие 2024 года выручка составила 12,6 млрд, +63%, чистая прибыль — 2,9 млрд, рост 4х.

⠀

🟢 Смотрите другие идеи по рынку в нашем telegram-канале

🔥 Нет времени следить за рынком? Жми сюда

⠀

Плюсы

1. Формат сделки: cash-in — по словам менеджмента, средства пойдут на расширение производства, снижение долговой нагрузки и прочие общекорпоративные цели.
2. Фарминдустрия менее подвержена кризисам, поскольку спрос на лекарственные препараты остается стабильным независимо ситуации в экономике.
3. За последние пять лет фармрынок РФ удвоился, и, по оценкам экспертов, до конца десятилетия темпы роста будут сопоставимы, причем сегмент дженериков будет расти быстрее, чем производство оригинальных препаратов. Причина — стоимость аналогов гораздо ниже оригиналов.
4. Озон Фармацевтика планирует выплачивать ежеквартальные дивиденды в размере не менее 25% от чистой прибыли, при условии что показатель Чистый долг/EBITDA будет ниже 2х.

Риски

1. Бизнес компании практически не диверсифицирован. Основную долю в выручке приносят международные непатентованные препараты (МНП) — 83,5% и брендированные дженерики — 16,5%. Т.е. собственных запатентованных лекарств компания не производит. Пока уход иностранных игроков с рынка был на руку компании, но в секторе высокая конкуренция, а на рынке большой спрос именно на оригинальные препараты, которые дают результат, чего нельзя сказать об эмитенте (отзывы о компании: в основном негативные — лекарства Озон Фармацевтики либо не дают никакого эффекта, либо имеют много побочки).
2. Хорошие результаты отрасль показывала в 2020 году на фоне COVID-19, затем темпы значительно снизились. Рост финансовых показателей в первом полугодии этого года, скорее всего, обусловлен поднятием цен на продукцию фармкомпании. Длительное время это делать не получится, поэтому, если к 2027 году (как обещает менеджмент) производство собственных препаратов запущено не будет или, например, вмешается государство с регулированием фармрынка, то демонстрировать высокие темпы роста Озон фармацевтике будет затруднительно.
3. Половину коммерческих расходов составляет фонд оплаты труда. А на фоне дефицита кадров и роста зарплат есть риск, что увеличение этой статьи расходов будет снижать прибыльность Группы.
4. Озон Фармацевтика работает на оборудовании преимущественно из Германии и Италии. Есть риски с поставкой запчастей и обслуживанием техники. Т.е. компании еще предстоит решать вопросы с импортозамещением оборудования.
5. Много вопросов вызывают сделки по приобретению компаний в 2024 году, которые ранее были связными сторонами. Например, убыточное предприятие ООО Мабскейл. У организации с момента основания не было ни одного прибыльного года. Долгов у компании почти на 6 млрд. Похожая ситуация с ООО Озон Медика (еще она дочка Озон Фармацевтики). Выручка у организации практически нулевая, высокие управленческие расходы и долги. Или, например, ООО Озон в рамках 10 млрд программы привлекла 1,7 млрд за счет двух облигационных выпусков — но компания в 2023 году показала убытки. Складывается впечатление, что бОльшая часть денег, привлеченных в рамках IPO, пойдет не на развитие, а на обслуживание долгов Группы.

Резюме

Рост расходов на клинические исследования, девальвация рубля, изменения законодательства, задержки в получении регистрационных удостоверений, а также возможные неудачи в клинических исследованиях — эти риски нужно учитывать при принятии решения об участии в IPO.

До появления на рынке собственных препаратов (ориентировочно 2027 год) Озон фармацевтика будет выпускать только дженерики. Нужно учитывать, что такой бизнес, как правило, растет медленно и стоит дешево из-за высокой конкуренции в секторе.

Озон фармацевтика безусловно найдет своего инвестора, поскольку отрасль на фондовом рынке представлена скудно, а многих привлекают обещания компании о выпуске высокомаржинальных препаратов вкупе с налоговыми льготами. Но стоит быть готовыми к тому, что аллокация, скорее всего, будет низкой, а цена после взлета на фоне спекулятивных сделок в первые часы торгов может резко обрушиться ниже уровня размещения.

*не ИИР

👉 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)