ТМК, отчётность за 2012 год. А почему бы не посидеть на трубе?

На прошедшей неделе отчиталась ещё одна компания из моего портфеля. Это ТМК. ТМК сейчас, это крупнейший производитель труб в мире. Эту корпорацию я отношу не к металлургическому сектору, а к сектору промышленности. Подробно бизнес-модель я разбирал здесь и здесь.
На закрытие ММВБ 07 марта 2013 года капитализация составила 89 717 610 000 рублей или $ 2 914 991 552
Производственные результаты Всего компания произвела  4 238 тыс тонн, это на 1% больше, чем в 2011 году. Наибольшая доля продаж приходится на рынок РФ 74.5 % от всех продаж. Компания объявила о том, что российский рынок сократился на 10% по сравнению с 2011 годом, ТМК же за 2012 год увеличила продажу труб в Россию на 1% (это говорит о росте доли рынка). Продажи в Россию составили 3 159 тыс тн. Продажи на американском рынке выросли на 1%, продажи на европейском рынке снизились на 1%. Что касается товарной сегментации продаж, то объём проданных бесшовных труб вырос на 7% до 2 495 тыс тн, а объём продаж сварных труб сократился на 5% до 1 743 тыс тн.
 
Рисунок фрагмент презентации ТМК (география и товарная сегментация)


Падение продаж в сегменте сварных труб компания объясняет завершением строительства крупных магистральных трубопроводов. Объём продаж в премиальном сегменте OCTG (больше машиностроительная продукция, чем трубная) вырос на 12% из-за роста объёма бурения в РФ.
Драйверы роста производственной деятельности. ТМК имея самую большую долю на рынке, в сегменте OCTG, становится бенефициаром роста разведочного и эксплуатационного бурения в РФ. Кроме того, запуск освоения крупных месторождений на шельфе и увеличение инвест программы Газпрома и Транснефти будут стимулировать рост объёмов производства ТМК. Корпорация имеет производственные мощности и на территории США, поэтому тот, «сланцевый» бум, который ожидают американские нефтяники и газовики позволит компании увеличить  загрузку своих североамериканских мощностей.
 
Финансовые результаты Выручка в 2012 году снизилась на 1% и составила $ 6 688 000 000. Чистая прибыль упала на 27% до $282 000 000. Себестоимость снизилась на 2%. Выручка упала из-за снижения долларовых цен на трубную продукцию в России и в Европе. Я предположу, что компания снижала цены на трубы в России, что бы нарастить свою долю рынка (см выше) и снижала цены в Европе из-за низкого спроса в силу макроэкономических причин. Чистая рентабельность продаж упала до 4%, операционная рентабельность составила 10%.
 
Рисунок структурный анализ выручки ТМК


ТМК нарастила долг на 3% до $3 884 910 000, коэффициент задолженности, который я всегда рассчитываю для понимания степени финансовой состоятельности компании составил 0,83 – это суперзакредитованность, доля собственного капитала в общем капитале составляет всего лишь 23%.
 
Рисунок Капитал ТМК

Рентабельность рабочего капитала  в 2012 году 13%, рентабельность собственного капитала 23% (не стоит обольщаться такому высокому показателю ROAE, это из-за низкой доли СК в общем капитале компании). Сейчас ТМК торгуется по Р/Е 2012 за 10, с Р/Е средняя за три года за 11, за40% от стоимости активов на акцию и за 260% от стоимости СК на акцию. В 2015 году должны конвертироваться бонды в акции, что размоет существующие доли акционеров на 7,63% и снизит одновременно долгую нагрузку на $ 412 500 000.
 
«Ведомости» №39 (3301) от 07/03/2013: «Заместитель гендиректора ТМК Владимир Шматович на телефонной конференции отметил, что в 2013 г. компания сократит капзатраты до $400 млн (в 2012 г. было $450 млн), а после 2015 г. и вовсе перенаправит денежный поток с капзатрат на погашение долга, так как к этому времени ТМК завершит строительство своих основных заводов. Ближайшие крупные проекты ТМК — стан по выпуску бесшовных труб мощностью 600 000 т на Северском трубном заводе и электропечь на Таганрогском металлургическом заводе производительностью 950 000 т стали в год
В-ообщем, компания станет интересной для краткосрочных спекулянтов/инвесторов в середине 2014 года, не ранее, если не появится каких-нибудь новостей, связанных с М&A или байбеком акций (что маловероятно).  Я же буду покупать с инвестиционным горизонтом более 2 лет. Интересны конвертируемые бонды ТМК, буду думать и считать по этой теме