Что будет дальше с ключевой ставкой?

Ключевым событием этой недели станет заседание ЦБ в пятницу, 13 сентября, по ставке. В своей стратегии Банк России исходит из четырех сценариев развития событий:

• Базовый сценарий предполагает, что ключевая ставка в 2025 году будет в диапазоне 14 -16%, в 2026 – 10-11%, а в 2027 – 7,5-8,5%.
• Проинфляционный сценарий предполагает ещё большее ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП). Если дальнейшие события будут развиваться по нему, то в 2025 году ключевая ставка составит 16-18%, в 2026 – 11,5-12,5%, в 2027 – 8,5-9,5%.
• Рисковый сценарий предполагает начало мирового финансового кризиса в 2025 году из-за чего инфляция может вырасти до 13-15%. В таком случае в 2025 году средняя ставка составит 20-22%.
• Дезинфляционный сценарий можно назвать позитивным. По нему средняя ключевая ставка в 2025 году будет находиться в диапазоне 12-14%, в 2026 – 9-10%, а в 2027 – 7,5-8,5%.

На наш взгляд проинфляционный вариант развития событий более вероятен относительно альтернативных, так как в него закладываются факторы, повлёкшие за собой ускорение темпов роста инфляции в 2024 и 2023 годах: повышенный спрос в экономике, опережающий предложение, нехватка трудовых ресурсов и повышенный инвестиционный спрос. Всё это будет подталкивать предприятия на увеличение фонда оплаты труда, поиск новых источников финансирования и рост издержек бизнеса. В совокупности это продолжит оказывать давление на инфляцию.

Если говорить о ситуации в моменте, то предпосылок для подъёма ставки 13 сентября мы не видим. Кроме того, данные по инфляции с 1 по 26 августа показали инфляцию на уровне 9,02%, а за весь июль – 9,13%. Таким образом уже наблюдается позитивный эффект от предыдущего подъёма ставки, и этот эффект будет накапливаться ещё некоторое время. Также наблюдается снижение темпа роста потребительских расходов. Если тренд сохранится до конца года, то рост потребительских расходов составит около 5,5% против 7,4% в 2023 году — это дезинфляционный фактор, который скорее указывает на перспективы смягчения денежно-кредитной политики.

Другим доводом в пользу сохранения текущей ставки станет формирование профицита РФ в августе. Профицит бюджета составил 767 млрд. рублей благодаря высокому росту доходов и низкому уровню расходов. Отметим, что высокие доходы бюджета — это в первую очередь повышенная налоговая нагрузка, которая также играет роль дезинфляционного фактора.

Если ставка сохранится на текущем уровне, а риторика ЦБ будет более голубиная, то потенциал для более сильного отскока на ММВБ усиливается как минимум до уровня 2800 пунктов и выше. Другим драйвером для роста ММВБ стало ослабление рубля, а ЦБ из продавца валюты становится нетто-покупателем валюты и золота — это подтолкнет котировки вверх.

С заботой о Вас, СОЛИД Брокер

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.