При снижении индекса RGBI Минфин вновь прибегнул к флоатеру, но выручка слишком мала, премии в выпусках не наблюдается!⁠⁠

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился ниже 104 пунктов, это нам намекает на то, что эйфория по поводу окончания повышения ставки 2 недели назад была преждевременной. Министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся (если верить словам регулятора, что ставка снизится в ближайшие годы, то во флоатаре занимать выгодно, ибо занимать классике на 10-15 лет под 16% доходность не комильфо). Вторичный рынок ОФЗ всё так же находится под давлением, и на это есть причины:

🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

🔔 По данным Росстата, за период с 20 по 26 августа ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,04%, 0,05%), с начала августа 0,12%, с начала года — 5,19% (годовая — 9,02%). С учётом того, что дефляции в августе не произошло (инфляция к концу лета обычно снижается из-за нового урожая, но в этом году большинство растущих компонентов перекрывает этот фактор), августовская инфляция нас выведет на 0,2% — это ~9 saar, что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%).

🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн., всего на 150₽ млрд). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков, где купонная доходность рекордная из всех выпусков ПД (12-12,25%), а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин с октября 2023 г. по июнь 2024 г. не использовал флоатеры, рассказывая, что в этом году нецелесообразно использовать данный вид ОФЗ, но ситуация со спросом и поведением банков заставила, вновь прибегнуть к флоатеру.

✔️ Согласно статистике ЦБ, в июле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были вновь физические лица, а также НФО за счёт собственных средств — на 18,6₽ и 44,9₽ млрд соответственно. Крупнейшими продавцами стали 5 месяц подряд СЗКО, продав ОФЗ на сумму 53₽ млрд (объём значительно увеличился, в июне продали на 23₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, на них пришлось 91,8% от всех размещений (скупали любимые флоатеры).

✔️ Доходность большинства выпусков увеличилась до 16,6% (ОФЗ 26238 торгуется по 52% от номинала с доходностью 15,55%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -48% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде августа она составила 17,478% (годичные ОФЗ дают доходность выше 17,8%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика: ОФЗ — 26247 (погашение в 2039 г.)

▪️ Флоатер ОФЗ—29025 (погашение в 2037 г.), купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA.

Спрос в классике составил 56,5₽ млрд, выручка — 20₽ млрд (средневзвешенная цена —81%, доходность — 16,16%). Спрос во флоатере сумасшедший — 242,4₽ млрд, выручка — 34,7₽ млрд (средневзвешенная цена —95,36%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 54,7₽ млрд. Согласно плану Минфина на III кв. 2024 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн (размещено 434,4₽ млрд, осталось 4 недели), план провален (если только не использовать флоатер по полной и доп. размещения).

📌 Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в «безрисковом» инструменте. При этом надо понимать, что после заявления Главы ЦБ мы с вами можем увидеть на сентябрьском заседании повышение ключевой ставки до 20% (на топливном рынке продолжается кризис даже несмотря на экспортный запрет, цены на еду растут высокими темпами, а впереди сентябрь, где уже не поможет плодоовощной сезон, и потреб. активность почти на максимумах этого года).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor