Славнефть-Мегионнефтегаз. Отчётность за 2012 год, РСБУ

Вчера отчитался «Мегионнефтегаз» за 2012 год.  Это «дочка» Славнефти, которая на паритетных началах управлется Газпромнефтью и ТНК-ВР (см. рисунок фрагмент бизнес-схемы Газпромнефть). Акции Мегионнефтегаза можно купить на ММВБ. Капитализация на 27/02/2013 – 61 064 620 000 рублей.  Компания добывает и продаёт нефть. Никакой вертикальной интеграции! За 2012 год Славнефть-Мегионнефтегаз добыла 9,458 млн тонн нефти и 731,951 млн м3 газа. Это приблизительно 0,206 млн барр н.э/сутки (см. диаграмма Добыча углеводородов млн барр н.э./сутки). Компания добывает углеводородов  больше, чем  ВИНК Alliance Oil и Удмуртнефть.

Диаграмма Добыча углеводородов млн барр н.э./сутки



Каковы же финансовые результаты и эффективность компании? За 2012 год выручка Славнефть-Мегионнефтегаз  составила 124,542 млрд рублей, темп роста 16%. Чистая прибыль 16,787 млрд рублей, темп роста 520%!!! Первое место по темпу роста прибыли среди, проанализированных, НК.  Интересно посмотреть такой показатель, как чистая прибыль на баррель добычи н.э.

Рисунок чистая прибыль на баррель добычи н.э.


А вот здесь не всё так однозначно, по этому показателю «Славнефть-Мегионнефтегаз» проигрывает всем проанализируемым компаниям. $7,17 за баррель н.э. с каждого добытого углеводорода мне говорит о том, что в случае падения объёмов добычи, компания, наверняка, будет испытывать проблемы  с прибыльностью. Текущая рентабельность бизнеса (ROS) 13%, это сопоставимо с рентабельностью ВИНК Газпромнефти.
Теперь о дивидендной доходности: есть обычка, есть «префа». Согласно ст. 6 п 6.5. Устава компания устанавливает обязательство выплачивать по «префам» не менее  1% от чистой прибыли. Если привязываться к прибыли 2012 года, то мин дивиденд по префам должен быть 5,07 рублей. При текущей стоимости п.а. 405 рублей это 1,2% гарантированной дивидендной доходности. Но, если проанализировать дивидендные выплаты:

Рисунок Дивидендная история
 


…то видно, что начиная с распределения прибыли за 2011 год «Славнефть-Мегионнефтега» резко нарастила дивидендные выплаты. И если допустить, что по итогам 2012 года при росте прибыли в 520% компания сохранит тот же размер дивиденда, что и за 2011 год, тогда дивидендная доходность составит по о.а. 7,5%  по п.а. 9,1%. Объём денежных средств на это составит 4,9 млрд рублей или 29% от прибыли за 2012 год.
На балансе сейчас собственного капитала 103 455 673 000 рублей при капитализации 61 064 620 000 рублей. Компания торгуется за 59% от книжки. P/E 2012 3,6. Почему не инвесторы не покупают?

Рисунок фрагмент бизнес-схемы Газпромнефть