![Инфляция в России по устойчивым компонентам гораздо ниже официальной. Инфляция в России по устойчивым компонентам гораздо ниже официальной.](/uploads/2024/images/19/30/28/2024/08/01/97ffda.webp)
И снижается с осени 2023, несмотря на переменный успех официального индекса потребительских цен (ИПЦ).
Новая волатильная компонента ИПЦ - туризм, включая поездки на Черное море (+64% в 1п. 2024), в Турцию (+47%), авиаперелеты (+24%), жд поездки (+24-39%), гостиницы-пансионаты (+12-20%)...
Корректно сезонность по туризму посчитать невозможно, так как составляющие в нем сильно менялись. А с 2022 имеем шок предложения из-за ограниченной доступности зарубежного туризма и недостатка мощностей по внутреннему. Цены второй год в туризме растут на десятки % в 1-м полугодии и снижаются во 2-м.
Из 3,9% роста ИПЦ в 1п. ~0,9% или 1/4 пришлась на
туризм. Во 2п. цены снизятся и влияние на ИПЦ будет не более 0,5% по году (как в 2023).
Аналогично завышается
базовый ИПЦ (+4,0% в 1п., в т.ч. до 1/5 — туризм). В него входят почти все рыночные услуги в туризме, а не учитывается лишь небольшая часть того, что связано с индексацией тарифов (авиаперелеты, жд поездки). Базовый ИПЦ сам по себе стал странным — его волатильность больше, чем основного ИПЦ в последние годы.
Более надежные метрики устойчивой инфляции — медиана и инфляция без XX% самых волатильных компонентов- снижаются с осени. Хотя недостаточно для цели ЦБ в 4% по основному ИПЦ.
В апреле-мае ИПЦ без 10% самых волатильных (за два года) компонентов временно подрастал до 7-8% годовых. Здесь основной вклад внесли тарифы на сотовую связь (+8,5% в апреле), рост цен российских авто (+3,6% в мае) и ряд других административных факторов, которые не входят в число 10% самых волатильных.
В июле ИПЦ будет близок к максимумам 11-14% годовых, но только за счет индексации коммунальных услуг (они внесут до 0,8% в индекс, до 10% годовых).
При этом медианная инфляция по неделям в 100+ товарах остается на уровне 5% годовых. А значит медиана по более широкому индексу (566 товаров) также будет на минимальном за год уровне 3-4% (~5% с учетом летней сезонности). Для достижения цели по общему ИПЦ медиане нужно опуститься до 2-3%.
⁉️ Тем не менее,
Банк России и участники рынка больше ориентируются на показатели роста цен и базовой инфляции с
неактуальной сезонной коррекцией. Это стало поводом повышения ставки до 18%:
💬 В II квартале 2024 года текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 8,6% в пересчете на год после 5,8% в предыдущем квартале. В последние месяцы вклад в ускорение инфляции отчасти вносили разовые факторы. В то же время устойчивое инфляционное давление также повысилось. Показатель базовой инфляции с поправкой на сезонность в II квартале 2024 года возрос в среднем до 9,2% в пересчете на год после 6,8% в предыдущем квартале.
Во 2-м полугодии 2024 при стабильном курсе инфляция сама замедлится и ЦБ будет праздновать «победу»… Но теперь уже по заниженным показателям инфляции с сезонной коррекцией (SAAR). Все забудут про лаги ДКП 3-6 кварталов, прогнозы по заметному снижению роста ВВП, динамики кредита и М2 в 2025.
💡Самое удивительное в новом
среднесрочном прогнозе ЦБ то, что при ставке 18% кредит и денежная масса должны расти в 1,5-2 раза медленнее. Скорее они будут расти темпом, близком к размеру КС. История это доказывает. Компании и бюджет будут вынуждены рефинансировать долг для выплаты более высоких процентов, а население сберегать на депозитах ещё больше. Чтобы сберегатели начали тратить свои процентные доходы и прирост М2 был меньше ставки процента, в стране должен разразиться полномасштабный кризис.
Ключевая ставка из нового среднесрочного прогноза ЦБ может перейти к снижению в начале 2025. И снизится до уровня 11-13% на конец 2025. В этом случае доход от длинных ОФЗ может составить 40-50% в следующий год.
Одно но… Если инфляция снова не ускорится, в том числе из-за переноса издержек в цены, включая процентные расходы бизнеса и бюджета.
Другое но… Если Минфин не будет активно занимать ОФЗ с постоянным доходом. В среду как раз не было предложения в ОФЗ-ПД, что стало триггером для отскока цен ОФЗ от исторических минимумов.
![Инфляция в России по устойчивым компонентам гораздо ниже официальной. Инфляция в России по устойчивым компонентам гораздо ниже официальной.](/uploads/2024/images/19/30/28/2024/08/01/c42b41.webp)
Если оценивать справедливую кривую ОФЗ исходя из среднесрочного прогноза, в котором ключевая ставка долгосрочно будет ~8%, а премия за 10 лет дюрации составит 3%, то длинные ОФЗ 5-7 лет дюрации должны торговаться по 12% годовых, через год — по 11%, через 2 года — по 10-11%.
![Инфляция в России по устойчивым компонентам гораздо ниже официальной. Инфляция в России по устойчивым компонентам гораздо ниже официальной.](/uploads/2024/images/19/30/28/2024/08/01/fc23f1.webp)
Пока рынок не верит ни в достижении цели по инфляции, ни в прогнозы ЦБ по ставке.
https://t.me/truevalue
А зачем банки сейчас депозиты на 3 года открывают под 19-20%?))
А если серьезно: инфляция и дальше будет падать, даже не удивлюсь, что мы сможем увидеть отрицательные значения г/г по некоторым месяцам на промежутке до 6 месяцев. Кто работает в реальном секторе и получает актуальную информацию от реальных людей, а не из графиков теоретиков (не в укор автору) тот уже видит как не один месяц цены устойчиво снижаются на внутренние перевозки — за свои 15 лет в бизнесе я так и не встретил сильнее предиктора, чем стоимость перевозок.
Тут другой вопрос: «А зачем ЦБ поднимает ставку до 18%, прекрасно осознавая, что даже ставка 16% уже начала действовать?»