Привилегированные акции Транснефти привлекательны для долгосрочных инвестиций даже в период высоких ставок

Транснефть является оператором магистральных нефтепроводов и нефтепродуктопроводов протяженностью свыше 67 тысяч км. Компания обеспечивает транспортировку 83% всей добываемой нефти в России и около 30% нефтепродуктов. В управлении Росимущества находится 100% голосующих обыкновенных акций. В феврале 2024 года компания провела сплит своих привилегированных акций для увеличения их ликвидности, в результате чего стоимость одной бумаги уменьшилась в 100 раз, со 166 850 рублей за штуку, до 1668,50 рублей. Бумаги стали доступны большему кругу инвесторов, однако в первый же день после сплита они подешевели на 7,3%. На прошлой торговой неделе котировки привилегированных акций Транснефти практически полностью закрыли дивидендный гэп, на что у них ушло всего 5 торговых дней после дивидендной отсечки. Дивидендная доходность за 2023 год составила 12,5% годовых. Причем акционеры ожидали больших выплат, в связи с чем после объявления их размера котировки ценных бумаг компании опустились более, чем на 2%. Полностью закрыть дивидендный гэп котировки привилегированных акций Транснефти все-таки не успели. Ужесточение денежно-кредитной политики Банка России 26 июля до 18% годовых прервало рост стоимости ценных бумаг компании, и они оказались под давлением. Но относительно всего фондового рынка РФ они по-прежнему держатся достаточно уверенно, так как после повышения ключевой ставки рефинансирования в прошлую пятницу стоимость привилегированных акций Транснефти опустилась лишь на 2,38%, в то время как индекс Московской биржи упал на 4,09%, а индекс РТС – на 5,38%. С начала года стоимость бумаг компании дорожала на 17,5%, но сначала дивидендная отсечка, а затем ужесточение монетарной политики и риторики Банка России привели к тому, что весь их рост сначала года сошел на нет и сейчас они торгуются даже на 7% ниже, чем в начале года.

Исторически закрытие дивидендного гэпа в привилегированных акциях Транснефти происходит намного быстрее, чем у других эмитентов. Иногда его закрывали за 1–3 дня, а иногда за 30 дней, но был и кризисный из-за Covid-19 2021-й, когда на закрытие дивидендного гэпа ушла половина года. В текущем году максимально быстро его закрыли в акциях Сбербанка (буквально на следующий день) и в ценных бумагах Лукойл, а теперь я ожидаю таких же движений в котировках Транснефти п. несмотря на ужесточение монетарной политики Банка России. Конечно же, это решение и ужесточение риторики касаемо дальнейших действий с ключевой ставкой рефинансирования продолжит давить на российский фондовый рынок, однако на мой взгляд, повышение ставки до 18% годовых уже было заложено в котировки ценных бумаг, да и ужесточение риторики ЦБ начал еще примерно в мае-июне. То есть большинство инвесторов, которые хотели снять средства с брокерских счетов и переложить их на банковские вклады, уже должны были это сделать. Остатки скорее всего будут переведены на текущей торговой неделе, а далее влияние роста ставок уже сойдет на нет. Однако у компании очень низкий показатель закредитованности, так как в первом квартале 2024 года она сократила свой чистый долг в 3,8 раза!, с пиковых 865 млрд рублей, до 227 млрд рублей. На этом фоне отношение Чистый долг/EBITDA опустилось до 0,4x, что является минимальным значением в нефтегазовой отрасли РФ в целом. Поэтому фактически рост ключевой ставки рефинансирования не окажет сильного давления на ее финансовые результаты.

Важным дополнительным драйвером роста котировок привилегированных акций Транснефти на текущей торговой неделе станет поступление дивидендных выплат от компании на брокерские счета ее акционеров, так как многие из них регулярно реинвестируют их обратно в ценные бумаги компании, что поддерживает на них спрос и как следствие, стоимость. Во вторник вечером, 29 июля, после закрытия основной торговой сессии на Мосбирже на мой брокерский счет поступили дивиденды от Сбербанка, а уже в среду стоимость его ценных бумаг оказалась в лидерах роста на падающем рынке, прибавляя 0,61% к своей стоимости.

Что касается долгосрочных драйверов роста котировок Транснефти, то стоит обратить внимание на финансовую отчетность компании по МСФО за первый квартал 2024 года, которая превзошла консенсус-прогноз аналитиков практически по каждой статье. Выручка выросла на 17,5% г/г, показав двузначные темпы роста несмотря на снижение цен на нефть и укрепление российского рубля. Чистая прибыль увеличилась на 4,8% г/г, до 95,8 млрд рублей, что на 19,75% выше ожиданий. Показатель EBIDTA продемонстрировал рост на 6,7% г/г, до 159,9 млрд рублей, несмотря на добровольное сокращение добычи нефти и эффекта высокой базы прошлого года. На эти результаты повлияла индексация тарифов на уровень инфляции в России и монопольное положение компании на рынке транспортировки нефти, что мы также считаем основной точкой ее роста в долгосрочной перспективе.

Финансовую отчетность за второй квартал 2024 года по МСФО компания еще не опубликовала, но данные по РСБУ указывают на замедление темпов роста выручки в квартальном выражении на 28%, на сокращение валовой прибыли и прибыли от продаж, что естественно ухудшит и показатель чистой прибыли. Поэтому данные по МСФО за второй квартал 2024 года тоже будут негативные, но движения котировок больше ориентированы на расхождение с консенсус-прогнозом аналитиков, поэтому необходимо все-таки дождаться публикации отчётности по МСФО, возможно результаты будут не такими плохими, как ожидается. Тем более, что в июле 2024 года российские нефтяные компании нарастили экспорт нефти ESPO на 7,6% г/г и на 10% м/м, до рекордных 945 тыс. б/с, а данный рост в прогнозах аналитиков не учитывался. Причем, несмотря на замедление темпов роста основных финансовых показателей, после публикации отчетности по РСБУ акции компании продолжили рост.

Рыночные мультипликаторы Транснефти указывают на то, что компания недооценена, однако их не с кем сравнивать, так как в отрасли транспортировки нефти и нефтепродуктов на российском рынке она является монополистом. Отсутствие конкурентов является точкой дальнейшего долгосрочного роста компании. Тарифы она повышает ежегодно на величину официальной годовой инфляции в стране минус 0,1%.

Транснефть также можно назвать дивидендным аристократом, российские власти заинтересованы чтобы она регулярно выплачивала дивиденды, поэтому изменений в дивидендной политике мы не ожидаем.

Точки роста

— Сильные финансовые результаты в 1КВ2024г

— Низкое соотношение Чистый долг/EBITDA

— Ожидание реинвестирования дивидендов

— Немного осталось до закрытия дивидендного гэпа

— Монополия в отрасли

— Индексация тарифов на размер инфляции

— Минимальные риски внешнего давления

— Недооценена по рыночным мультипликаторам

Точки снижения/основные риски

— Ужесточение денежно-кредитной политики Банка России и риторики его главы в отношении дальнейших действий

— Выплата следующих дивидендов не скоро

Технический анализ графиков Транснефти п.

На месячном тайм-фрейме котировки отталкиваются от скользящих средних с периодами 21 и 50, а инструмент теханализа “Расширение Фибоначчи” указывает на долгосрочные цели для роста котировок в районе 1740 и 1905, та как долгосрочный восходящий тренд еще не сломлен.

Инструмент тех анализа “Уровни коррекции Фибоначчи” на графике М1 указывает на глубокую коррекцию восходящего тренда до уровня 38.2 и начало роста от него уровню 23.6. Если судить по истории и практике работы с данным инструментом, достижение уровня 23.6 теперь является наиболее вероятным сценарием, он расположен в районе 1470 рублей за акцию.

На недельном графике осцилляторы указывают на перепроданность, а котировки третью неделю подряд не могут пробить вниз 200-ю скользящую среднюю, что увеличивает вероятность роста котировок примерно с текущих цен в среднесрочной перспективе.

На дневном тайм-фрейме на осцилляторах также наблюдается перепроданность, что является признаком вероятности как минимум краткосрочного роста котировок. Цель для него находится в районе закрытия дивидендного гэпа, так как там же располагается скользящая средняя с периодом 21, что на дневном графике означает средние значения за последний торговый месяц. От нее обычно сначала идет коррекция, а в данном случае там же расположился уровень 38.2 по Фибоначчи, от которого также наиболее вероятна коррекция. Так как в одной точке сошлись два инструмента тех.анализа, то и вероятность коррекции от нее возрастает.

Заключение

Привилегированные акции Транснефти на долгосрочном отрезке времени являются интересным активом, так как текущие цены на них я считаю привлекательными для открытия длинных позиций. Самый главный риск для всего российского фондового рынка сейчас заключается в ужесточении денежно-кредитной политики ЦБ, возможном дальнейшем росте ключевой ставки рефинансирования и усилении внешнего санкционного давления на экономику РФ. Но у компании очень низкий показатель Чистый долг/EBITDA и минимальные риски внешнего давления, поэтому для нее они не играют большого значения. Нельзя исключать того, что акционеры сильно закредитованных компаний начнут переводить свои инвестиции в ценные бумаги Транснефти, но так как очередные дивидендные выплаты еще не скоро, то не стоит ожидать этого в ближайшее время. Однако поступление дивидендных выплат на брокерские счета акционеров компании сможет поддержать краткосрочный рост котировок, так как не малая доля из них будет реинвестирована обратно в ценные бумаги компании. Поступить они должны уже в конце текущей торговой недели, что наверняка подтолкнет котировки к закрытию дивидендного гэпа на отметке 1440 рублей за акцию.

Думаю, что привилегированные акции Транснефти можно покупать уже по текущим ценам, так как технический анализ на всех крупных тайм-фреймах дает сигналы к открытию долгосрочных позиций. Фундаментальный анализ также указывает на перспективы долгосрочного роста котировок на фоне монополии в отрасли, индексации тарифов, регулярных дивидендных выплат с высокой доходностью и низкого уровня долга. Однако публикация финансовой отчетности по МСФО за второй квартал 2024 года может оказать краткосрочное давление на стоимость ценных бумаг компании, так как ожидается снижение всех основных финансовых показателей. Но если она выйдет лучше консенсус-прогноза аналитиков, то этого давления удастся избежать.

Я предпочитаю открывать длинные сделки с долгосрочным горизонтом инвестирования и высокой потенциальной доходностью, желательно еще и с дивидендными выплатами, поэтому в текущей ситуации буду открывать покупки по текущим ценам с таргетами 1470 и 1740 рублей с горизонтом инвестирования в 12 месяцев.