Завьялов Илья Николаевич про Китай в первом квартале 2024 (Ч.2).

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Снижение ставки и RRR со стороны PBoC все еще в планах, хотя и не в ближайшее время

Банк Китая сохранил ставку MLF без изменений, при этом объем валовой эмиссии составил 100 млрд. юаней (при чистом изъятии 3 млрд. юаней 103 млрд юаней с истекающим сроком). Это ожидаемо, так как спрос на MLF может быть довольно ограниченным, учитывая ставку MLF в 2,5% по сравнению со ставкой 1Y NCD около 2% и доходности 1Y CGB около 1,5%. Ставка MLF все больше теряет свое значение в качестве политической ставки. Глава PBoC Пань Гуншэн недавно предложил использовать ставку обратного репо 7D в качестве политической ставки, а PBoC ввел четко определенный коридор процентных ставок и заявил, что будет регулировать долгосрочную доходность и кривую доходности, участвуя в торговле облигациями.

PBoC может быть более комфортно снижать ставки, когда начнется цикл снижения ставок ФРС, а также снижать RRR для замены истекающего MLF, который может быть довольно значительным в 4 квартале. Однако эти меры могут быть не скоро, и в ближайшей перспективе PBoC может сосредоточиться на (1) предоставлении более эффективной кредитной поддержки отдельным областям, таким как недвижимость; (2) снижении стоимости банковского финансирования для поддержки дальнейшего снижения ставок банковского кредитования реального сектора экономики; и (3) управлении ожиданиями на рынке облигаций и стабильностью валютного курса. 


ВВП и розничные продажи во 2 квартале удивили снижением, хотя рост промышленного производства превзошел консенсус, а FAI (fixed asset investment) подтвердил ожидания.
Тепловая карта макроэкономических данных — июньские данные в целом оказались слабее ожиданий.

Рост промышленного производства ослаб на фоне снижения темпов роста обрабатывающей промышленности

Рост IP (рост промышленного производства, реальный) снизился до 5,3% г/г в июне с 5,6% в мае, что лучше ожиданий рынка в 5,0%. В разбивке по секторам, добыча полезных ископаемых и рост промышленного производства в горнодобывающей промышленности и коммунальном хозяйстве ускорился до 4,4% и 4,8% г/г соответственно в июне с 3,6% и 4,3% в мае, в то время как рост промышленного производства в обрабатывающей промышленности замедлился до 5,5% с 6,0%.

В отраслевом разрезе рост FAI с начала года (fixed asset investment — инвестиции в основные средства, номинальный) цветной металлургии и неавтомобильного транспортного оборудования (например, судов) ускорился до 10,2% и 13,1% г/г соответственно в июне с 9,3% и 11,8% в мае. Темпы роста цен на компьютеры, химикаты и пластмассы остались на прежнем уровне — 11,3%, 9,2% и 8,6% соответственно против 14,5%, 12,7% и 8,6% в мае. Темпы роста цен на автомобили снизились до 6,8% с 7,8%, а темпы роста цен на солнечные батареи зафиксировал первое сокращение с февраля 2020 года, составив -0,1% г/г в июне против +14,8% в мае.

Индикаторы сектора недвижимости продолжают сильно снижаться, но уже не так сильно

Большинство показателей сектора недвижимости снизились в первом полугодии по сравнению с маем. В первом полугодии продажи новых домов снизились на 26,9% в стоимостном выражении и на 21,9% в натуральном выражении, против -30,5% и -23,6% в мае. Продажи новых и строящихся домов снизились на 23,6% и 12,5% г/г соответственно в первом полугодии, против -25,0% и -12,2%. Между тем, падение объемов строительства новых домов увеличилось до 21,7% в первом полугодии с 19,8%. Источник финансирования застройщиков снизился на 22,6% в первом полугодии против -24,3% в мае.

Только в июне расчетное снижение продаж новых домов по сравнению с прошлым годом сократилось до 13,0% и 15,7% в стоимостном и натуральном выражении соответственно с 28,2% и 22,8% в мае. Начало строительства новых домов сократилось на 18% против -22,8% в мае. Падение объемов строительства новых домов увеличилось до 30,4% с 12,3%.

Средние цены на новое жилье в 70 крупных городах снизились на 0,67% за месяц в июне, что немного меньше, чем падение на 0,71% в мае. Цены на существующие дома снизились на 0,85% за месяц против -1,0%. В целом, цены на новые и существующие дома снизились на 7,0% и 13,1% с пика в 321 квартале, согласно данным NBS. 


Недвижимость остается основным фактором, сдерживающим инвестиции.

Последовательное улучшение продаж жилья с середины июня.

Продажи и основные показатели недвижимости по-прежнему сокращаются.

Снижение финансирования застройщиков стало меньше во втором квартале.

Уровень безработицы в городах остался стабильным в июне

Уровень безработицы в городах и 31 городе в июне остался на уровне 5,0% и 4,9% соответственно. Уровень безработицы среди сельских рабочих-мигрантов заметно вырос до 4,8% с 4,5% ранее. 


Уровень безработицы в основном стабилизировался.

В сфере услуг индекс деловой активности снизился до 4,7% г/г в июне с 4,8% в мае.

Индекс деловой активности (PMI) остался в зоне сокращения

Индекс PMI для производственной сферы от NBS остался в зоне сокращения на уровне 49,5, подтвердив ожидания рынка. При этом и производство, и новые заказы снизились до 50,6 и 49,5 соответственно в июне по сравнению с 50,8 и 49,6 в мае. Индекс PMI для непроизводственной сферы снизился до 50,5 с 51,1 в июне, так как индекс деловой активности в сфере услуг снизился до 50,2 с 50,5, а индекс PMI в строительстве снизился на 1,9 %. Индекс PMI для строительной отрасли снизился на 1,9 пункта до 52,3, самого низкого уровня за одиннадцать месяцев. 


Индекс PMI для производственной сферы остался ниже 50.

Производство и новые заказы снизились.