✅ Повышение ключевой ставки больше может не потребоваться

В пятницу была опубликована свежая статистика по инфляции в России.

Индекс потребительских цен в РФ за май 2024 г. составил 8,3%, что несколько выше темпов роста цен в предыдущем месяце (7,8%).


Ускорение темпов роста цен в России вновь дало повод аналитикам заговорить о повышении регулятором ключевой ставки.

В то же время, полагаю, что сценарий сохранения ключевой ставки без изменений на июльском заседании ЦБ вполне возможен.

Во-первых, решения регулятора с середины 2023 г. не укладываются в русло классической макроэкономической логики и уровень инфляции – далеко не самый главный фактор, который принимается во внимание при решении по ставке (подробнее см. здесь: https://smart-lab.ru/blog/1026759.php).

Во-вторых, переход торгов долларом США во внебиржевой режим значительно облегчает удержание курса рубля на необходимом уровне.

Именно ослабление российской валюты до 100 руб. за доллар США стало триггером для резкого повышения ключевой ставки в августе прошлого года. Во внебиржевом формате вероятность девальвационных «всплесков» значительно снижается.

В-третьих (и это – самый важный фактор), вскоре значительно сократятся объемы банковского кредитования.

Потребительское кредитование и автокредиты сократятся за счет ужесточения нормативов банковского резервирования, а также макропруденциальных лимитов.

С 01.07 также будут существенно ухудшены условия по льготной ипотеке, что значительно сократит объемы её выдачи.

Надо отметить, что условия субсидирования ипотечных программ ухудшены уже с января 2024 г. (помните́, как в начале года конфликтовали банки и застройщики – причиной было как раз это). 

По статистике Банка России (см. диаграмму) объемы выдачи ипотечных кредитов за первые четыре месяца 2024 г. упали в стоимостном выражении на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.  

А с июля 2024 г. ипотечное кредитование сократится ещё больше.  

Снижение кредитования само по себе является значимой дезинфляционной мерой (большой вопрос, почему ЦБ не использовал эти инструменты ранее).

В то же время, сокращение ипотеки повлечёт ещё один мощный фактор, который окажет огромное влияние на замедление инфляции.

Очевидно, что объемы жилищного строительства, львиная доля которого финансировалась за счет ипотечных программ, также будут сокращаться.

Это означает, что со строительных площадок высвободятся десятки (возможно, сотни) тысяч рабочих. Часть из них уедет домой. А та часть, которая останется, сможет решить проблему кадрового голода, который так остро испытывают сейчас все российские компании.

Замедление безудержного роста зарплат, который отечественные производители вынуждены «перекладывать» на потребителя, должно стать мощным дезинфляционным фактором, который позволит снизить темпы роста цен.

Поэтому есть вероятность, что дальнейшее повышение ключевой ставки (которого так опасаются российские инвесторы) – не понадобится.