spydell
spydell личный блог
14 июня 2024, 09:31

Внебиржевой рынок для валютных операций – является общемировым стандартом.

Хотя такие биржи, как CME, ICE, TFX, Six Swiss Exchange и другие имеют функционал для спотового валютного рынка, основная ликвидность в торговле валютой концентрируется на межбанке чуть менее, чем полностью – стандартная практика торговли в формате Over-The-Counter (OTC) или Direct Dealing.

В России несколько иначе, что обусловлено генезисом валютного рынка, сформированный переходом от плановой к рыночной экономике еще в 90-х.

Фундаментально низкое доверие между контрагентами выдвигало требования к наличию центрального контрагента, способного гарантировать исполнение сделок в рамках понятных и непротиворечивых процедур, устраивающих всех контрагентов.

Наличие ЦК было одно из требований для внешнеторговых операций с Россией, которое в 90-х, начале нулевых выдвигали нерезиденты для концентрации ликвидности и гарантии исполнения конверсионных операций.

На Западе уровень развития финансовой системы был совершенно иным, поэтому и метод функционирования валютного рынка другой.

Резкий рост внебиржевого рынка в России начался с 2022 года после введения полномасштабных санкций – в начале 2024 доля внебиржевого рынка выросла до 50-60% в структуре совокупного валютного оборота, тогда как раньше доминировала биржевая торговля.

Это связано с двумя обстоятельствами.

Первое. В 2019-2021 средняя доля нерезидентов в биржевых торгах на валютном рынке была 36-40% и в пределах точности счетах на внебиржевом рынке РФ, т.к. исторически так сложилось, что нерезиденты использовали Мосбиржу, как основной шлюз для любых внешнеторговых и инвестиционных операций в России.

После введения санкций доля нерезидентов упала до 4-5% на биржевых торгах, — почти на порядок, т.к. свыше 90% в объеме операций среди нерезидентов совершали недружественные страны.

Уход значимого поставщика ликвидности изменил структуру валютного рынка России, а уровень развития финансовой системы РФ достиг такого уровня, что внебиржевой рынок перестал нести системные риски. В итоге обороты стали перемещаться на внебиржевой рынок, но почему?

Второе. Одно из главных преимуществ биржи в виде строгого регулирования и жесткой стандартизации продуктов, инструментов и условий торговли выступает недостатком в условиях санкций, где требуется избирательный и нестандартный подход. Дефицит доллара и евро и особенности внебиржевого рынка, позволяющего использовать большую гибкость и индивидуальный подход в заключении сделок позволили быстро нарастить этот сегмент рынка.

Первый день торгов прошел штатно, но это и неудивительно, т.к. регулятор, Мосбиржа и участники рынка к этому готовились, а в чем уязвимость в контексте принудительного перехода к внебиржевому рынку? Подвожу к главному … Ликвидность.

Валютный рынок на Мосбирже отличался тем, что доступ имели все: физлица, валютные спекулянты, предприниматели, мелкие и средние компании, нерезиденты, помимо финсектора и крупного бизнеса.

Все это сообщество концентрировало собственные валютные средства и создавало ликвидность. Банк России заявил, что «данные внебиржевого рынка являются репрезентативными для определения текущего обменного курса, т.к. с начала 2023 по 11.06.2024 выявлено незначительно отклонение курсов внебиржевого рынка от официального курсов валют, формируемых на биржевом рынке».

Не соглашусь, причинно-следственная связь иная – внебиржевой рынок является производной от биржевого валютного рынка в России.

Теперь внебиржевой рынок представлен банками, брокерами и крупными компаниями, которые практически все отсечены от международного рынка капитала и располагают ограниченными средствами. Это снизит ликвидность, приведет к расширению спрэдов, росту издержек и снижению эффективности рынка.

Важное отличие международного межбанка от российского заключается в том, что в России ключевые участники практически полностью изолированы от глобальной финансовой системы – сравнение не равнозначное.

Соответственно, это может способствовать обострению кризиса ликвидности и падению общей эффективности определения валютного курса.

t.me/spydell_finance/5530 
8 Комментариев
  • Активный Инвестор
    14 июня 2024, 09:51
    Валютный рынок на Мосбирже отличался тем, что доступ имели все: физлица, валютные спекулянты, предприниматели,
    уже года как никакого допуска физикам к валюте нет
    Важное отличие международного межбанка от российского заключается в том, что в России ключевые участники практически полностью изолированы от глобальной финансовой системы – сравнение не равнозначное.
    разве через кросс с юанем нельзя контролировать курсы других валют?
  • Сергей К
    14 июня 2024, 09:55
    не соглашусь с автором. все более менее активные участники внешнеэкономической деятельности за валютными операциями на биржу никогда не лезли. Я вообще с трудом представляю себе как импортер нуждающийся в валюте для приобретения товара покупает ее на бирже (это с учетом волатильности и тд). Думаю, что сейчас наоборот курс станет стабильнее и менее волатильный, уйдет в какой-то степени спекулятивный фактор.
    • Alexander
      14 июня 2024, 11:02
      Сергей К, Вот не соглашусь с этим, что на биржу они, не лезли, крупняк всегда покупал или продавал валюту биржевой курс + 2 копейки или — 2 копейки. А теперь курс будет не 2 копейки, а 2 рубля. 
      • Сергей К
        14 июня 2024, 11:50
        Alexander, я имел ввиду, что бизнес не покупал валюту на бирже, и не продавал. По сути ничего не поменялось особо. Крупные экспортеры и импортеры (а именно они и формируют потоки валюты) как покупали на внебирже так и будут это делать, уйдут физики со своими спекуляциями. Предположу что курс станет намного стабильнее, поскольку контроль государства (и цб) станет еще более жестким. Скорее всего не будет такого как в прошлом году — когда у минфина одна версия, у цб другая, у минэка третья по поводу колебаний курса и тд. Я даже еще рискну предположить, что курс станет более подверженным вербальным интервенциям официальных лиц. А то, минэк спрогнозировал средний курс в этом году примерно 95, а он и не думает туда идти, более того, чтобы выйти на цифру 95, теперь нужно чтобы курс ушел за это значение рубля на 2...3.
  • Tenant
    14 июня 2024, 09:58
    Разумные рассуждения, Банк России поспешил с выводами о репрезентативности внебиржевого курса. Но когда-нибудь все устаканится.
  • Stanis
    14 июня 2024, 10:32
    Биржа и ВНЕбиржа это две большие разницы.
    Запрет или недопуск физлиц на внебиржу создает дополнительные условия для картельного сговора и манипулирования курсами валют.
    Волатильность однозначно упадет, что уже видно по дальним валютным опционам.
    И еще одно — какова прозрачность установления курса?
    Раньше была формула, а теперь это отдано на откуп крупным банкам и ЦБ.
    Имхо, интерес к валютным фьючам снизится, так как нет четкого понимания, какой курс будет в будущем.
    Теханализ  и графики без объемов сделок на ВНЕбиржевом Si ( или они где-то есть?) тоже будет неполным.
  • Alexander
    14 июня 2024, 11:00
    Спреды будут больше, а все это приведет к уменьшению международной торговли и подорожанию импортного товара, а меньшего количества рублей за экспортируемый товар приведет к потере части прибыли.
  • George Martin
    14 июня 2024, 11:10
    Кто говорил, что будет легко? Как будем заработанные доллары заводить сюда и обналичивать?)

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн