Евгения Идиатуллина
Евгения Идиатуллина личный блог
04 июня 2024, 17:30

Обзор стратегии Северстали - риск дивидендам

Металлурги были в фокусе нашего внимания с октября 2022 года, и в 2024 году при признаках выплаты дивидендов. Фавориты — Северсталь и НЛМК.
Акции обновили максимумы и сейчас позиции закрыты.

Сегодня Северсталь представила свою Стратегию до 2028 года. Давайте акцентируем внимание на важных моментах.

1️⃣ Тренды отрасли:
— переориентация на внутренний рынок, мировой рынок стали стагнирует
— рост конкуренции на внутреннем рынке
— демографический кризис
— инфляция себестоимости

2️⃣ Емкость российского рынка будет расти с CAGR 1-2% к 2029 году (немного, зрелый рынок)

3️⃣ Компания анонсирует существенное увеличение CAPEX:

— рост в 2024 году на 63% до 119 млрд. руб. по сравнению с 2023г
— рост в 2025 году на 132% до 170 млрд. руб.

Пик затрат придется на 2025 год, далее снижение. Это даст эффект + 150 млрд. руб. EBITDA к 2028 году.

Итого за 2 года будет потрачено 289 млрд. руб.
Обзор стратегии Северстали - риск дивидендам

В настоящий момент у компании сформированы денежные средства в размере 403 млрд. руб. из них 192 млрд. руб. уйдет на дивиденды в июне 2024 года.
Чистый долг ориентировочно составит — минус 197 млрд. руб.
Учитывая, денежную позицию, наращивание кредитов не потребуется.

4️⃣ Как отразится CAPEX на дивидендах

По условиям дивидендной политики:

  • Выплата дивидендов в размере 100% свободного денежного потока при условии если показатель «Чистый долг / EBITDA» <1,0x (50% если >1,0x)
  • Выплата дивидендов может превышать 100% свободного денежного потока при условии если показатель «Чистый долг / EBITDA» <0,5x

В таблице представлены упрощенно расчеты с новым CAPEX. Важно обратить внимание как снижается FCF и дивидендная выплата. Дивидендная доходность к текущим может составить всего 6-7%, что очень мало при текущих ставках и ставках 2024 года. Конечно, у компании есть денежная позиция, которая может направляться на увеличение дивидендов в эти инвестиционные годы, но есть опасения, что компания будет ее придерживать их на «всякий случай».
Обзор стратегии Северстали - риск дивидендам

Учитывая, что Минфин бдит, то пока дивиденды могут идти строго по див политике.

5️⃣ Результаты

Проекты дадут к 2028 году прирост EBITDA на 150 млрд. руб. и она может составить 400 млрд. руб. при текущих вводных. Но не будем забывать, что металлурги являются циклическими и их показатели сильно зависят от цен на сталь, а те в свою очередь от цикла в экономике. Не исключаю, что 2024-2025 как раз может завершиться индустриальный бум в России (строительство складов и тп) и результаты будут хуже.

Пока прощаемся с Северсталью до конца 2024 года-начала 2025 года. Будем наблюдать за реализацией проектов и свободным денежным потоком. Я не жду существенного падения котировок, однако акции сейчас будут в длительном боковике (с вероятностью снижения). Компания оценена справедливо.
18 июня будет отсечка по дивидендам и оттуда может начаться боковик.


Подписывайтесь на мой телеграм канал — t.me/invest_privet

2 Комментария
  • Miggam
    04 июня 2024, 19:21
    Спасибо за анализ, хорошего вечера!)
    • Никита Носов
      05 июня 2024, 15:00
      Miggam, это не анализ, это реклама премиум клуба)

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн