📌 Российский рынок - полный разгром и катастрофа или нет?

Буквально на прошлой неделе публиковал основные причины падения российского рынка ценных бумаг. С момента публикации рынок просел еще ниже и вчера по фьючерсу на индекс Московской биржи опустился ниже отметки 320000 пунктов. С максимумов коррекция составила 9,5%

По индексу ситуация немного лучше, так как на вечерней сессии он не торгуется, однако, в понедельник велика вероятность открыться с гэпом в низ к отметкам февраля текущего года. Можно сказать, что текущее падение полностью ликвидировало рост за последние 3 месяца.

Со стороны кажется, что это полная катастрофа, но если провести нехитрые математические вычисления, падение выглядит вполне обоснованным.

Ключевые причины:

1. Были анонсированы поправки в налоговое законодательство. Согласно расчетам, предложенные изменения уменьшат выплаты дивидендов на 6,3%. Для российского инвестора крайне важен возврат на капитал в виде дивидендов, поэтому уменьшение выплат для него существенно и заставляет в какой-то степени переосмысливать подход к инвестированию и выбор инструментов.

2. После отмены дивидендов Газпром скорректировался примерно на 22%. Вес компании в индексе составляет 9,17% на момент закрытия пятницы. Таким образом, только из-за Газпрома индекс потерял 2,02%.

Только из-за двух перечисленных событий индекс скорректировался на 8,32% из 9,5%. Получается, что оставшиеся 1,2% приходятся на геополитику, неудачное размещение ГК Элемент (слишком крупная аллокация для физических лиц) и ожидание повышения ключевой ставки. Получается, что падение индекса вполне обосновано.

Дополнительный комментарий:

1. Увеличение налоговой нагрузки на компании выглядит страшным только на бумаге. На практике все новые издержки бизнес переносит на потребителя, при возможности. Поэтому рост цен на услуги и товары производителей уже в следующем году компенсируют рост налога на прибыль. Безусловно, у этого процесса есть побочный эффект — рост инфляции, однако, до момента фактического проявления фактора еще далеко.

2. Если внимательно посмотреть на динамику активов за последний месяц, то есть ряд компаний, которые находятся в положительной зоне. Из самых банальных наблюдений — это Сбербанк. Если бы это был «черный лебедь» Сбербанк падал вместе со всем рынком, однако, мы наблюдаем крайне неравномерное падение.

Резюме:

На мой взгляд, это именно коррекция, которая обоснована несколькими факторами, которые по стечению обстоятельств сошлись в одной временной точке. На следующей неделе можно будет сделать более релевантные выводы по нескольким причинам:

1. Завершится IPO IVA Tech и дальнейших размещений пока не планируется, ликвидность вернется на рынок

2. Мы впитали в себя негативный эффект от повышения налогов и падение Газпрома прекратилось. В пятницу он закрылся в неплохом плюсе, несмотря на падение рынка

3. Стартует ПМЭФ, на котором, как правило, всегда звучат позитивные тезисы

4. В пятницу объявление ключевой ставки станет фактом, а не ожиданием. На фактах всегда происходит фиксация. Посмотрим на решение ЦБ, с точки зрения макроэкономики нет причин безотлагательного повышения ставки, можно подождать до июля. Поэтому решение ЦБ РФ может позитивно удивить рынок, такая вероятность есть.

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!