Investovization
Investovization личный блог
06 мая 2024, 09:44

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 25.04.24 вышел отчёт по МСФО за 1 квартал 2024 год компании ММК (MAGN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.


О компании.

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) — крупнейший российский производитель стали. Активы компании представляют собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов. На долю группы приходится более 16% объема выпуска стали в стране. Входит в ТОП 5 по этому показателю.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Самообеспеченность в ресурсах средняя: уголь 40%, железорудное сырьё 17%, электроэнергия 75%. Производственные мощности 16 млн тонн стали в год. ММК – производитель полного цикла с фокусом на премиальную продукцию. Исторически компания концентрируется на отечественном рынке и странах СНГ. Группа состоит из трёх бизнес сегментов: Российский, Турецкий и угольный.

В 2022 году основной владелец ММК Виктор Рашников, которому принадлежит около 80% акций, перевел свою долю в компании из юрисдикции Кипра в Россию. А в августе 2022 года Рашников и ММК попали под блокирующие санкции США.

Также с марта 2022 года Евросоюз запретил поставки стали и железа из России. На экспорт ММК отправлял около 20% продукции, из них на Европу приходилось менее 20%.

Текущая цена акций.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

С начала 2024 года акции ММК выросли примерно на 6%. На данный момент акции торгуются чуть ниже восходящего канала, который длился более 1,5 лет.

Операционные результаты.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.
  • Выплавка чугуна 2,345 млн тонн (+0% г/г).
  • Производство стали 2,97 млн тонн (-2,9% г/г). Из них 95% приходится на РФ, 5% на Турцию.
  • Производство угольного концентрата 0,83 млн тонн (-15% г/г);
  • Продажи металлопродукции 2,731 млн тонн (-1% г/г);
  • Продажи премиальной продукции 1 млн тонн (-10% г/г);

По итогам 1Q 24 компания отразила снижение операционных результатов как г/г, так и кв/кв. И вообще результаты снижаются 3 квартала подряд. Основная причина – это продолжающиеся капитальные ремонты оборудования, в частности, ремонт доменной печи №8 и прокатных мощностей.

В 2Q 24 ММК ожидает восстановление объема продаж, в первую очередь премиальной продукции, на фоне окончания ремонтов в прокатном переделе и позитивной динамики металлопотребления, подкрепленной сезонным оживлением строительной активности.

Цены на сталь.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Цены на стальную продукцию в России в 1Q 24 были выше г/г примерно на 15%-20%. Но последний год они относительно стабильны. К слову, текущие цены примерно на треть ниже максимумов 2021 года.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.


ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Результаты за 1Q 2024:

  • Выручка 193 млрд (+26% г/г);
  • Себестоимость 145 млрд (+23% г/г). К слову, ЗП в этой части: 18 млрд (+32% г/г);
  • Коммерческие расходы 14 млрд (+35% г/г);
  • Операционная прибыль 146 млрд (+33% г/г);
  • Финансовые доходы-расходы = 3,4 млрд (рост в 6,5 раз г/г);
  • Курсовые разницы -0,4 млрд (а год назад +3,5 млрд);
  • Чистая прибыль (ЧП) 23,8 млрд (+21% г/г).
ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Рост результатов в 1Q 24 год к году в основном отражает инфляцию. Также стоит отметить, что текущие результаты хуже кв/кв. Это уже следствие ремонтов.

Баланс.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.
  • Чистые активы 687 млрд (+4% за квартал). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.
  • Запасы 130 (+1,5% за квартал).
  • Денежные средства 170,2 млрд (+5% за квартал).
  • Суммарные кредиты и займы 72 млрд (+3% за квартал).
ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Таким образом, чистый долг отрицательный: -98 млрд (+7% за квартал). Это говорит об отличной финансовой устойчивости и возможности выплатить хорошие дивиденды.

Денежные потоки.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.
  • операционная деятельность 23,5 млрд (-23% г/г). Именно столько денег поступило в компанию за квартал. Основные причины снижения: рост оборотного капитала (увеличение запасов и рост задолженности покупателей) и налога на прибыль.
  • инвестиционная деятельность -15,6 млрд (+3% г/г). При этом капитальные затраты составили 22 млрд (+16% г/г). Кстати, 3,9 млрд компания получила процентами по вкладам.
  • финансовая деятельность -0,8 млрд (-56% г/г). Это результат частичного гашения долга.
ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Операционный поток относительно слабый.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

В итоге, свободный денежный поток (FCF), который важен при определении дивидендов, составил 7,9 млрд (-40% г/г). Главным образом это связано с ростом капитальных затрат и оттоком денежных средств на оборотный капитал.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политики, при низкой долговой нагрузке компания может отправлять на дивиденды более 100% от свободного денежного потока.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

27.04.24 Совет директоров (СД) рекомендовал 2,752₽ дивидендами за 2023 год. Это около 5% доходности к текущей цене акции. На дивиденды будет отправлено 30,8 млрд, что соответствует 100% от FCF и 26% от ЧП. Дата отсечки 10.06.2024. Собрание акционеров по утверждению дивидендов состоится 30.05.24.

Рекомендация СД разочаровала инвесторов, т.к. многие ожидали распределения более 100% от FCF, учитывая пропущенный 2022 год.

Расчетный дивиденд за 1Q 24 составляет 0,7₽ (1,2% доходности). Но если бы не высокий отток денежных средств на оборотный капитал, то дивиденд был бы раза в два выше.

Перспективы.

Основной спрос на стальную продукцию обеспечивает строительная отрасль, которая установила рекорд в секторе жилищного строительства в 2023 году. Также из-за специальной военной операции увеличился спрос на сталь для производства техники и боеприпасов. Дополнительное положительное влияние оказывает импортозамещение в машиностроении.

Среди возможных будущих драйверов:

  • рост производства в автомобильной промышленности;
  • значительно более широкое применение технологий строительства жилья на стальном каркасе;
  • строительство новых инфраструктурных проектов, которые требуют большого количества стали, таких как Сила Сибири 2.
ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Вообще ММК проводит большую инвестиционную программу. Среднегодовой капекс был запланирован на уровне $1,25 млрд до 2025 года. С увеличением трат на экологию в 2 раза. При этом компания ожидала положительный эффект дополнительно $780 млн на EBITDA к 2025 году. И как мы уже видели, последние три года капитальные затраты существенно выросли. В 2024 году также ожидается высокая инвестиционная активность, что негативно повлияет на свободный денежный поток, а, следовательно, и на дивиденды.

Текущие проекты:

  • строительство коксовой батареи №12;
  • строительство кислородного блока;
  • строительство комплексов по производству кованых и литых валков, а также продукции тяжелого машиностроения;
  • модернизация кислородно-конвертерного производства с установкой комбинированной системы вдувания кислорода, которая позволит повысить эффективность конвертерного производства и увеличить производство стали.

В 2Q 24 ожидается окончания ремонтов в прокатном переделе, что скажется на восстановлении объема продаж, в первую очередь премиальной продукции. Таким образом, финансовые показатели должны подрасти.

Риски.

Возможные риски:

  • Ожидаемое замедление темпов строительства из-за высокой ключевой ставки ЦБ и сворачивания льготной ипотеки.
  • Возможное снижение цен на металлопродукцию;
  • Налоговые риски.
  • Минимум до конца 2024 года действуют новые экспортные пошлины на широкий перечень товаров с привязкой к курсу рубля, в частности, это касается металлургов.
  • Спор с ФАС. К слову, 03.05.24 стало известно, что НЛМК и ММК попросили ФАС заключить мировые соглашения по «делу металлургов».

Мультипликаторы.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

По мультипликаторам ММК оценена средне относительно своих исторических значений:

  • Текущая цена акции = 55,45 ₽; капитализация = 620 млрд ₽
  • EV/EBITDA = 2,5
  • P/E = 5,1; P/S = 0,8; P/B = 0,9
  • Рентаб. EBITDA 26%; ROE = 18%; ROA = 13%
ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Относительно Северстали и НЛМК, ММК исторически, оценена значительно дешевле, в первую очередь по причине того, что это менее эффективная компания и дивиденды, как правило, ниже.

Выводы.

ММК – это одна из крупнейших металлургических компаний в РФ и мире.

Самообеспеченность сырьем у нее ниже, чем у Северстали, поэтому себестоимость производства выше, рентабельность хуже.

Операционные результаты снизились из-за ремонтов.

Финансовые результаты 1Q 24 выше г/г из-за инфляции, но хуже кв/кв из-за ремонтов.

У ММК отрицательный чистый долг, что говорит об отличной финансовой устойчивости.

FCF низкий из-за роста капитальных затрат и оттока денежных средств в оборотный капитал.

Причём на весь 2024 год запланированы большие инвестиции, что негативно повлияет на свободный денежный поток и на дивиденды.

На данный момент акция слабо защищает от девальвации, потенциальная дивидендная доходность ниже, чем по вкладам, финансовые результаты зависят от цен на сталь в России, за которыми следит государство. Плюс ожидается спад спроса со стороны стройки.

По мультипликаторам компания оценена средне. Текущая справедливая цена акций в районе 52₽.

Мои сделки.

ММК (MAGN). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Недавно я начал заново формировать позицию по ММК. Сейчас она занимает 1% от портфеля акций и плюсует на 3%. На данный момент компания оценивается недорого и после окончания инвестиционной программы, ММК, вероятно, вернется к высоким дивидендам. Поэтому на коррекциях буду стараться докупать. К слову, о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

1 Комментарий
  • SleePy
    29 мая 2024, 12:19
    Как обычно, супер-спасибо за разбор!!!

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн