Российский ритейл инвестор любит не за дивиденды

Компании российского ритейла не слишком радуют своих акционеров дивидендами. Среди четверки крупнейших торговых сетей, в которую входят X5 Retail Group, Магнит, Дикси и О’Кей, дивиденды выплачивают только Магнит и О’Кей.
 
Дивидендная политика сети О’Кей предполагает в период с 2011 по 2014 год выплачивать в качестве дивидендов четверть чистой прибыли. За 1-е полугодие 2011 года промежуточные дивиденды равнялись $0,099481 на акцию, их общая сумма составила $26,79 млн, или порядка 25% годовой чистой прибыли. В 2012 году компания уже в феврале объявила, что на годовые дивиденды направит $27,59 млн, то есть выплаты на акцию увеличились на 3%. Из этого можно сделать вывод, что ритейлер прогнозировал чистую прибыль $110, 4 млн, однако по итогам года при сохранении рентабельности чистой прибыли в районе 3% она оказалась чуть больше ― $115,9 млн. Скорее всего, «лишние» средства О’кей также направит на дивиденды в 2013 году. На капитальные затраты планируется израсходовать 14 млрд руб., и это предполагает поддержание текущих темпов роста. Дополнительные 150 млн руб., не выплаченные в качестве дивидендов в 2012 году, не являются достаточно значимой суммой для развития бизнеса ритейлера. 

Скорее всего, в ближайшее время мы получим информацию о дивидендах в 2013 году. Я ожидаю, что они увеличатся примерно на 3-5%. Таким образом, дивидендная доходность составит порядка 0,8-0,9% против 1,1% годом ранее. Снижение дивидендной доходности объясняется прежде всего ростом котировок: за год GDR О’Кей прибавили чуть меньше 40%.

Что касается Магнита, то определенная дивидендная политика у него появилась только в этом году. В ходе конференц-звонка по итогам 2012 года генеральный директор сети заявил, что в ближайшие два-три года на выплату дивидендов будет направляться 25-30% чистой прибыли. Таким образом, в 2013 году дивиденды могут составить от 40 руб. за акцию, а это почти вдвое выше, чем в прошлом году. Напомню, что по итогам 1-го полугодия 2012-го, общая сумма дивидендов равнялась 1,9 млрд руб., так что на акцию пришлось 21,15 руб., что на 15,8% выше, чем в 2011 году. Дивидендная доходность Магнита также находится на довольно низком уровне: в последний раз она находилась на уровне 0,05%, а в будущем даже при повышении выплат будет составлять около 0,07%. Причиной этого, разумеется, являются высокие котировки акций, а также быстрые темпы развития сети, которые требуют высоких капитальных затрат. Напомню, что количество новых магазинов сети в 2012 году оказалось на 25,6% больше, чем в прошлом году.

Таким образом, можно сделать вывод, что российский ритейл не привлекателен с точки зрения дивидендной доходности. Для сравнения, Wal-Mart Stores Inc. предлагает дивидендную доходность порядка 2,3%, Target Corp ― 2,4%, притом что компании выплачивают около 32% и 25% от чистой прибыли соответственно. Инвестируя в наш ритейл, ориентируйтесь не на дивиденды, а на рост котировок акций либо выбирайте долговые инструменты. Целевая цена по акциям Магнита ― 6387,58 руб., по GDR О’Кей ― $9,11.