Северсталь в последнее время подкинула пищи для размышления своими новостями.
Давайте по порядку, начнём с отёчности по МСФО за I квартал 2024 г.:
✔️ Операционные результаты. Производство стали (+7%) и чугуна (+2%) увеличили, но продажи металлопродукции снизили на 11% (продажи снижаются непрерывно с III квартала 2022 г.) из-за накопления запасов слябов на период ремонта доменной печи № 5.
✔️ Финансовые результаты. Выручка выросла на 20% в связи с ростом средних цен реализации, а прибыль на 13%. FCF вырос на 33% г/г до 33,1₽ млрд за счёт увеличения показателя EBITDA. CAPEX продолжает увеличиваться — 18,2₽ млрд (+47% г/г). Но, это не беда денежные средства на счетах компании составляют — 403,4₽ млрд (+8% г/г), с учётом % по вкладам, то «кубышка» несёт золотые яйца. Как вы понимаете чистый долг отрицателен — 238,6₽ млрд (напрягают валютные долги компании, которые при переоценке валюты увеличиваются, что и произошло в этом квартале).
✔️ Дивиденды. В этот же день совет директоров Северстали рекомендовал выплатить дивиденды за I кв. 2024 г. — 38,3₽ на одну акцию (див. доходность ~2%). Если произойдёт выплата, то направят примерно 97% от FCF, а значит идёт приверженность див. политике и возращение к квартальным выплатам. Напомню, что ранее компания уже рекомендовала дивиденды за 2023 г. в размере 191,51₽ на акцию (даты отсечек этих 2 выплат совпадают, поэтому суммарная див. доходность составляет 12,3%).
✔️ Северсталь и ФАС договорились о снижении штрафа почти в 10 раз: с 8,7₽ млрд до 900₽ млн. Мировое соглашение в мае должен утвердить суд.
📌 Есть несколько сигналов для металлургов. По штрафу с ФАС теперь можно договориться и снизить выплаты, а значит с FCF уйдёт меньшая доля (позитив для дивидендов), металлурги вернутся к квартальным выплатам (НЛМК следующий). Что же насчёт отчёта, то видно, что ₽ стабилизировался, а продажи всё-таки снижаются, как по мне в будущем будут скидки на продукцию, поэтому драйверов для роста в Северстали на сегодняшний день не существует.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
Андрей Аперов26 апреля 2024, 15:37Спасибо за обзор. Для спекулянтов — да, драйверов для роста нет. Но давайте объективно: нет смысла оценивать металлургов как «актив, у которого есть/нет драйверы для роста. Это компании для инвестора. Это компании, которые надо оценивать как активы, которые генерируют стабильный денежный поток и сам по себе факт возврата к регулярным дивидендам и есть драйвер. Тут давно нет никаких драйверов роста. Возьмем для примера НЛМК с 2018 года. Стартовая стоимость акции: 150 рублей (специально не беру локальные минимумы) и рассчитываем annualized return с учетом курсового роста и выплаченных дивидендов и получаем: (1+(((стоимость акции в январе 2018 г.+ дивиденды) — первоначальные вложения)/стоимость акции в январе 2018 г.)))^(1/6)-1 = 15.61%. то есть, среднегодовая доходность уступает за такой же период индексу полной доходности „брутто“ ММВБ — она составляет 16,01%. Вот и делайте выводы…+3
